World Market Atlas2026年9月23日JAOpenAI と Anthropic の損失: フロンティアモデル競争の経済学と財務データの比較の課題23 9 月 2026 時点のデータ。メディアで報道された数字、過去の実績、予測は本文中で区別して記載されています。テキサス州アビリーンで建設中のスターゲイト・キャンパス。 7 月に OpenAI によって公開された画像 2025;インフラストラクチャの図であり、2026 の財務結果の証拠ではありません。 OpenAI ↗＃＃ 抽象的なこの記事では、最先端の人工知能モデルを開発している大手民間企業 2 社、OpenAI と Anthropic の営業損失、現金消費、および将来のインフラストラクチャへの取り組みについて検証します。分析の結果、各企業の「損失」を定義する、完全に比較可能で公的に検証された単一の数値は存在しないことがわかりました。入手可能な情報源では、営業損失、純損失、マイナスのフリー キャッシュ フロー、キャッシュ バーン、調整後営業利益など、さまざまな尺度が使用されています。The Information が説明した株主文書によると、OpenAI は 2026 の第 1 四半期に 3.7 十億ドルの現金を消費し、同時に 5.7 十億ドルの収益を上げたと報告されています。ロイターは、これらの数字を独自に確認できなかったと指摘した。 Financial Times が報じた予測はさらに大きな規模を示しています。OpenAI は、累積フリー キャッシュ フローが 2026 ～ 2030 で 278 十億ドルのマイナスになると予想していると伝えられています。ただし、これは予想ですが、すでに損失が発生しているわけではありません。 ロイターAnthropic の場合、メディア情報源は、2024 で約 5.6 十億ドルのキャッシュバーンがあり、2025 で 3 十億ドルに削減される予定であると示しています。 2026 では、Anthropic は調整後の営業成績が初のプラスに達したと伝えられています。これは、自動的にプラスの純利益やプラスのフリー キャッシュ フローを意味するものではありません。 ロイターキーワード: OpenAI、人類、人工知能、キャッシュバーン、営業損失、フリーキャッシュフロー、コンピューティング、フロンティアモデル。1. 導入生成人工知能の開発により、例外的に急速な収益成長を遂げる企業が生み出されましたが、同時に、データセンター、プロセッサー、エネルギー、伝送ネットワーク、クラウドインフラストラクチャ、および高度なスキルを持つ従業員への投資に対する前例のないニーズも生じています。 OpenAI と Anthropic は、このレースの主要な参加者の 1 つです。財務状況を評価することは、従来の上場企業を分析するよりも困難です。両社とも民間企業であり、米国上場企業の年次報告書に匹敵する完全で標準化された連結財務諸表を公表していない。したがって、損失に関するほとんどの情報は、投資家向け文書、株主向けプレゼンテーション、メディアが入手した資料、または経営陣による声明から得られます。いくつかのケースで、ロイターは、最初にインフォメーション紙やフィナンシャル・タイムズ紙が公表した数字を独自に確認することはできないと明言した。したがって、方法論的に適切な定式化は、「OpenAI が特定の量を確実に損失した」ということではなく、「特定の報道機関によって説明された文書によると、同社は特定の結果を記録したと報告されている」というものです。 ロイター2. 研究方法と情報源の階層この記事では資料分析を使用しています。ソースは 3 つのグループに分類されます。会社が確認した情報 - 主に資金調達ラウンド、記載された収益規模、署名されたインフラストラクチャ契約。内部文書からの情報 — ロイター、フィナンシャル・タイムズ、ザ・インフォメーション、フォーチュンによって記載された数字ですが、完全な公開財務諸表としては公表されていません。経営予測 — 将来の収益、支出、キャッシュ フローに関する複数年計画。これらは過去の結果ではなく、大幅に変更される可能性があります。署名のないソーシャルメディア投稿、未検証のオンライン編集物、および元の情報源が確立できない数値は分析から除外されました。3. 「喪失」は単一の概念ではないOpenAI と Anthropic の議論では、複数の異なる財務指標が頻繁に混合されます。営業損失は、企業の中核事業のコストが収益を上回る場合に発生します。これらのコストには、インフラストラクチャ、研究開発、従業員の報酬、販売および管理が含まれます。純損失には、資金調達コスト、資本商品の価値の変動、税金、または一時的なリストラ効果などの営業外項目も組み込まれています。したがって、営業損失より大幅に高くなる場合もあれば、低くなる場合もあります。キャッシュバーンは、資金調達や投資に関連する企業の現金リソースの減少を示します。会計上の損失とは異なります。マイナスのフリー キャッシュ フロー は、事業によって生み出されるキャッシュ フローが投資資金を賄うのに不十分であることを意味します。 AI 研究所にとっては、継続的なコンピューティング コストとデータセンター容量に関する複数年契約の両方が重要になる可能性があります。調整後営業利益には、株式報酬などの特定の費用が含まれていない場合があります。したがって、調整後営業成績がプラスであっても、純利益がプラスになるわけではありません。もう一つの論点は、ランレート売上高の使い方です。これは直近の販売ペースを年換算した指標であり、実際に12か月間で得た売上高ではありません。Anthropicは、過去28日間の従量課金売上を13倍し、月間サブスクリプション売上を12倍する方法でこの指標を定義しました。