Zamawiając wycenę firmy, wspierasz też rozwój projektu.
Pomóż rozwijać World Market Atlas — niezależny projekt dla inwestorów indywidualnych. Twoje wsparcie pomaga tworzyć analizy i rozwijać narzędzia.
CFO − capex = FCF według definicji spółki. Porównujemy te same dziewięć miesięcy, bez annualizacji sezonowego kwartału. To odrębna miara od prognozowanego FCFF w DCF.
Źródło: Lime · Q3 2026 · 03.11.2026 ↗Linia przerywana: kurs zamknięcia 18,22 USD z 9.11.2026. Data bazowa DCF: 30.09.2026. Mianownik 70 mln jest założeniem, nie raportowaną liczbą wszystkich potencjalnych akcji. Notowania ↗
| Rok | Flota: wzrost | RVD: wzrost | EBIT % | Capex % |
|---|---|---|---|---|
| 2027 | 5,0% | -1,0% | 6,0% | 16,0% |
| 2028 | 4,0% | 0,0% | 6,5% | 15,5% |
| 2029 | 3,0% | 0,0% | 7,0% | 15,0% |
| 2030 | 2,0% | 0,0% | 8,0% | 14,5% |
| 2031 | 2,0% | 0,0% | 9,0% | 14,0% |
| Rok | Flota: wzrost | RVD: wzrost | EBIT % | Capex % |
|---|---|---|---|---|
| 2027 | 12,0% | 2,0% | 9,0% | 15,0% |
| 2028 | 10,0% | 1,0% | 10,5% | 14,5% |
| 2029 | 8,0% | 1,0% | 12,0% | 14,0% |
| 2030 | 6,0% | 1,0% | 13,0% | 13,5% |
| 2031 | 4,0% | 1,0% | 14,0% | 13,0% |
| Rok | Flota: wzrost | RVD: wzrost | EBIT % | Capex % |
|---|---|---|---|---|
| 2027 | 18,0% | 2,0% | 12,0% | 15,0% |
| 2028 | 15,0% | 2,0% | 14,0% | 14,5% |
| 2029 | 12,0% | 2,0% | 16,0% | 14,0% |
| 2030 | 10,0% | 2,0% | 17,0% | 13,5% |
| 2031 | 8,0% | 2,0% | 18,0% | 13,0% |
Komentarze rynkowe
Moje spojrzenie na rynki, gospodarkę i wydarzenia, które wpływają na inwestorów.
Lime (Neutron Holdings): wycena DCF po wynikach III kwartału 2026
Analiza: 9.11.2026. Najnowsze wyniki: komunikat Lime z 3.11, dane nieaudytowane do 30.09. Baza DCF: 30.09.2026; prognoza IV kw. 2026 oraz 2027–2031. Fakty, guidance zarządu i założenia autora są oznaczone. Wszystkie kwoty w USD.
Lime rośnie, ale dla akcjonariusza liczy się gotówka po odnowieniu floty. Nasz DCF daje około 1,44 mld USD wartości kapitału i 20,56 USD na ekwiwalent akcji w scenariuszu bazowym. Rozpiętość scenariuszy jest duża: od 8,80 do 38,89 USD. To wynik własnego modelu, zależny od jawnych założeń.
1. Co właściwie wyceniamy?
Neutron Holdings, Inc. (Nasdaq: LIME) wynajmuje elektryczne rowery i hulajnogi. To biznes wymagający pojazdów, serwisu i lokalnych zezwoleń. Wyceniamy działalność operacyjną metodą FCFF, a następnie przechodzimy do kapitału akcjonariuszy. Prospekt SEC, 30.06.2026
2. Najnowsze dane: skala rośnie, marża nie jest gwarantowana
Flota operacyjna w III kwartale: 447 184 pojazdy. Guidance na 2026 r.: przychody 1,04–1,10 mld USD, skorygowana EBITDA 253–255 mln USD, capex 172–177 mln USD. Guidance jest prognozą zarządu. Lime, wyniki z 3.11.2026
3. Dlaczego nie wyceniamy Lime na podstawie samego zysku?
Zysk netto za dziewięć miesięcy wyniósł 277,802 mln USD, przy zysku przed podatkiem 5,661 mln USD; różnicę wyjaśnia korzyść podatkowa 272,141 mln USD. DCF nie kapitalizuje tego efektu. Skorygowana EBITDA pomija m.in. amortyzację i SBC. Rachunek wyników i definicje Lime
FCF spółki to CFO minus capex; nie jest to automatycznie FCFF. W naszym modelu koszty floty, reinwestycje, podatek i koszt wynagrodzeń akcyjnych pozostają obciążeniem dla właściciela.
4. Konstrukcja DCF i założenia autora
Data bazowa modelu: 30.09.2026, zgodna z bilansem. Model wykorzystuje informacje dostępne 9 listopada. Prognozujemy IV kwartał 2026 i lata 2027–2031; przepływy wypadają na koniec okresów. Dla IV kwartału dyskonto obejmuje 0,25 roku, a dla 2027 r. 1,25 roku. To nie jest historyczna wycena sporządzona we wrześniu.
