Pomóż rozwijać World Market Atlas
Zamawiając wycenę firmy, wspierasz też rozwój projektu.
Wesprzyj projekt
Pomóż rozwijać World Market Atlas — niezależny projekt dla inwestorów indywidualnych. Twoje wsparcie pomaga tworzyć analizy i rozwijać narzędzia.
Komentarze rynkowe
Moje spojrzenie na rynki, gospodarkę i wydarzenia, które wpływają na inwestorów.
NVIDIA: ile warte są akcje? Model DCF i trzy scenariusze
Stan analizy: 9.11.2026. Wyniki Q2/H1 FY27 i bilans: 26.07.2026. Kurs referencyjny: 6.11.2026, 16:00 EST, sprzed komunikatu rady z 8.11. Prognozy i DCF: założenia autora.
NVIDIA rośnie w niezwykłym tempie, ale wartość akcji zależy od tego, ile dzisiejszej rentowności utrzyma się po boomie inwestycyjnym. Nasz dziesięcioletni DCF daje w scenariuszu bazowym około 148,27 USD na akcję, wobec 186,64 USD na zamknięciu 6 listopada 2026 r. Rozpiętość scenariuszy jest bardzo szeroka: od około 54 do 312 USD. To warunkowe obliczenia autora, a nie prognozy spółki ani rekomendacja inwestycyjna.
1. Punkt odniesienia: wyniki, nie sama opowieść o AI
Q2 FY27 zakończył się 26 lipca 2026 r. Przychody wzrosły o 106% rok do roku; marża brutto wyniosła 75%. Data Center przyniosło 89,0 mld USD, czyli 92,5% sprzedaży, według naszego obliczenia. To przede wszystkim ekspozycja na infrastrukturę obliczeniową, a nie tylko na karty graficzne dla graczy.
Zarząd wskazał na Q3 FY27 108 mld USD przychodów ±2% i około 74% marży brutto. Wyniki mają zostać omówione 17 listopada; kwartał już się zakończył, lecz nie traktujemy jego prognozy jako raportowanego rezultatu. FY27 oznacza rok fiskalny, nie kalendarzowy.
NVIDIA · wyniki i prognoza, 26.08.2026 NVIDIA · termin publikacji Q3
2. Zysk księgowy to nie gotówka dla akcjonariusza
Za pierwsze półrocze FY27 spółka wykazała 118,010 mld USD zysku netto, 74,421 mld przepływów operacyjnych i 4,434 mld wydatków na majątek oraz aktywa niematerialne. Różnica dwóch ostatnich pozycji to 69,987 mld USD, ale ta uproszczona miara przepływu nie jest automatycznie FCFF. Zysk zawierał 23,707 mld USD zysków z papierów udziałowych.
Dlatego DCF zaczyna od EBIT działalności operacyjnej, a nie od zysku netto. Wyniki portfela inwestycji nie są powtarzane w prognozie operacyjnej. CUDA, układy GPU i sieci tworzą spójną ofertę, jednak wycena wymaga trwałych zakupów klientów i gotówki po finansowaniu wzrostu.
SEC · rachunek wyników, przepływy i opis działalności
3. Co zakłada model bazowy
Wycenę sporządzono na 9 listopada 2026 r., w nominalnych USD. Prognozujemy dziesięć pełnych okresów od tej daty: F1 kończy się 9 listopada 2027, F10 w 2036 r. Nie wliczamy ponownie przepływów całego, częściowo zakończonego FY27. Wszystkie poniższe prognozy są założeniami autora; nie korzystamy z płatnego konsensusu analityków.
F1 daje 470 mld USD sprzedaży: więcej niż 432 mld uzyskane przez proste pomnożenie prognozy Q3 przez cztery. To świadome założenie dalszego wzrostu, nie prognoza zarządu na kolejny rok. Nie mamy wiarygodnej ścieżki liczby sprzedanych GPU i cen jednostkowych: model segmentowy nie zastępuje takiej analizy.
Marża schodzi poniżej raportowanego Q2 wraz z konkurencją, zmianą miksu i skalą biznesu. SBC pozostaje kosztem EBIT; nie dodajemy go do gotówki. Liczba akcji jest stała, bez dodatkowego mechanicznego rozwodnienia za tę samą przyszłą SBC. Nie zakładamy również darmowego wzrostu wartości dzięki skupom. Leasing pozostaje kosztem operacyjnym, bez ponownego odjęcia długu leasingowego.
4. Prognoza przepływów: wzrost musi kosztować
FCFF = EBIT × (1 − podatek) + amortyzacja − capex − zmiana NWC. Kwoty w tabeli to mld USD, zaokrąglone; obliczenia zachowują pełną precyzję.
Początkowe NWC to 56,024 mld USD: należności + zapasy + rozliczenia przedpłacone − zobowiązania handlowe − naliczone zobowiązania bieżące z wykorzystanego bilansu. W F1 rośnie do 94 mld, więc pochłania 37,976 mld. Te szerokie pozycje bilansowe są przybliżeniem operacyjnego NWC, nie szczegółowym harmonogramem każdej rezerwy i podatku. Capex obejmuje wydatki zwykłe; przyszłe przejęcia i zakupy udziałów nie są modelowane.