Reuters Breakingviewsによると、設立から2025年末までのGAAP売上高は50億ドルを超えた一方、公表されたランレート売上高は2026年2月時点ですでに190億ドルに達していました。両方の数値が正しくても、測っている内容はまったく異なります。 Reuters4. OpenAI — 非常に高い資本消費による収益の増加4.1。第 1 四半期 2026 の数字The Information が説明した株主文書によると、OpenAI は次のように報じています。2026 の第 1 四半期に 5.7 十億ドルの収益を生み出しました。同じ期間に 3.7 十億ドルの現金を消費しました。ロイターは2026年6月16日にこの情報を報じましたが、報道内容を独自に確認できなかったとも明記しています。 Reuters収益に対するキャッシュバーンの比率はおよそ次のとおりです。(3.7 ÷ 5.7) × 100% ≈ 64.9%したがって、報告されたキャッシュバーンは、四半期収益 1 ドルあたり約 65 セントに相当します。この比率は営業利益率として解釈されるべきではありません。キャッシュバーンには、投資、以前のコミットメントから生じる支払い、および運転資本の変動が含まれる場合があります。4.2。 2025 の非公開数値2026年6月、Fortuneは、ジャーナリストのエド・ジトロンとFinancial Timesが入手したOpenAIの財務諸表の写しについて報じました。これらの資料によると、2025年の売上高は約130.7億ドル、費用は340億ドル、営業損失は約209.2億ドルとされています。 Fortuneこれらの数値は重要ですが、上場企業の報告書と同じ基準で入手可能な公的に確認され、監査された結果として提示されるべきではありません。これらはメディアが入手した文書のコピーからのものです。したがって、この記事では、それらは議論の余地のない公開財務諸表ではなく、裏付け資料として機能します。数値が正確であれば、営業損失は収益の約 160% に相当し、総費用は売上高の約 2.6 倍となります。この規模は、急速な収益の伸びが、研究、インフラストラクチャ、モデル提供、配布、組織拡大のコストをカバーするにはまだ十分ではなかったことを示唆しています。4.3。 2030 による予測OpenAI の将来の資金需要に関する最も重要な数字は、Financial Times がレビューしたと伝えられている会社のプレゼンテーションから得られます。ロイター通信によると、OpenAIは次のように予測している。累積マイナスのフリー キャッシュ フローは 278 十億ドル (2026 ～ 2030)。年間収益の成長率は、2026 の 36 十億ドルから、2030 の 350 十億ドルです。2030 終了までの累積収益は約 840 十億ドル。10 年末までにコンピューティングとインフラストラクチャに約 856 十億ドルが支出される。これらの数値はすべて社内発表による予測であり、実現された結果ではありません。 OpenAIはロイターが報告書を公表するまで、この報告書について直接コメントしなかった。 ロイターこの計画は、たとえ非常に急速な売上成長を遂げたとしても、同社が数年間にわたりマイナスのキャッシュフローを予測していることを示唆している。この点で、OpenAI の戦略はインフラストラクチャ開発に似ています。企業は、それらの資産から生み出される収益がコストを完全にカバーする前に、事前にコンピューティング能力を確保します。4.4。融資損失2026年3月31日、OpenAIは、投資後評価額8,520億ドルで1,220億ドルの資金を調達したと正式に発表しました。同社は、月間売上高が約20億ドルに達しているとも述べています。これは企業自身が公表した情報ですが、黒字化を裏付けるものではありません。 OpenAI投資家から集めた資金は売上や利益ではありません。これは、マイナスのキャッシュ フローをカバーし、研究に資金を提供し、将来のコンピューティング能力の供給に関する契約を結ぶのに役立ちます。Amazon と Anthropic のパートナーシップの図は、Anthropic によって 11 月に出版されました 2024。商標はそれぞれの所有者に帰属します。エディトリアル使用は承認を意味するものではありません。 Anthropic / Amazon ↗5. Anthropic — 高額なキャッシュバーンから報告された調整後の収益性まで5.1。 2024～2025 の現金消費量2月、2025、ロイター通信はThe Informationを引用して、Anthropicは次のように報じた。約 5.6 十億ドルの現金を 2024 で燃やしました。2025 で約 3 十億ドルのキャッシュバーンが見込まれる。キャッシュバーン期間は 2027 に終了すると予想。アンスロピック社は当時、ロイターのコメント要請に応じなかった。重要なのは、3 十億ドルという数字は 2025 の予測であり、その後確認された年間実績ではありません。 ロイターしたがって、「人類は 2025 で 3 十億ドルを失った」と書くのは不適切です。正しい公式は、2 月 2025 で、同社は通年で約 3 十億ドルのキャッシュバーンを予測していると伝えられています。5.2。最初に報告された良好な運用結果5 月 2026 に、Reuters Breakingviews は、Anthropic が第 1 四半期に 4.8 十億ドルの収益を上げ、第 2 四半期には 10.9 十億ドルが見込まれると報じました。同社はまた、同期間の調整後営業利益が 559 百万ドルになると予想していると伝えられており、これによりこの措置の下では最初の黒字四半期となるとのことだ。 ロイター予測される調整後営業利益率はおよそ次のとおりです。