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Analyse au 3 novembre 2026. Cours acheteur/vendeur indicatifs : Börse Stuttgart, 21:19:51–21:20:01 CET. Les calculs utilisent leurs milieux de fourchette, pas des transactions ni la clôture Xetra. Comptes : neuf mois 2026, publiés le 29 octobre.
| Catégorie d’action | Achat | Vente | Milieu de fourchette | Heure CET |
|---|---|---|---|---|
| VOW · Actions ordinaires | 68,15 EUR | 68,6 EUR | 68,375 EUR | 21:20:01 |
| VOW3 · Actions préférentielles | 68,68 EUR | 68,78 EUR | 68,73 EUR | 21:19:51 |
501,295,263 · VOW: 295,089,818 · VOW3: 206,205,445
Source: Börse Stuttgart · VOW · VOW3 · Volkswagen AG
Bénéfice des actionnaires après capital hybride et minoritaires. Md EUR ; passage entre périodes, pas une prévision.
Source: Volkswagen AG · 2025 · 9M 2026 (PDF)
Volkswagen · Škoda · Audi · Porsche · TRATON
Crédit · location · financement
Crédit et location ont leurs propres actifs et engagements. Le bénéfice des actionnaires comprend les deux métiers.
Source: Volkswagen AG · 2025 · 9M 2026 (PDF)
Hypothèses de l’auteur. Le résultat est une valeur actuelle sur trois ans. Un dividende nul suspend les versements aux deux catégories.
Bénéfice requis par ce cours: 7,75 Md EUR
┆ Cours de référence · milieu de fourchette: 68,73 EUR
Le BPA répartit le bénéfice entre 501 295 263 actions avec préférence de 0,06 EUR. Le taux est le coût des fonds propres, pas le WACC. Dilution, impôts de l’investisseur et prime de contrôle ne sont pas modélisés.
Valeur à 3 ans: 72,03 EUR · Valeur actuelle des dividendes: 2,55 EUR
| Années | Dividende annuel VOW (EUR) | Valeur actuelle des dividendes |
|---|---|---|
| 1 | 1,06 EUR | 0,946 EUR |
| 2 | 1,06 EUR | 0,845 EUR |
| 3 | 1,06 EUR | 0,754 EUR |
Commentaires de marché
Mon point de vue sur les marchés, l'économie et les événements qui comptent pour les investisseurs.
Volkswagen : faible valorisation, coûteux retour aux bénéfices
Analyse au 3 novembre 2026. Cours acheteur/vendeur indicatifs : Börse Stuttgart, 21:19:51–21:20:01 CET. Les calculs utilisent leurs milieux de fourchette, pas des transactions ni la clôture Xetra. Comptes : neuf mois 2026, publiés le 29 octobre.
Volkswagen paraît peu chère face aux capitaux propres comptables et aux bénéfices de 2025. Les dernières dépréciations changent ce constat. La rentabilité après restructuration et le délai de redressement détermineront son intérêt.
1. Ce que le marché paie pour Volkswagen
L’analyse porte sur Volkswagen AG : Volkswagen, Škoda, Audi, Porsche, les poids lourds TRATON et les services financiers. Les milieux de fourchette sont 68,375 EUR pour VOW et 68,73 EUR pour VOW3. Avec respectivement 295 089 818 actions ordinaires et 206 205 445 préférentielles, la capitalisation indicative atteint 34,35 milliards EUR. VOW3 est généralement sans droit de vote et bénéficie de droits préférentiels sur le dividende. C’est une autre catégorie d’actions de la même société.
Börse Stuttgart · VOW Börse Stuttgart · VOW3 Volkswagen AG · Shares
2. Le PER historique masque le changement de bénéfice
Le bénéfice attribuable aux actionnaires de VW AG était de 6,673 milliards EUR en 2025, soit un PER historique d’environ 5,15 au cours de référence. Mais les quatre derniers trimestres publiés totalisent seulement 1,076 milliard : 6,673 − 3,523 − 2,074. Le PER glissant atteint donc environ 31,9. Ces deux ratios sont historiques, pas prévisionnels. Les dépréciations pénalisent le résultat récent, sans garantir un retour aux profits antérieurs.
