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Comentários de mercado
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Os hedge funds ganham peso na dívida dos EUA. O que impulsiona a procura?
Informação em 22 de outubro de 2026. A análise mais recente utilizada foi publicada em 16 de outubro. As posições em carteira referem-se ao final de 2025 e a estimativa do basis trade a setembro de 2025; não são dados de outubro de 2026.
Os fundos de cobertura tornaram-se participantes mais importantes no mercado de dívida do Tesouro dos EUA nos últimos anos. As suas compras refletem frequentemente arbitragem financiada por dívida, em vez da convicção de que as taxas de rendibilidade têm de cair.
Qual é a dimensão do seu envolvimento?
Segundo o Office of Financial Research, no final de 2025 os fundos detinham cerca de 2 biliões de USD em Treasuries no mercado à vista, quase o triplo do montante de cinco anos antes. A sua quota de mercado atingiu um recorde de 7%. Trata-se de uma estimativa dos títulos detidos, não da exposição total que inclui derivados. Fonte: OFR, 19 de agosto de 2026.
Arbitragem em vez de uma simples aposta nas taxas de juro
Um mecanismo importante é o cash–futures basis trade: o fundo compra uma obrigação, financia-a através de um empréstimo repo de curto prazo garantido por esse título e vende simultaneamente o contrato de futuros correspondente. Procura lucrar com os preços relativos, descontando os custos de financiamento e das garantias. Margens reduzidas incentivam uma alavancagem elevada. Um estudo da Fed estima esta estratégia em cerca de 830 mil milhões de USD em setembro de 2025, ou 35% da exposição longa a Treasuries dos fundos analisados. As posições curtas em futuros não indicam, portanto, automaticamente uma aposta na queda dos preços das obrigações. Fonte: Fed, 22 de junho de 2026.
Os fundos respondem, entre outros fatores, à procura de gestores de ativos que preferem obter exposição através de futuros a comprar as próprias obrigações. Ligam assim os mercados à vista e de futuros e ajudam a alinhar os preços. Fonte: OFR, 19 de agosto de 2026.
Mais liquidez, mas também vulnerabilidade a choques
O benefício é uma maior procura e liquidez. O risco é a dependência do financiamento: dificuldades em renovar os repos ou maiores exigências de garantias podem obrigar a reduzir posições e vender obrigações rapidamente. Um emitente seguro não torna segura uma estratégia alavancada. Fonte: Fed, 22 de junho de 2026.
Uma ressalva importante sobre a situação atual: em 16 de outubro, Dallas Fed indicou que, após forte crescimento, o basis trade tinha estabilizado e recentemente diminuído ligeiramente. Apontou a menor atratividade relativa da estratégia e a alternativa das operações sobre o diferencial entre taxas de swaps e rendibilidades dos Treasuries. Não se deve, por isso, presumir um crescimento ininterrupto desta componente do envolvimento dos fundos. Fonte: Dallas Fed, 16 de outubro de 2026.
Avaliação da WMA: o maior papel dos hedge funds ao longo de vários anos significa que a estabilidade do mercado de dívida dos EUA depende tanto de quem compra as obrigações como da forma como financia essas compras.
As publicações refletem as opiniões pessoais do autor à data da publicação. Não são recomendações de investimento.