(0.559 ÷ 10.9) × 100% ≈ 5.1%ロイター通信によると、この措置には新型モデルのトレーニング費用の全額が含まれているが、株式ベースの報酬は含まれていないという。したがって、これは未調整の営業利益や純利益に相当するものではありません。 ロイター9 月 2026 のフィナンシャル・タイムズ紙は、アンスロピックが 2 四半期連続でプラスの調整後営業利益の予想を株主に提示したと報じた。ロイターは、情報を独自に検証することはできず、Anthropic は公開前に返答しなかったと再度指摘した。 ロイターこれらの結果は、Anthropic の経営経済性の顕著な改善を示唆していますが、同社が以下を達成したことをまだ実証していません。プラスの純利益。プラスの営業キャッシュフロー。プラスのフリーキャッシュフロー。後継モデルの開発サイクル全体にわたって持続的な収益性を実現します。5.3。 Anthropic と OpenAI を調整なしで比較できない理由Reuters Breakingviews は、Anthropic の収益は、販売パートナーに負うシェアによって減少していないと指摘しました。対照的に、OpenAI は Microsoft のシェアを差し引いた収益を表示したと伝えられています。したがって、Anthropic によって報告された収益の $1 は、OpenAI によって報告された $1 と必ずしも一致するとは限りません。 ロイターコスト面でも同様の問題が発生します。アンスロピックの調整後の営業成績には株式ベースの報酬が含まれていません。急成長を遂げているテクノロジー企業にとって、このような補償は、たとえ即時の現金流出を引き起こさない場合でも、経済的に重要な意味を持つ可能性があります。したがって、入手可能な数字は、Anthropic が OpenAI より断固として収益性が高いという責任ある結論を裏付けるものではありません。アンスロピック社は、調整後営業利益のプラスへのより早い道筋を報告したとしか言えません。5.4。 Anthropic の資金調達とインフラストラクチャへの取り組み2 月 2026 に、Anthropic は 30 十億ドルの資金調達ラウンドを正式に発表し、ポストマネー評価額は 380 十億ドルでした。当時のランレート収益は 14 十億ドルと報告されていました。 Anthropic2026年4月、AnthropicはAmazonとの契約を発表しました。今後10年間でAWSの技術に1,000億ドル超を支出し、最大5 GWの計算能力を確保するというものです。Amazonは同時に50億ドルを投資すると約束し、さらに200億ドルを追加投資する可能性も示しました。これらは、それ以前の80億ドルの投資に上乗せされます。 Anthropic100 十億ドルは Anthropic の現在の損失ではありません。これは複数年にわたる契約であり、将来的に解決される予定です。それにもかかわらず、このことは、プラスの調整後営業利益を報告している企業であっても、将来のインフラのために巨額の資本を確保する必要があることを示しています。6. 入手可能な数値の概要会社名と期間報告金額測定情報ステータスOpenAI、第 1 四半期 2026$3.7 十億ドルと $5.7 十億ドルの収益キャッシュバーンThe Informationに記載されている株主文書。ロイターは独自にそれらを確認していない。 ロイターOpenAI、2025約 20.92 十億ドル営業損失フォーチュン紙とフィナンシャル・タイムズ紙が記載した非公開財務諸表のコピー。 フォーチュンOpenAI、2026–2030$278 十億ドルマイナスのFCFを予測フィナンシャル・タイムズが見た企業プレゼンテーションからの予測。すでに発生した損失ではありません。 ロイターAnthropic、2024約 5.6 十億ドルキャッシュバーンThe Information および Reuters が説明する投資家情報。 ロイターAnthropic、2025約 3 十億ドルキャッシュバーンの予測予測は 2025 初めに提示されました。引用された情報源には公開された最終結果が含まれていません。 ロイターAnthropic、第 2 四半期 2026$559百万ドル調整後営業利益予想予想には株式ベースの報酬は含まれていませんが、モデルのトレーニング費用は含まれています。 ロイターAnthropic、後の 2026金額非公表調整後営業成績は 2 四半期連続でプラスフィナンシャル・タイムズの報道。ロイターは独自に情報を確認していない。 ロイターこの表は、入手可能な数値が一貫した比較系列を形成していないことを示しています。一部のエントリは過去の結果を表し、他のエントリは予測を表し、収益と収益性の定義も異なります。7. 損失の主な要因7.1。フロンティアモデルのトレーニングコストBen Cottier 氏とその共著者らによる調査では、最も計算量の多いフロンティア モデルの償却トレーニング コストが、年間平均約 2.4 倍から 2016 倍増加したことが示されています。著者らは、調査したプロジェクトのモデル開発コストのうち、コンピューティング ハードウェアが約 47 ～ 64% を占め、研究開発スタッフ (資本報酬を含む) が約 29 ～ 49% を占めたと推定しています。エネルギーそのものの割合ははるかに小さく、通常は 2 ～ 6% です。 arXivこの調査では、OpenAI や Anthropic の実際のアカウントは提示されていません。これは、ハードウェア、エネルギー、クラウド、人員配置のデータに基づいたコスト モデルです。その重要性は、トレーニングのコストが電力の購入をはるかに超えてかかることを示すことにあります。