Wartość końcowa nie zakłada bezkosztowego wzrostu: FCFF F11 = NOPAT F10 × 1,03 × (1 − 3% / 20%) = 353,478 mld USD. Reinwestujemy 15% zysku operacyjnego po podatku, aby utrzymać nominalne 3% wzrostu. To odrębna normalizacja reinwestycji, dlatego F11 nie powstaje przez proste zwiększenie FCFF F10 o 3%.
5. Od działalności do wartości jednej akcji
WACC bazuje na rentowności dziesięcioletnich obligacji USA 4,86% z 6 listopada. Pozostałe parametry są założeniami: beta 1,3; premia akcyjna 4,5%; koszt długu 5,5%; kapitał własny 99,3%, dług 0,7%; podatek 18%. Wynik 10,6666% zaokrąglamy do 10,7%. Beta nie jest oszacowaniem z regresji. Wszystkie przepływy dyskontujemy na koniec pełnych okresów rocznych.
U.S. Treasury · krzywa rentowności, 6.11.2026
Istotne ograniczenie: most wykorzystuje bilans z 26 lipca, bez rekonstrukcji gotówki, inwestycji i skupów do 9 listopada. Akcje to rozwodniona średnia Q2, a nie bieżący stan po wszystkich transakcjach. Pakiety udziałowe obejmują raportowane 42,783 mld notowanych i 51,157 mld nienotowanych inwestycji; redukcja 25% jest umownym buforem na zmiany wartości, podatki i płynność, a nie ujawnioną stawką podatkową. Nie doliczamy odrębnie pozostałych aktywów inwestycyjnych. Nie wyceniamy osobno każdej gwarancji i rezerwy. Całą gotówkę traktujemy jako nadwyżkową — wymóg utrzymywania jej części operacyjnie obniżyłby wynik.
SEC · bilans i rozwodniona liczba akcji
6. Dlaczego rozpiętość scenariuszy jest tak duża
Pełne ścieżki wszystkich scenariuszy udostępniamy w danych modelu. Słaby wariant łączy wolniejszą sprzedaż z erozją marż i wyższym kosztem kapitału. Silny wymaga szybszej adopcji i wieloletniego utrzymania wysokiej rentowności. Scenariusze nie są przedziałem ufności ani prognozą prawdopodobieństwa. Nie przypisujemy im arbitralnych wag.
7. Jakich założeń wymaga kurs referencyjny
Bazowe 148,27 USD jest o 20,6% poniżej kursu zamknięcia 186,64 USD. Wartość końcowa stanowi 47,4% EV. Poniższa tabela zmienia tylko WACC i g, przeliczając także wymaganą reinwestycję końcową. Jednostka: USD na akcję.
Przy pozostałych bazowych parametrach 186,64 USD odpowiada WACC około 9,07%, zamiast 10,7%. Alternatywnie, przy WACC 10,7% i niezmienionej dalszej dynamice, marżach oraz pozostałej sprzedaży, Data Center musiałoby osiągnąć w F1 około 563,9 mld USD, zamiast 440 mld. To mechaniczne odwrócenie modelu, nie dowód, że właśnie tak myśli rynek.
Kurs pochodzi z regularnego zamknięcia Nasdaq 6 listopada o 16:00 EST. Jest sprzed komunikatu rady dyrektorów z 8 listopada; nie przedstawiamy go jako bieżącej ceny po tym wydarzeniu. Dane emitenta o kursie miały starszy znacznik czasu, dlatego zamknięcie sprawdziliśmy w historii Stock Analysis oraz niezależnie w danych FT. Orientacyjna kapitalizacja przy 24,1 mld akcji z 21 sierpnia wynosi 4,50 bln USD; to przybliżenie, nie aktualny odczyt kapitalizacji.
Historia NVDA · Stock Analysis FT · potwierdzenie zamknięcia 6.11
8. Co może zmienić wycenę
SEC · ryzyka biznesowe i eksportowe Rada dyrektorów NVIDIA · 8.11.2026
Najbliższy konkretny test to wyniki 17 listopada: skala sprzedaży, marża, konwersja gotówki i nowa prognoza. Wyższą wycenę uzasadniałyby trwale lepsze przepływy; niższą — słabszy popyt, większe potrzeby finansowania wzrostu lub wyższa premia za ryzyko. Model ma charakter orientacyjny: publiczne dane są udokumentowane, lecz prognozy, koszt kapitału i nieaktualizowany most bilansowy pozostają założeniami. Sam spadek kursu nie rozstrzyga o atrakcyjności akcji.
Pełne parametry, obliczenia i scenariusze DCF, JSON
Materiał edukacyjny i autorska analiza scenariuszowa. Nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Stan analizy: 9 listopada 2026 r.
Wpisy wyrażają osobiste opinie autora na dzień publikacji. Nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej.