World Market Atlas의 성장을 도와주세요
기업가치 평가 주문은 프로젝트 발전에도 도움이 됩니다.
프로젝트 후원
개인 투자자를 위한 독립적인 프로젝트인 World Market Atlas의 발전을 응원해 주세요. 여러분의 후원은 분석 자료 작성과 도구 개선에 도움이 됩니다.
기업가치 평가 주문은 프로젝트 발전에도 도움이 됩니다.
개인 투자자를 위한 독립적인 프로젝트인 World Market Atlas의 발전을 응원해 주세요. 여러분의 후원은 분석 자료 작성과 도구 개선에 도움이 됩니다.
분석 기준일: 2026년 11월 3일. 슈투트가르트 거래소 참고 매수·매도 호가 시각은 21:19:51~21:20:01 CET다. 계산에는 체결가나 Xetra 종가가 아닌 호가 중간값을 사용한다. 재무자료는 10월 29일 발표된 2026년 1~9월 보고서다.
| 주식 종류 | 매수호가 | 매도호가 | 중간값 | 시각 CET |
|---|---|---|---|---|
| VOW · 보통주 | 68.15 EUR | 68.6 EUR | 68.375 EUR | 21:20:01 |
| VOW3 · 우선주 | 68.68 EUR | 68.78 EUR | 68.73 EUR | 21:19:51 |
501,295,263 · VOW: 295,089,818 · VOW3: 206,205,445
출처: Börse Stuttgart · VOW · VOW3 · Volkswagen AG
하이브리드 자본과 비지배지분 차감 후 주주 이익. 단위는 십억 유로. 기간 연결 계산이며 전망이 아니다.
Volkswagen · Škoda · Audi · Porsche · TRATON
대출 · 리스 · 자금조달
고객 금융과 리스에는 자체 자산·부채가 있다. 주주 귀속이익에는 두 사업이 모두 포함된다.
필자 가정. 결과는 3년을 할인한 현재가치다. 배당 0은 두 주식 종류 모두 무배당을 의미한다.
해당 가격이 요구하는 이익: 7.75 십억 유로
┆ 참고 가격 · 중간값: 68.73 EUR
EPS는 0.06유로 우선권을 반영해 501,295,263주에 이익을 배분한다. 할인율은 자기자본비용이며 WACC가 아니다. 희석·투자자 세금·경영권 프리미엄은 반영하지 않는다.
3년 뒤 가치: 72.03 EUR · 배당 현재가치: 2.55 EUR
| 년 | 연간 VOW 배당 (유로) | 배당 현재가치 |
|---|---|---|
| 1 | 1.06 EUR | 0.946 EUR |
| 2 | 1.06 EUR | 0.845 EUR |
| 3 | 1.06 EUR | 0.754 EUR |
시장 논평
시장, 경제, 투자자에게 중요한 사건에 대한 제 관점.
폭스바겐: 낮은 가치평가와 이익 회복에 드는 높은 비용
분석 기준일: 2026년 11월 3일. 슈투트가르트 거래소 참고 매수·매도 호가 시각은 21:19:51~21:20:01 CET다. 계산에는 체결가나 Xetra 종가가 아닌 호가 중간값을 사용한다. 재무자료는 10월 29일 발표된 2026년 1~9월 보고서다.
폭스바겐은 장부 자본과 2025년 이익에 비하면 저렴해 보인다. 그러나 최근 손상차손으로 상황이 달라졌다. 구조조정 후 이익 규모와 회복에 걸리는 시간이 주식의 매력을 결정한다.
1. 시장이 폭스바겐에 지불하는 금액
분석 대상은 Volkswagen AG 그룹으로, Volkswagen·Škoda·Audi·Porsche·TRATON 트럭과 금융서비스를 포함한다. 참고 호가 중간값은 VOW 68.375유로, VOW3 68.73유로다. 각각 보통주 295,089,818주와 우선주 206,205,445주를 곱하면 참고 시가총액은 약 343억5,000만 유로다. VOW3는 원칙적으로 의결권이 없고 배당 우선권이 있다. 같은 회사의 다른 주식 종류다.