Volkswagen AG · Annual Report 2025 Volkswagen AG · 9M 2026
3. Ce que révèle le dernier rapport
Sur janvier–septembre 2026, le chiffre d’affaires atteint 233,4 milliards EUR et le résultat opérationnel publié 71 millions EUR. Avant éléments exceptionnels, il s’établit à environ 8,8 milliards, soit 3,8% de marge. Une dépréciation sans décaissement de 6,4 milliards du goodwill de Porsche constitue un poste majeur. Son caractère non monétaire ne résout pas le problème de rentabilité. Pour 2026, la direction prévoit environ 315 milliards de revenus et une marge opérationnelle publiée allant jusqu’à 1%.
Volkswagen AG · 29.10.2026
4. Deux métiers différents dans le bilan
La liquidité nette automobile avoisinait 33,0 milliards EUR fin septembre. Elle finance les investissements et le redressement, et n’est pas entièrement distribuable. L’endettement financier soutient notamment crédits et locations : soustraire toute la dette du groupe de la seule valeur des usines serait trompeur. Les fonds propres attribuables aux actionnaires étaient de 170,7 milliards, soit un ratio cours/actif net d’environ 0,20. Capital hybride et minoritaires sont exclus. Valeur comptable ne signifie pas valeur de liquidation.
Volkswagen AG · 9M 2026
5. Trois scénarios de valorisation
Le modèle accorde trois ans pour atteindre un bénéfice annuel normalisé, revenant aux actionnaires après impôts, financement, capital hybride et minoritaires. Les PER sont des hypothèses de l’auteur, pas un consensus. La valeur des fonds propres à trois ans est actualisée avec un coût des capitaux propres de 12%, puis augmentée des dividendes annuels actualisés de 1 EUR pour VOW et 1,06 EUR pour VOW3. Il s’agit d’un modèle simplifié de scénarios, pas d’un DCF complet ni d’un objectif à douze mois.
Calculs de l’auteur : environ 24,0 / 53,8 / 92,2 EUR par VOW3. Ce sont des valeurs actuelles actualisées, pas des cours prévus pour 2029. Risques : arrêt des dividendes, retards et nouvelles pertes. La liquidité automobile et les valeurs séparées de Porsche et TRATON ne sont pas ajoutées une seconde fois : leurs résultats sont déjà consolidés dans le bénéfice des actionnaires.
6. À quoi pourrait ressembler l’avenir
La direction prévoit de réduire jusqu’à 50% la gamme de modèles et jusqu’à 75% la complexité de l’offre : ce sont les réductions maximales envisagées. La marge opérationnelle de 8–10% en 2030 reste une ambition. Plus de 20 lancements électrifiés, hybrides compris, ont été annoncés en Chine pour 2026. Le premier VW utilisant la technologie issue de Rivian est prévu pour 2027. Ces projets peuvent améliorer coûts et produits, sous réserve de capitaux et d’une exécution dans les délais.
Volkswagen AG · Future Plan Volkswagen AG · 2030 Volkswagen AG · China Volkswagen AG · Factbook 2026
7. Ce qui doit s’améliorer
Les commandes européennes d’électriques progressent de 39%, alors que les livraisons mondiales de BEV du groupe reculent de 5,4% sur neuf mois 2026. Le redressement est inégal. Je suivrais la marge avant éléments exceptionnels, les décaissements de restructuration, les flux automobiles, la Chine et le calendrier logiciel. Avec un PER de 6, un rendement exigé de 12% et les dividendes retenus, le cours VOW3 suppose environ 7,75 milliards EUR de bénéfice normalisé à trois ans, au-dessus des 6 milliards du scénario central. Le prix exige déjà une amélioration. Sa rapidité et sa pérennité sont déterminantes.
Le calendrier de l’entreprise prévoit les résultats annuels 2026 le 9 mars 2027.
Volkswagen AG · 9M 2026 Volkswagen AG · Calendar
Les messages reflètent les opinions personnelles de l'auteur à la date de publication. Ce ne sont pas des recommandations d'investissement.