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Gli hedge fund contano di più nel debito USA. Cosa sostiene la loro domanda?
Informazioni al 22 ottobre 2026. L’analisi più recente utilizzata è stata pubblicata il 16 ottobre. Le consistenze si riferiscono a fine 2025 e la stima del basis trade a settembre 2025; non sono dati di ottobre 2026.
Negli ultimi anni gli hedge fund sono diventati operatori più importanti nel mercato dei titoli di Stato statunitensi. I loro acquisti riflettono spesso arbitraggi finanziati a debito, più che la convinzione che i rendimenti debbano scendere.
Quanto è ampio il loro coinvolgimento?
Secondo l’Office of Financial Research, a fine 2025 i fondi detenevano circa 2.000 miliardi di USD in Treasuries sul mercato a pronti, quasi tre volte il valore di cinque anni prima. La loro quota di mercato ha raggiunto il record del 7%. È una stima dei titoli detenuti, non dell’esposizione complessiva che comprende anche i derivati. Fonte: OFR, 19 agosto 2026.
Arbitraggio anziché una semplice scommessa sui tassi
Un meccanismo importante è il cash–futures basis trade: il fondo acquista un’obbligazione, la finanzia con un prestito repo a breve termine garantito dal titolo e vende contemporaneamente il relativo contratto futures. Cerca di guadagnare dai prezzi relativi, al netto dei costi di finanziamento e delle garanzie. I margini ridotti incentivano una leva elevata. Uno studio della Fed stima questa strategia a circa 830 miliardi di USD nel settembre 2025, pari al 35% dell’esposizione lunga ai Treasuries dei fondi esaminati. Le posizioni corte sui futures non indicano quindi automaticamente una scommessa sul calo dei prezzi obbligazionari. Fonte: Fed, 22 giugno 2026.
I fondi rispondono anche alla domanda dei gestori patrimoniali che preferiscono ottenere esposizione attraverso i futures anziché acquistare direttamente le obbligazioni. Collegano così il mercato a pronti a quello a termine e favoriscono l’allineamento dei prezzi. Fonte: OFR, 19 agosto 2026.
Più liquidità, ma anche vulnerabilità agli shock
Il beneficio è una maggiore domanda e liquidità. Il rischio è la dipendenza dal finanziamento: difficoltà nel rinnovo dei repo o requisiti di garanzia più elevati possono imporre rapide riduzioni delle posizioni e vendite di obbligazioni. Un emittente sicuro non rende sicura una strategia a leva. Fonte: Fed, 22 giugno 2026.
Una precisazione importante sulla situazione attuale: il 16 ottobre Dallas Fed ha rilevato che, dopo una forte crescita, il basis trade si era stabilizzato e si era recentemente ridotto leggermente. L’analisi indica una minore attrattiva relativa della strategia e l’alternativa delle operazioni sul differenziale tra tassi swap e rendimenti dei Treasuries. Non si può quindi presumere una crescita ininterrotta di questa componente del coinvolgimento dei fondi. Fonte: Dallas Fed, 16 ottobre 2026.
Valutazione WMA: il maggiore ruolo degli hedge fund nell’arco di diversi anni significa che, per la stabilità del mercato del debito USA, conta sia chi compra le obbligazioni sia come ne finanzia l’acquisto.
Gli articoli riflettono le opinioni personali dell’autore alla data di pubblicazione. Non costituiscono raccomandazioni d’investimento.