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Comentario de mercado
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Los hedge funds ganan peso en la deuda de EE. UU. ¿Qué impulsa su demanda?
Información al 22 de octubre de 2026. El análisis más reciente utilizado se publicó el 16 de octubre. Las tenencias corresponden al cierre de 2025 y la estimación del basis trade a septiembre de 2025; no son datos de octubre de 2026.
Los fondos de cobertura han adquirido mayor importancia en el mercado de deuda del Tesoro estadounidense en los últimos años. Sus compras suelen responder al arbitraje financiado con deuda, más que a la convicción de que las rentabilidades deban caer.
¿Qué magnitud tiene su participación?
Según la Office of Financial Research, los fondos poseían al cierre de 2025 unos 2 billones de USD en Treasuries en el mercado al contado, casi tres veces más que cinco años antes. Su cuota de mercado alcanzó un récord del 7%. Es una estimación de los títulos en cartera, no de la exposición total que incluye derivados. Fuente: OFR, 19 de agosto de 2026.
Arbitraje en lugar de una simple apuesta sobre los tipos
Un mecanismo importante es el cash–futures basis trade: el fondo compra un bono, lo financia mediante un préstamo repo a corto plazo garantizado por ese título y vende simultáneamente el contrato de futuros correspondiente. Busca beneficiarse de los precios relativos, descontando financiación y garantías. Los márgenes reducidos incentivan un apalancamiento elevado. Un estudio de la Fed estima esta estrategia en unos 830.000 millones de USD en septiembre de 2025, el 35% de la exposición larga a Treasuries de los fondos analizados. Por tanto, las posiciones cortas en futuros no implican automáticamente una apuesta por la caída de los precios de los bonos. Fuente: Fed, 22 de junio de 2026.
Los fondos responden, entre otros factores, a la demanda de gestores de activos que prefieren obtener exposición mediante futuros a comprar los propios bonos. Así conectan el mercado al contado y el de futuros y contribuyen a alinear los precios. Fuente: OFR, 19 de agosto de 2026.
Más liquidez, pero también vulnerabilidad a las perturbaciones
El beneficio es una mayor demanda y liquidez. El riesgo es la dependencia de la financiación: las dificultades para renovar los repos o unas mayores exigencias de garantías pueden obligar a reducir posiciones y vender bonos rápidamente. Un emisor seguro no convierte en segura una estrategia apalancada. Fuente: Fed, 22 de junio de 2026.
Una precisión importante sobre la situación actual: el 16 de octubre, Dallas Fed señaló que, tras crecer con fuerza, el basis trade se había estabilizado y recientemente se había contraído ligeramente. Apuntó a su menor atractivo relativo y a la alternativa de operar el diferencial entre tipos de swaps y rentabilidades de Treasuries. Por ello, no cabe dar por supuesto un crecimiento ininterrumpido de esta parte de la participación de los fondos. Fuente: Dallas Fed, 16 de octubre de 2026.
Valoración de WMA: el mayor peso de los hedge funds a lo largo de varios años significa que la estabilidad del mercado de deuda estadounidense depende tanto de quién compra los bonos como de la forma en que financia esas compras.
Las publicaciones reflejan las opiniones personales del autor al momento de su publicación. No son recomendaciones de inversión.