Börse Stuttgart · VOW Börse Stuttgart · VOW3 Volkswagen AG · Shares
2. 과거 PER이 놓치는 이익 변화
2025년 VW AG 주주 귀속이익은 66억7,300만 유로로, 참고 평가액 기준 과거 PER은 약 5.15배다. 하지만 공시된 최근 네 분기 이익은 10억7,600만 유로에 불과하다. 십억 유로 기준 계산은 6.673 − 3.523 − 2.074이며 해당 PER은 약 31.9배다. 둘 다 과거 지표이지 전망치가 아니다. 손상차손이 최근 이익을 낮추지만 이전 수익 수준의 회복도 보장되지 않는다.
Volkswagen AG · Annual Report 2025 Volkswagen AG · 9M 2026
3. 최근 보고서가 보여주는 것
2026년 1~9월 매출은 2,334억 유로, 공시 영업이익은 7,100만 유로였다. 특별항목 전에는 약 88억 유로, 이익률은 3.8%였다. Porsche 영업권에 대한 64억 유로의 비현금 손상차손이 중요했다. 비현금이라는 사실이 영업 수익성 문제를 해결하지는 않는다. 경영진의 2026년 전망은 매출 약 3,150억 유로, 공시 영업이익률 최대 1%다.
Volkswagen AG · 29.10.2026
4. 재무상태표 안의 서로 다른 두 사업
9월 말 자동차 부문 순유동성은 약 330억 유로였다. 투자와 구조조정을 위한 완충 자금이며 모두 배당할 수 있는 돈은 아니다. 금융서비스 부채는 대출과 리스 등을 뒷받침하므로 그룹 전체 부채를 공장 가치에서만 차감하면 왜곡된다. 주주 귀속 장부 자본은 1,707억 유로, PBR은 약 0.20배다. 하이브리드 자본과 비지배지분은 제외한다. 장부 가치는 청산 가치가 아니다.
Volkswagen AG · 9M 2026
5. 세 가지 가치평가 시나리오
모델은 정상화 연간 이익까지 3년을 허용한다. 표의 이익은 세금·금융비용·하이브리드 자본·비지배지분 차감 후 주주 몫이다. PER 배수는 필자 가정이며 시장 컨센서스가 아니다. 3년 뒤 지분가치를 자기자본비용 12%로 할인하고 VOW 연 1유로, VOW3 연 1.06유로 배당의 현재가치를 더한다. 간략한 시나리오 모델로, 완전한 DCF나 12개월 목표주가가 아니다.
필자 계산상 VOW3 현재가치는 약 24.0 / 53.8 / 92.2유로다. 이는 할인한 현재가치이며 2029년 거래가격 전망이 아니다. 무배당·회복 지연·추가 손실 위험이 있다. 자동차 유동성이나 Porsche·TRATON 가치를 다시 더하지 않는다. 이들의 이익은 이미 그룹 주주 귀속이익에 포함되어 있다.
6. 앞으로의 가능성
경영진은 모델 수를 최대 50%, 상품 구성 복잡성을 최대 75% 줄일 계획이다. 두 수치는 계획상 최대 감축 폭이다. 2030년 영업이익률 8~10%는 아직 목표다. 중국에서는 하이브리드를 포함해 2026년 20종 넘는 전동화 모델 출시를 발표했다. Rivian 협업 기술을 적용하는 첫 VW 모델은 2027년 계획이다. 비용과 상품 경쟁력을 개선할 수 있지만 자본과 일정 준수가 필요하다.
Volkswagen AG · Future Plan Volkswagen AG · 2030 Volkswagen AG · China Volkswagen AG · Factbook 2026
7. 개선 여부를 확인할 항목
유럽 전기차 주문은 39% 늘었지만 그룹의 세계 BEV 인도량은 2026년 1~9월 5.4% 감소했다. 회복은 고르지 않다. 특별항목 전 이익률, 구조조정 현금비용, 자동차 현금흐름, 중국 및 소프트웨어 일정을 확인할 필요가 있다. PER 6배, 요구수익률 12%, 위 배당을 가정하면 VOW3 참고 가격은 3년 뒤 약 77억5,000만 유로의 정상화 이익을 요구한다. 기본 시나리오 60억 유로보다 높다. 현재 가격에는 이미 개선이 필요하며 그 속도와 지속성이 중요하다.
회사 일정상 2026년 연간 실적 발표는 2027년 3월 9일로 예정되어 있다.
Volkswagen AG · 9M 2026 Volkswagen AG · Calendar
게시물은 발행 시점 저자의 개인 견해를 반영하며 투자 추천이 아니다.