最も重要なカテゴリは、プロセッサ、サーバー、ネットワーク、インフラストラクチャの減価償却費、および高給取りの研究チームの仕事です。7.2。ユーザーにサービスを提供するコストトレーニングが完了した後も、モデルではユーザーのクエリごとにコストが発生し続けます。この推論コストには、プロセッサ、メモリ、ネットワーク、データセンター、エネルギーが含まれます。Stanford AI Index は、およそ GPT-3.5 レベルのパフォーマンスを達成するシステムの推論コストが、11 月 2022 と 10 月 2024 の間に 280 倍以上低下したと報告しています。ハードウェアのコストは年間平均約 30% 減少し、エネルギー効率は年間約 40% 向上しました。 スタンフォード HAI単価が低いからといって、必ずしも総支出が減るわけではありません。ユーザー数、応答の長さ、エージェントの使用量、およびより高度なモデルに対する需要がハードウェアの効率を上回るペースで増加した場合、推論の合計料金は増加し続ける可能性があります。7.3。コンピューティング能力の競争AI 研究所は何年も前からコンピューティング能力を確保しています。これは、高度な加速器、変圧器、系統接続、冷却システム、および適切に装備されたデータセンターの利用可能性が限られていることを反映しています。OpenAI の 2030 年末までのインフラストラクチャ支出の予測額は 856 十億ドルであり、Anthropic の 10 年間で AWS テクノロジーに 100 十億ドル以上を費やすというコミットメントは、フロンティア モデルの開発がソフトウェア開発単独ではなくインフラストラクチャ ビジネスに似てきていることを示しています。 ロイター7.4。研究コストとモデルの急速な陳腐化新しいモデルには数か月の研究、実験、安全性テストが必要になる場合があります。それにもかかわらず、競合他社が次世代モデルを導入すると、その技術的優位性は急速に失われる可能性があります。これにより、研究開発支出の経済的減価が加速します。モデルは技術的には引き続き機能しますが、価格の引き下げまたは新しいシステムへの交換が必要になる場合があります。このリスクにより、トレーニング費用がさらに発生し続けるというプレッシャーが高まります。8. ディスカッション: 損失は弱さの表れですか?多額の損失が自動的に企業のビジネスモデルが非効率であることを意味するわけではありません。急速な拡大中、企業は顧客の獲得、技術の開発、将来のインフラの確保のために、意図的にマイナスのキャッシュフローを受け入れることがあります。同時に、巨額の資本を調達する能力は持続的な収益性を証明しません。投資家の資金提供は、収益がカバーし始める必要がある時点を延期するだけです。推論コスト + パートナーの株式 + 研究とトレーニング + 従業員の報酬 + インフラストラクチャ + その他のコスト最大のリスクは、モデルの価格がトレーニングやサービスのコストよりも早く下落する状況です。 OpenAI、Anthropic、Google、Meta、xAI、およびオープンモデルのプロバイダー間の競争により、価格に引き下げ圧力がかかる可能性があります。このような環境では、ユーザーの急速な増加が必ずしもそれに比例したマージンの増加につながるわけではありません。逆に、プログラミング、文書分析、顧客サービス、管理プロセスの自動化を進めることで、単純なチャットボットのやり取りよりもはるかに貴重な収益が得られる可能性があります。したがって、経済的に重要なのは、トークンの量だけではなく、特定のビジネス上の問題を解決するために課金できるかどうかです。9. 研究の限界主な制限は、両社の一貫した基準に基づいて作成された完全で公開されている財務諸表が存在しないことです。 4つの問題が続きます。まず、一部の数字はメディアが説明した内部文書からのものです。第二に、過去の結果は将来の予測と比較されることがあります。第三に、収益の定義は企業によって異なります。第 4 に、調整後の結果には、株式ベースの報酬や販売パートナーの株式などの経済的に重要な項目が除外される可能性があります。 ロイターしたがって、入手可能な資料では、両社のEBITDA、EBIT、純利益、またはフリーキャッシュフローマージンを完全に比較することはできません。10. 結論OpenAI は依然として非常に多額の資本を必要とする企業です。 2026 の第 1 四半期に関する最新のレポートでは、売上高 5.7 十億ドルに対してキャッシュバーンが 3.7 十億ドルであると示されていますが、ロイターはこれらの数字を独自に確認していません。フリーキャッシュフローがマイナスの278十億ドルという複数年予測は、経営陣が積極的なインフラ融資が少なくとも10年末まで続くと予想していることを示唆している。 ロイターAnthropic は非常に高いコストも発生しており、これは 2024 で約 5.6 十億ドルのキャッシュバーンが報告されていることに反映されています。ただし、2026 の数字は、調整後営業利益がプラスに移行することを示唆しています。これは持続的な純利益に相当するものではありません。この措置ではとりわけ株式ベースの報酬が除外されており、パートナー株の扱いも OpenAI のアプローチとは異なります。 ロイター入手可能な証拠は、次の 3 つの主な結論を裏付けています。OpenAI は、特に 2030 を通じて報告されている資本要件が大きくなっています。Anthropic は、より早く営業利益に近づいているようです。ただし、これは調整された指標に基づいたものにすぎません。現在、どの企業がより優れた未調整純利益またはフリー キャッシュ フローを達成しているかを確実に判断するには、公開情報が不足しています。