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2026年9月30日まで・HKD建て・価格リターンと、配当を税引き前で再投資するグロス・トータルリターン。投資家の税金・費用控除前。
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 価格指数 | -3.97% |
| 配当込み・グロス | -1.38% |
各年1〜9月の比較。それぞれ別の尺度で、棒グラフの起点はゼロ。売買代金はメインボードとGEMの証券市場全体を対象とし、株式だけではない。比較値はHKEXの2026年9月報告に基づく。
| 指標 | 2025年1〜9月 | 2026年1〜9月 |
|---|---|---|
| IPO調達額 | 188.3 | 388.0 |
| 1日平均売買代金 | 256.4 | 272.9 |
HKEXの制度に基づくWMAの概念図。矢印は資金量ではなく投資アクセスの方向を示す。対象となる証券と適格な投資家に限定される。
中国本土の投資家
香港上場株式
香港を経由する国際投資家
A株・上海および深圳
| 指標 | 値 |
|---|---|
| サウスバウンド・南向き | 中国本土の投資家 → 香港上場株式 |
| ノースバウンド・北向き | 香港を経由する国際投資家 → A株・上海および深圳 |
市場解説
投資家にとって重要な市場、経済、出来事についての私の視点。
香港：IPOの活況と中国の影響を強く受ける株式市場
2026年10月27日・取引所と指数のデータは2026年9月30日時点、または2026年1〜9月。SFCのストック・コネクトの数値は2026年第2四半期。時点を明示した市場概況であり、リアルタイム相場ではありません。
香港では新規株式発行が活況を呈している。2026年の最初の9か月のIPO調達額は3,880億HKDに達した。一方、ハンセン指数は9月末までの年初来で3.97％下落した。株式発行の活発さと投資家のリターンは、それぞれ別の結果である。HKEX・2026年9月・ハンセン指数会社・ファクトシート
1. 国際的な取引所、中国への大きなエクスポージャー
9月末時点でメインボードとGEMには2,772社が上場し、市場時価総額は約45.48兆HKDだった。中国本土企業は時価総額の77.3％、9月の株式売買代金の88.8％を占めた。そのため、香港市場の幅広い銘柄を保有することは、香港の地域経済にとどまらず、中国企業への大きな投資エクスポージャーを持つことを意味する。HKEX・市場統計
2. ハンセン指数は何を測るのか
ハンセン指数（HSI）は、規模が大きく流動性の高い95銘柄で構成されていた。9月30日時点の株価収益率（P/E）は13.79倍、配当利回りは2.97％だった。公表された構成比を基にしたWMAの計算では、HSBC、テンセント、アリババの3社が合計で指数の約24.1％を占めた。構成銘柄が多くても、一部の大企業が指数の成績を大きく左右する。
HSIの価格指数は年初来で3.97％下落したのに対し、配当を税引き前で再投資するグロス・トータルリターン指数の下落率は1.38％だった。この差は配当の寄与を示す。グロスのリターンには個々の投資家の税金や費用は反映されず、ポーランド・ズウォティ（PLN）建てのリターンは為替相場にも左右される。P/Eと過去の配当利回りは指数の特徴を示す指標であり、将来の利益を約束したり、割安さを証明したりするものではない。ハンセン指数会社・2026年9月30日時点
3. 売買代金を上回るIPO調達額の伸び
1〜9月のIPO調達額は、2025年の1,883億HKDから2026年の3,880億HKDへ、約106％増加した。これに対し、証券市場全体の1日平均売買代金は2,564億HKDから2,729億HKDへ、約6％の増加にとどまった。新規発行は企業の資金調達を支えるが、調達の成功が上場後の株価上昇を保証するわけではない。HKEX・各年1〜9月の比較
4. ストック・コネクト：二つの投資アクセス
この制度は香港と上海・深圳を結ぶ。サウスバウンド（南向き取引）では、適格な中国本土の投資家が対象となる香港の証券を購入できる。ノースバウンド（北向き取引）では、投資家が香港を通じて対象となる中国本土A株にアクセスできる。これらは別々の投資経路であり、一つに統合された共通市場ではない。HKEX・ストック・コネクト
SFCによると、2026年第2四半期のサウスバウンドの1日当たり取引は香港市場売買代金の22％を占め、制度開始以来の累積純流入額は5.4兆HKDを超えた。純流入額と売買代金は異なる指標である。これらの6月までの観測値を10月の数値として扱ってはいけない。SFC・2026年8月26日公表の報告
5. 今後、何を注視すべきか
以上のデータから、中国の主要上場企業の利益、指数の集中度、サウスバウンド資金流入の持続性、新規上場企業の質を注視することが有用と考えられる。これはWMAの分析上の見解であり、相場の方向を予測するものではない。IPO調達額の増加だけでは、株価が将来のキャッシュフローに対して魅力的かどうかは判断できない。
IMFは、地政学的緊張、金融環境の引き締まり、テクノロジー景気循環の悪化もリスクに挙げている。香港では商業用不動産と銀行の結び付きが引き続き脆弱性となっている。これらはリスク要因であり、市場の下落が決まっているという意味ではない。IMF・2026年5月22日の4条協議
通貨も重要である。HKMAの制度はHKDを1米ドル＝7.75〜7.85HKDの範囲で米ドルに連動させ、流動性を通じて域内の金利に影響する。株価やPLN建てリターンを安定させる仕組みではない。ポーランドの投資家は、HKDのPLNに対する価値の変動に引き続きさらされる。HKMA・為替相場制度
方法と制約。グラフは同じ期間を比較している。売買代金はメインボードとGEMを対象とし、普通株以外の証券も含む。2025年のIPO比較値はHKEXの2026年9月報告に基づく。以前の版では異なる金額が報告されていた。記事中の金額はすべてHKD建てである。教育目的の市場解説であり、投資助言ではない。
投稿は出版時点での著者の個人的な見解を反映しています。これらは投資を推奨するものではありません。