Помогите развивать World Market Atlas — независимый проект для частных инвесторов. Ваша поддержка помогает нам готовить аналитические материалы и совершенствовать инструменты.
КОМПАНИЯ НЕДЕЛИ
14 сент. 2026 г. — 20 сент. 2026 г. Архивное издание
Общеорганизационные приложения и облака · DAX
SAPSAP
Спрос на облака остается высоким. Могут ли инвестиции ИИ трансформироваться в долговременную денежную прибыль?
ВАТЧЛИСТ · ПРЕДСТОЯТ ДЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ
SAP2026-09-14
Сохранённый анализ. Текст, финансовые данные и оценка ДКФ остаются в том виде, в каком они отражены в настоящем издании.
Обзор модели от 8 октября 2026: исторические результаты сохранены, но не являются текущими выверенными оценками FCFF. Упрощенная модель вычитает капзатраты из CFO без сверки процентов и рассчитывает число акций по капитализации и цене. Сравнения потенциала роста и обратный DCF не показываются до сверки денежных потоков, баланса и классов акций.
Сохранённая рыночная цена183,12 EURXetra · — YTD
Рыночная капитализация213,8 млрд EURTTM / последний доклад
Исходный FCF8,63 млрд EURАрхивная оценка CFO за вычетом капзатрат
Архивный результат модели / единица168,33 EURНесверенный исторический результат модели
01
СТЮП
Почему сейчас?
Сообщено о САП €22.9 млрд текущего отставания в работе по состоянию на июнь 2026, выращивается 26% в постоянных валютах. Облачные доходы на этом основании поднялись на 24%. Тем не менее, после Dremio и Prior Labs перспективы получения прибыли сократились. Ключевой вопрос для этого издания заключается в том, может ли договорный спрос финансировать инвестиции ИИ без ослабления прибыли.
SAP SE занимается предоставлением общеорганизационного программного обеспечения и услуг, связанных с программным обеспечением. Она функционирует через следующие сегменты: Приложения, Технология и Поддержка; Квалтрика; и Услуги. Сегмент Applications, Technology и Services включает продажу лицензий на программное обеспечение, предложения поддержки и подписку на облачность. Сегмент Qualtrics продаёт облачные решения управления опытом. Сегмент услуг предлагает профессиональные услуги, премиум-услуги по поддержке, услуги по реализации программных продуктов и образовательные услуги по использованию продуктов. Компания была основана Хассо Платтнером, Клаусом Чирой, Клаусом Велленреутером, Дитмаром Хоппом и Хансом-Вернером Гектором April 1, 1972 и штаб-квартира находится в городе Уоллдорф, Германия.
ОСНОВНЫЕ ТЕМЫ
САП находится в рамках процессов финансирования, закупок, управления людскими ресурсами и производственно-сбытовых цепочек. Замена этих систем в оперативном отношении сопряжена с трудностями, поддерживающими удержание и длительную миграционную взлётно-посадочную полосу. Облачная подписка может улучшить видимость доходов, но инвестиционное дело требует выгодных миграций, дисциплинированных расходов на инфраструктуру и конвертации денежных средств, а не просто большего отставания.
ВАРИАНТНЫЙ МНЕНИЕ
Возможность заключается в том, чтобы превратить данные о деятельности и встроенные рабочие потоки в полезные услуги ИИ, за которые клиенты будут платить. Противоположность состоит в том, что издержки, связанные с выводами, приобретением и облачной миграцией поглощают выгоду. Бэклог является залогом будущих поступлений, а не уже собранной денежной наличности; он является показателем для проверки с учетом сообщенных разницы и движения денежной наличности.
ЧТО БЕЗ ТЕХНИКИ
Этот тезис ослабевает, если отставание в росте не превращается в облачный доход, облачные маржи не восстанавливаются или приобретения требуют многократного списания прибыли. Менеджмент 2026 Перспективы предполагают краткосрочную деэскалацию на Ближнем Востоке; постоянные сбои могут поставить под сомнение это предположение. Это условия мониторинга, а не прогнозы неизбежного результата.
02
ОЦЕНКА
Пятилетняя DCF
ОБРАЗЕЦ КРЕЕН-ГРАДСКОЙ МОДЕЛИ
ГодРОСТ FCFFCFНЫНЕШНЯЯ ВАЛУ
Y115,0%9,92 млрд EUR9,1 млрд EUR
Y213,0%11,21 млрд EUR9,44 млрд EUR
Y311,0%12,45 млрд EUR9,61 млрд EUR
Y49,0%13,57 млрд EUR9,61 млрд EUR
Y57,0%14,52 млрд EUR9,43 млрд EUR
МедведьАрхивный результат модели / единица
109,57 EURдопущения и данные настоящего издания
WACC 10,3% · g 2,0%
БазовыйАрхивный результат модели / единица
168,33 EURдопущения и данные настоящего издания
WACC 9,0% · g 2,5%
БыкАрхивный результат модели / единица
242,33 EURдопущения и данные настоящего издания
WACC 8,3% · g 3,0%
СЕНСИВНОСТЬ
Архивные расчёты / единица
WACC \ g
2,0%
2,5%
3,0%
8,0%
185,89 EUR
199,74 EUR
216,35 EUR
9,0%
158,65 EUR
168,33 EUR
179,62 EUR
10,0%
138,24 EUR
145,31 EUR
153,40 EUR
ОБРАТНАЯ DCF
В чем цена?
—
Не показывается до сверки денежных потоков и числа акций; архивная модель не устанавливает текущие рыночные ожидания.
01Следующие результаты: выверка пересчета отставания с облачной валовой маржей и накоплением денежной наличности.
02Доставка против приблизительно €10 млрд 2026 FCF перспективы, отличные от собственных прогнозов этой модели.
03Доказательства того, что МА и приобретение данных приводят к оплаченному принятию и перекрестной продаже, а не только к дополнительным расходам.
Риски
01Интеграция приобретений, дополнительные потребности в финансировании и неопределенность монетизации ИИ.
02Издержки, связанные с облачной миграцией, и сокращение поступлений от программной поддержки.
03Более высокая дисконтная ставка или более медленный зрелый рост существенно снижают значение ДКФ; терминальная стоимость остается важной.
ИСТОЧНИКИ И АКТИВЫ
Анализ проводился:
Предположения в отношении классов экрана: пятилетний период FCF рост 15%, 13%, 11%, 9% и 7%, а 9% ставки дисконтирования и 2.5% терминальный рост. Это аналитические сценарии, а не консенсус или руководство по САП. Начало FCF и чистая задолженность поступает от датированного поставщика; акции выводятся из рыночной капитализации, разделенной по цене. Поставщик FCF , является лишь опосредованным средством для нерегулируемого движения денежных средств: режим аренды, процентные налоговые щиты, разрежение и закупки после четвертины требуют полной выверки перед принятием инвестиционного решения. В этой модели не прогнозируется отставание с конверсией или индивидуальное принятие продукции.
Цитаты, финансы и исходные материалы сберегаются для этого издания. Более поздние обновления рынка не меняют архивного анализа. Прогнозы FCF, WACC и рост терминалов — предположения World Market Atlas, а не аналитика консенсуса.
Для исследований и обучения, не инвестиционная рекомендация. Архивный DCF чувствителен к допущениям и не учитывает более позднюю отчетность компании.