両社の損失は、コンピューティング能力を制御する広範な競争の一環として理解されるべきである。このモデルでは、コンピューティングは単なる経常経費ではなく、戦略的な生産リソースになりつつあります。 OpenAI と Anthropic の最終的な経済的価値は、現在確保されているインフラストラクチャによって生み出される収益が、インフラの資金調達、維持、継続的なアップグレードにかかる将来のコストを超えるかどうかによって決まります。参考文献Anthropic. (2026). Anthropic raises $30 billion in Series G funding at $380 billion post-money valuation. AnthropicAnthropic. (2026). Anthropic and Amazon expand collaboration for up to 5 gigawatts of new compute. AnthropicCottier, B., Rahman, R., Fattorini, L., Maslej, N., Besiroglu, T. and Owen, D. (2025). The rising costs of training frontier AI models. arXiv. arXivOpenAI. (2026). OpenAI raises $122 billion to accelerate the next phase of AI. OpenAIReuters. (2025). Anthropic sees revenue potentially soaring to $34.5 billion in 2027, The Information reports. ReutersReuters. (2026). OpenAI burned $3.7 billion in first quarter of 2026, The Information reports. ReutersReuters. (2026). OpenAI forecasts cash burn near $280 billion by 2030, FT reports. ReutersReuters Breakingviews. (2026). Anthropic’s turbo-growth is only half the AI story. ReutersReuters Breakingviews. (2026). Anthropic gives lesson in AI revenue hallucination. ReutersStanford Institute for Human-Centered Artificial Intelligence. (2025). AI Index Report 2025. Stanford HAI
市場解説
投資家にとって重要な市場、経済、出来事についての私の視点。
OpenAI と Anthropic の損失: フロンティアモデル競争の経済学と財務データの比較の課題
23 9 月 2026 時点のデータ。メディアで報道された数字、過去の実績、予測は本文中で区別して記載されています。
＃＃ 抽象的な
この記事では、最先端の人工知能モデルを開発している大手民間企業 2 社、OpenAI と Anthropic の営業損失、現金消費、および将来のインフラストラクチャへの取り組みについて検証します。分析の結果、各企業の「損失」を定義する、完全に比較可能で公的に検証された単一の数値は存在しないことがわかりました。入手可能な情報源では、営業損失、純損失、マイナスのフリー キャッシュ フロー、キャッシュ バーン、調整後営業利益など、さまざまな尺度が使用されています。
The Information が説明した株主文書によると、OpenAI は 2026 の第 1 四半期に 3.7 十億ドルの現金を消費し、同時に 5.7 十億ドルの収益を上げたと報告されています。ロイターは、これらの数字を独自に確認できなかったと指摘した。 Financial Times が報じた予測はさらに大きな規模を示しています。OpenAI は、累積フリー キャッシュ フローが 2026 ～ 2030 で 278 十億ドルのマイナスになると予想していると伝えられています。ただし、これは予想ですが、すでに損失が発生しているわけではありません。 ロイター
Anthropic の場合、メディア情報源は、2024 で約 5.6 十億ドルのキャッシュバーンがあり、2025 で 3 十億ドルに削減される予定であると示しています。 2026 では、Anthropic は調整後の営業成績が初のプラスに達したと伝えられています。これは、自動的にプラスの純利益やプラスのフリー キャッシュ フローを意味するものではありません。 ロイター
キーワード: OpenAI、人類、人工知能、キャッシュバーン、営業損失、フリーキャッシュフロー、コンピューティング、フロンティアモデル。
1. 導入
生成人工知能の開発により、例外的に急速な収益成長を遂げる企業が生み出されましたが、同時に、データセンター、プロセッサー、エネルギー、伝送ネットワーク、クラウドインフラストラクチャ、および高度なスキルを持つ従業員への投資に対する前例のないニーズも生じています。 OpenAI と Anthropic は、このレースの主要な参加者の 1 つです。
財務状況を評価することは、従来の上場企業を分析するよりも困難です。両社とも民間企業であり、米国上場企業の年次報告書に匹敵する完全で標準化された連結財務諸表を公表していない。したがって、損失に関するほとんどの情報は、投資家向け文書、株主向けプレゼンテーション、メディアが入手した資料、または経営陣による声明から得られます。