FCFF = EBIT × (1 − podatek) + amortyzacja − capex − zmiana kapitału obrotowego.
Przychody budujemy jako średnia roczna flota × 365 × przychód na pojazd dziennie (RVD). Punkt wyjścia 2026E to 1 080,002 mln USD: 835,002 mln za dziewięć miesięcy plus 245 mln, środek guidance IV kwartału. Roczna flota 400 tys. jest naszą roboczą estymacją, nie raportowanym KPI; wynikowy RVD to 7,40 USD. Nie przenosimy szczytowej floty z III kwartału na cały rok.
Założenia bazowe 2027–2031:
Dla IV kwartału zakładamy EBIT zero, amortyzację 12%, capex 17,906 mln USD (174,5 mln rocznie minus capex za dziewięć miesięcy), zmianę NWC zero. Daje to FCFF 11,494 mln USD. EBIT zero + amortyzacja 29,4 mln + założony SBC 14,6 mln daje 44 mln skorygowanej EBITDA, środek guidance IV kwartału, przy zerowych pozostałych korektach. To estymacja autora. Przyszłego SBC nie dodajemy z powrotem do EBIT.
5. Prognoza przepływów bazowych
Wszystkie wartości poniżej to estymacje autora, w mln USD, poza marżą.
Terminalny FCFF w 2032 r. wynosi 145,7 mln USD. Obliczamy go od nowa przy wzroście 2,5%, marży EBIT 14%, amortyzacji 11%, capex 13% i NWC 2% sprzedaży. Dzięki temu spowolnienie wzrostu zmienia także wymagane reinwestycje; nie mnożymy mechanicznie ostatniego FCFF przez 1,025.
TV na koniec 2031 = FCFF 2032 / (WACC − g). Udział zdyskontowanej wartości terminalnej w EV to 73,3%. Wynik w dużej mierze zależy więc od trwałości biznesu po 2031 r.
6. Od wartości biznesu do wartości akcji
Z ujawnionej gotówki 417,746 mln USD pozostawiamy 50 mln USD bufora — własne konserwatywne założenie. Gotówki zastrzeżonej nie dodajemy. Po konwersji obligacji i spłacie kredytu nie odejmujemy starych zobowiązań ponownie. Leasing operacyjny traktujemy jako koszt działalności w EBIT i nie odejmujemy go drugi raz jako długu. 10-Q: transakcje IPO · Bilans z 30.09
Dzielimy wynik przez 70 mln ekwiwalentów akcji, założony przybliżony mianownik uwzględniający rozwodnienie. Raport wskazuje 65,323 mln zwykłych akcji na koniec kwartału i 69,847 mln średnioważonych rozwodnionych za III kwartał. Żadna z tych liczb nie jest kompletną bieżącą tabelą wszystkich praw do akcji. Nie dodajemy hipotetycznych wpływów z wykonania opcji. Przy 66/70/74 mln mianownika wynik bazowy to 21,80/20,56/19,45 USD.
Model używa ostatniego ujawnionego bilansu, bez niezweryfikowanego doszacowania zmian gotówki po 30 września.
7. Scenariusze i wrażliwość
Scenariusz ostrożny zakłada wzrost floty 5%→2%, spadek RVD o 1% w 2027 i potem stabilizację oraz capex 16%→14% sprzedaży. Optymistyczny: flota +18%→8%, RVD +2% rocznie, capex 15%→13%. Pełne roczne założenia można rozwinąć pod wykresem wyceny. Nie przypisujemy scenariuszom pozornie precyzyjnych prawdopodobieństw.
Wrażliwość bazowych przepływów na WACC i g, USD na ekwiwalent akcji:
Dodatkowy 1 punkt procentowy capex / sprzedaż we wszystkich latach i w terminalu obniża bazowy wynik do 18,51 USD. To szczególnie ważna wrażliwość w biznesie opartym na fizycznej flocie.
8. Co rynek już uwzględnia i co sprawdzić dalej?
Kurs zamknięcia 9 listopada 2026 r.: 18,22 USD (16:00 czasu Nowego Jorku), według S&P Global Market Intelligence przez Stock Analysis. To oddzielny, datowany punkt odniesienia; DCF zachowuje bazę bilansową 30 września. Historia notowań
Przy pozostałych bazowych założeniach cena 18,22 USD odpowiada terminalnej marży EBIT około 11,7%, zamiast 14% w naszym scenariuszu. To rozwiązanie matematyczne przy jednym zmienianym parametrze, nie dowód, że taki jest konsensus rynku.
Ocena autora: przewaga bazowej wyceny nad kursem jest umiarkowana wobec ryzyka ostrożnego scenariusza. Potencjał wynika z lepszego wykorzystania floty i marży, nie z założonego wzrostu mnożnika giełdowego. Sama rosnąca sprzedaż nie wystarcza.
Brakuje niezależnie oszacowanej bety, pełnej bieżącej tabeli rozwodnienia i potwierdzenia długoterminowych parametrów reinwestycji. Dlatego traktujemy model jako edukacyjną analizę scenariuszową, nie precyzyjną cenę docelową. Materiał nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
Wpisy wyrażają osobiste opinie autora na dzień publikacji. Nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej.