Помогите развитию World Market Atlas
Заказывая оценку компании, вы также поддерживаете развитие проекта.
Поддержать проект
Помогите развивать World Market Atlas — независимый проект для частных инвесторов. Ваша поддержка помогает нам готовить аналитические материалы и совершенствовать инструменты.
Рыночные комментарии
Моя точка зрения на рынки, экономику и события, которые важны для инвесторов.
Хедж-фонды всё важнее для рынка долга США. Что стоит за их спросом?
Информация по состоянию на 22 октября 2026 года. Последний использованный анализ опубликован 16 октября. Данные о портфелях относятся к концу 2025 года, а оценка базисной стратегии — к сентябрю 2025 года; это не показатели за октябрь 2026 года.
В последние годы хедж-фонды стали более значимыми участниками рынка казначейских облигаций США. Однако за их покупками часто стоит арбитраж с заёмным финансированием, а не уверенность в неизбежном снижении доходностей.
Насколько велико их участие?
По оценке Office of Financial Research, на конец 2025 года хедж-фонды владели казначейскими бумагами на спот-рынке на 2 трлн долларов — почти втрое больше, чем пятью годами ранее. Их доля рынка достигла рекордных 7%. Это оценка объёма принадлежащих им бумаг, а не всей экспозиции с учётом производных инструментов. Источник: OFR, 19 августа 2026 года.
Арбитраж вместо простой ставки на процентные ставки
Один из важных механизмов — базисная стратегия между облигациями на спот-рынке и фьючерсами (cash–futures basis trade): фонд покупает казначейскую облигацию, финансирует её краткосрочным займом репо под залог этой бумаги и одновременно продаёт соответствующий фьючерс. Он стремится заработать на соотношении цен с учётом затрат на финансирование и обеспечение. Небольшая маржа стимулирует использование высокого финансового рычага. Исследование ФРС оценивает объём этой стратегии примерно в 830 млрд долларов в сентябре 2025 года, или 35% длинной экспозиции исследуемых фондов на казначейские бумаги. Поэтому короткие фьючерсные позиции не означают автоматически ставку на падение цен облигаций. Источник: ФРС, 22 июня 2026 года.
Фонды отчасти удовлетворяют спрос управляющих активами, которые предпочитают получать экспозицию через фьючерсы, а не покупать сами облигации. Тем самым они связывают спот-рынок со срочным рынком и способствуют выравниванию цен. Источник: OFR, 19 августа 2026 года.
Больше ликвидности, но и уязвимости к потрясениям
Преимущество — дополнительный спрос и ликвидность. Риск — зависимость от финансирования: сложности с продлением репо или рост требований к обеспечению могут вынудить быстро сокращать позиции и продавать облигации. Надёжность эмитента не делает стратегию с заёмным плечом безопасной. Источник: ФРС, 22 июня 2026 года.
Важное уточнение о текущей ситуации: 16 октября ФРБ Далласа сообщил, что после сильного роста базисная стратегия вышла на плато, а недавно немного сократилась. Авторы указали на снижение её относительной привлекательности и альтернативу в виде сделок на спреде между свопами и казначейскими бумагами. Поэтому нельзя предполагать непрерывный рост этой части участия хедж-фондов. Источник: ФРБ Далласа, 16 октября 2026 года.
Оценка WMA: усиление роли хедж-фондов за несколько лет означает, что для стабильности рынка долга США важно не только то, кто покупает облигации, но и то, как эти покупки финансируются.
Должности отражают личные взгляды автора на издание. Это не инвестиционные рекомендации.