いくつかのケースで、ロイターは、最初にインフォメーション紙やフィナンシャル・タイムズ紙が公表した数字を独自に確認することはできないと明言した。したがって、方法論的に適切な定式化は、「OpenAI が特定の量を確実に損失した」ということではなく、「特定の報道機関によって説明された文書によると、同社は特定の結果を記録したと報告されている」というものです。 ロイター
2. 研究方法と情報源の階層
この記事では資料分析を使用しています。ソースは 3 つのグループに分類されます。
署名のないソーシャルメディア投稿、未検証のオンライン編集物、および元の情報源が確立できない数値は分析から除外されました。
3. 「喪失」は単一の概念ではない
OpenAI と Anthropic の議論では、複数の異なる財務指標が頻繁に混合されます。
営業損失は、企業の中核事業のコストが収益を上回る場合に発生します。これらのコストには、インフラストラクチャ、研究開発、従業員の報酬、販売および管理が含まれます。
純損失には、資金調達コスト、資本商品の価値の変動、税金、または一時的なリストラ効果などの営業外項目も組み込まれています。したがって、営業損失より大幅に高くなる場合もあれば、低くなる場合もあります。
キャッシュバーンは、資金調達や投資に関連する企業の現金リソースの減少を示します。会計上の損失とは異なります。
マイナスのフリー キャッシュ フロー は、事業によって生み出されるキャッシュ フローが投資資金を賄うのに不十分であることを意味します。 AI 研究所にとっては、継続的なコンピューティング コストとデータセンター容量に関する複数年契約の両方が重要になる可能性があります。
調整後営業利益には、株式報酬などの特定の費用が含まれていない場合があります。したがって、調整後営業成績がプラスであっても、純利益がプラスになるわけではありません。
もう一つの論点は、ランレート売上高の使い方です。これは直近の販売ペースを年換算した指標であり、実際に12か月間で得た売上高ではありません。Anthropicは、過去28日間の従量課金売上を13倍し、月間サブスクリプション売上を12倍する方法でこの指標を定義しました。Reuters Breakingviewsによると、設立から2025年末までのGAAP売上高は50億ドルを超えた一方、公表されたランレート売上高は2026年2月時点ですでに190億ドルに達していました。両方の数値が正しくても、測っている内容はまったく異なります。 Reuters
4. OpenAI — 非常に高い資本消費による収益の増加
4.1。第 1 四半期 2026 の数字
The Information が説明した株主文書によると、OpenAI は次のように報じています。
ロイターは2026年6月16日にこの情報を報じましたが、報道内容を独自に確認できなかったとも明記しています。 Reuters
収益に対するキャッシュバーンの比率はおよそ次のとおりです。
(3.7 ÷ 5.7) × 100% ≈ 64.9%
したがって、報告されたキャッシュバーンは、四半期収益 1 ドルあたり約 65 セントに相当します。この比率は営業利益率として解釈されるべきではありません。キャッシュバーンには、投資、以前のコミットメントから生じる支払い、および運転資本の変動が含まれる場合があります。
4.2。 2025 の非公開数値
2026年6月、Fortuneは、ジャーナリストのエド・ジトロンとFinancial Timesが入手したOpenAIの財務諸表の写しについて報じました。これらの資料によると、2025年の売上高は約130.7億ドル、費用は340億ドル、営業損失は約209.2億ドルとされています。 Fortune
これらの数値は重要ですが、上場企業の報告書と同じ基準で入手可能な公的に確認され、監査された結果として提示されるべきではありません。これらはメディアが入手した文書のコピーからのものです。したがって、この記事では、それらは議論の余地のない公開財務諸表ではなく、裏付け資料として機能します。
数値が正確であれば、営業損失は収益の約 160% に相当し、総費用は売上高の約 2.6 倍となります。この規模は、急速な収益の伸びが、研究、インフラストラクチャ、モデル提供、配布、組織拡大のコストをカバーするにはまだ十分ではなかったことを示唆しています。
4.3。 2030 による予測
OpenAI の将来の資金需要に関する最も重要な数字は、Financial Times がレビューしたと伝えられている会社のプレゼンテーションから得られます。ロイター通信によると、OpenAIは次のように予測している。
これらの数値はすべて社内発表による予測であり、実現された結果ではありません。 OpenAIはロイターが報告書を公表するまで、この報告書について直接コメントしなかった。 ロイター
この計画は、たとえ非常に急速な売上成長を遂げたとしても、同社が数年間にわたりマイナスのキャッシュフローを予測していることを示唆している。この点で、OpenAI の戦略はインフラストラクチャ開発に似ています。企業は、それらの資産から生み出される収益がコストを完全にカバーする前に、事前にコンピューティング能力を確保します。
4.4。融資損失
2026年3月31日、OpenAIは、投資後評価額8,520億ドルで1,220億ドルの資金を調達したと正式に発表しました。同社は、月間売上高が約20億ドルに達しているとも述べています。これは企業自身が公表した情報ですが、黒字化を裏付けるものではありません。 OpenAI
投資家から集めた資金は売上や利益ではありません。これは、マイナスのキャッシュ フローをカバーし、研究に資金を提供し、将来のコンピューティング能力の供給に関する契約を結ぶのに役立ちます。
5. Anthropic — 高額なキャッシュバーンから報告された調整後の収益性まで
5.1。 2024～2025 の現金消費量
2月、2025、ロイター通信はThe Informationを引用して、Anthropicは次のように報じた。
アンスロピック社は当時、ロイターのコメント要請に応じなかった。重要なのは、3 十億ドルという数字は 2025 の予測であり、その後確認された年間実績ではありません。 ロイター
したがって、「人類は 2025 で 3 十億ドルを失った」と書くのは不適切です。正しい公式は、2 月 2025 で、同社は通年で約 3 十億ドルのキャッシュバーンを予測していると伝えられています。
5.2。最初に報告された良好な運用結果
5 月 2026 に、Reuters Breakingviews は、Anthropic が第 1 四半期に 4.8 十億ドルの収益を上げ、第 2 四半期には 10.9 十億ドルが見込まれると報じました。同社はまた、同期間の調整後営業利益が 559 百万ドルになると予想していると伝えられており、これによりこの措置の下では最初の黒字四半期となるとのことだ。 ロイター
予測される調整後営業利益率はおよそ次のとおりです。
(0.559 ÷ 10.9) × 100% ≈ 5.1%
ロイター通信によると、この措置には新型モデルのトレーニング費用の全額が含まれているが、株式ベースの報酬は含まれていないという。したがって、これは未調整の営業利益や純利益に相当するものではありません。 ロイター
9 月 2026 のフィナンシャル・タイムズ紙は、アンスロピックが 2 四半期連続でプラスの調整後営業利益の予想を株主に提示したと報じた。ロイターは、情報を独自に検証することはできず、Anthropic は公開前に返答しなかったと再度指摘した。 ロイター
これらの結果は、Anthropic の経営経済性の顕著な改善を示唆していますが、同社が以下を達成したことをまだ実証していません。
5.3。 Anthropic と OpenAI を調整なしで比較できない理由
Reuters Breakingviews は、Anthropic の収益は、販売パートナーに負うシェアによって減少していないと指摘しました。対照的に、OpenAI は Microsoft のシェアを差し引いた収益を表示したと伝えられています。したがって、Anthropic によって報告された収益の $1 は、OpenAI によって報告された $1 と必ずしも一致するとは限りません。 ロイター
コスト面でも同様の問題が発生します。アンスロピックの調整後の営業成績には株式ベースの報酬が含まれていません。急成長を遂げているテクノロジー企業にとって、このような補償は、たとえ即時の現金流出を引き起こさない場合でも、経済的に重要な意味を持つ可能性があります。
したがって、入手可能な数字は、Anthropic が OpenAI より断固として収益性が高いという責任ある結論を裏付けるものではありません。アンスロピック社は、調整後営業利益のプラスへのより早い道筋を報告したとしか言えません。
5.4。 Anthropic の資金調達とインフラストラクチャへの取り組み
2 月 2026 に、Anthropic は 30 十億ドルの資金調達ラウンドを正式に発表し、ポストマネー評価額は 380 十億ドルでした。当時のランレート収益は 14 十億ドルと報告されていました。 Anthropic
2026年4月、AnthropicはAmazonとの契約を発表しました。今後10年間でAWSの技術に1,000億ドル超を支出し、最大5 GWの計算能力を確保するというものです。Amazonは同時に50億ドルを投資すると約束し、さらに200億ドルを追加投資する可能性も示しました。これらは、それ以前の80億ドルの投資に上乗せされます。 Anthropic
100 十億ドルは Anthropic の現在の損失ではありません。これは複数年にわたる契約であり、将来的に解決される予定です。それにもかかわらず、このことは、プラスの調整後営業利益を報告している企業であっても、将来のインフラのために巨額の資本を確保する必要があることを示しています。
6. 入手可能な数値の概要
この表は、入手可能な数値が一貫した比較系列を形成していないことを示しています。一部のエントリは過去の結果を表し、他のエントリは予測を表し、収益と収益性の定義も異なります。
7. 損失の主な要因
7.1。フロンティアモデルのトレーニングコスト
Ben Cottier 氏とその共著者らによる調査では、最も計算量の多いフロンティア モデルの償却トレーニング コストが、年間平均約 2.4 倍から 2016 倍増加したことが示されています。著者らは、調査したプロジェクトのモデル開発コストのうち、コンピューティング ハードウェアが約 47 ～ 64% を占め、研究開発スタッフ (資本報酬を含む) が約 29 ～ 49% を占めたと推定しています。エネルギーそのものの割合ははるかに小さく、通常は 2 ～ 6% です。 arXiv
この調査では、OpenAI や Anthropic の実際のアカウントは提示されていません。これは、ハードウェア、エネルギー、クラウド、人員配置のデータに基づいたコスト モデルです。その重要性は、トレーニングのコストが電力の購入をはるかに超えてかかることを示すことにあります。最も重要なカテゴリは、プロセッサ、サーバー、ネットワーク、インフラストラクチャの減価償却費、および高給取りの研究チームの仕事です。
7.2。ユーザーにサービスを提供するコスト
トレーニングが完了した後も、モデルではユーザーのクエリごとにコストが発生し続けます。この推論コストには、プロセッサ、メモリ、ネットワーク、データセンター、エネルギーが含まれます。
Stanford AI Index は、およそ GPT-3.5 レベルのパフォーマンスを達成するシステムの推論コストが、11 月 2022 と 10 月 2024 の間に 280 倍以上低下したと報告しています。ハードウェアのコストは年間平均約 30% 減少し、エネルギー効率は年間約 40% 向上しました。 スタンフォード HAI
単価が低いからといって、必ずしも総支出が減るわけではありません。ユーザー数、応答の長さ、エージェントの使用量、およびより高度なモデルに対する需要がハードウェアの効率を上回るペースで増加した場合、推論の合計料金は増加し続ける可能性があります。
7.3。コンピューティング能力の競争
AI 研究所は何年も前からコンピューティング能力を確保しています。これは、高度な加速器、変圧器、系統接続、冷却システム、および適切に装備されたデータセンターの利用可能性が限られていることを反映しています。
OpenAI の 2030 年末までのインフラストラクチャ支出の予測額は 856 十億ドルであり、Anthropic の 10 年間で AWS テクノロジーに 100 十億ドル以上を費やすというコミットメントは、フロンティア モデルの開発がソフトウェア開発単独ではなくインフラストラクチャ ビジネスに似てきていることを示しています。 ロイター
7.4。研究コストとモデルの急速な陳腐化
新しいモデルには数か月の研究、実験、安全性テストが必要になる場合があります。それにもかかわらず、競合他社が次世代モデルを導入すると、その技術的優位性は急速に失われる可能性があります。
これにより、研究開発支出の経済的減価が加速します。モデルは技術的には引き続き機能しますが、価格の引き下げまたは新しいシステムへの交換が必要になる場合があります。このリスクにより、トレーニング費用がさらに発生し続けるというプレッシャーが高まります。
8. ディスカッション: 損失は弱さの表れですか?
多額の損失が自動的に企業のビジネスモデルが非効率であることを意味するわけではありません。急速な拡大中、企業は顧客の獲得、技術の開発、将来のインフラの確保のために、意図的にマイナスのキャッシュフローを受け入れることがあります。
同時に、巨額の資本を調達する能力は持続的な収益性を証明しません。投資家の資金提供は、収益がカバーし始める必要がある時点を延期するだけです。
推論コスト + パートナーの株式 + 研究とトレーニング + 従業員の報酬 + インフラストラクチャ + その他のコスト
最大のリスクは、モデルの価格がトレーニングやサービスのコストよりも早く下落する状況です。 OpenAI、Anthropic、Google、Meta、xAI、およびオープンモデルのプロバイダー間の競争により、価格に引き下げ圧力がかかる可能性があります。このような環境では、ユーザーの急速な増加が必ずしもそれに比例したマージンの増加につながるわけではありません。
逆に、プログラミング、文書分析、顧客サービス、管理プロセスの自動化を進めることで、単純なチャットボットのやり取りよりもはるかに貴重な収益が得られる可能性があります。したがって、経済的に重要なのは、トークンの量だけではなく、特定のビジネス上の問題を解決するために課金できるかどうかです。
9. 研究の限界
主な制限は、両社の一貫した基準に基づいて作成された完全で公開されている財務諸表が存在しないことです。 4つの問題が続きます。
まず、一部の数字はメディアが説明した内部文書からのものです。第二に、過去の結果は将来の予測と比較されることがあります。第三に、収益の定義は企業によって異なります。第 4 に、調整後の結果には、株式ベースの報酬や販売パートナーの株式などの経済的に重要な項目が除外される可能性があります。 ロイター
したがって、入手可能な資料では、両社のEBITDA、EBIT、純利益、またはフリーキャッシュフローマージンを完全に比較することはできません。
10. 結論
OpenAI は依然として非常に多額の資本を必要とする企業です。 2026 の第 1 四半期に関する最新のレポートでは、売上高 5.7 十億ドルに対してキャッシュバーンが 3.7 十億ドルであると示されていますが、ロイターはこれらの数字を独自に確認していません。フリーキャッシュフローがマイナスの278十億ドルという複数年予測は、経営陣が積極的なインフラ融資が少なくとも10年末まで続くと予想していることを示唆している。 ロイター
Anthropic は非常に高いコストも発生しており、これは 2024 で約 5.6 十億ドルのキャッシュバーンが報告されていることに反映されています。ただし、2026 の数字は、調整後営業利益がプラスに移行することを示唆しています。これは持続的な純利益に相当するものではありません。この措置ではとりわけ株式ベースの報酬が除外されており、パートナー株の扱いも OpenAI のアプローチとは異なります。 ロイター
入手可能な証拠は、次の 3 つの主な結論を裏付けています。
両社の損失は、コンピューティング能力を制御する広範な競争の一環として理解されるべきである。このモデルでは、コンピューティングは単なる経常経費ではなく、戦略的な生産リソースになりつつあります。 OpenAI と Anthropic の最終的な経済的価値は、現在確保されているインフラストラクチャによって生み出される収益が、インフラの資金調達、維持、継続的なアップグレードにかかる将来のコストを超えるかどうかによって決まります。
参考文献
投稿は出版時点での著者の個人的な見解を反映しています。これらは投資を推奨するものではありません。