Помогите развитию World Market Atlas
Заказывая оценку компании, вы также поддерживаете развитие проекта.
Поддержать проект
Помогите развивать World Market Atlas — независимый проект для частных инвесторов. Ваша поддержка помогает нам готовить аналитические материалы и совершенствовать инструменты.
Рыночные комментарии
Моя точка зрения на рынки, экономику и события, которые важны для инвесторов.
Возвращение SaaS: сильный отскок акций, но выбор компаний по-прежнему важен
Информация по состоянию на 20 октября 2026 года. Результаты фондов: Q3, завершившийся 30 сентября 2026 года; полная доходность по стоимости чистых активов (NAV) в долларах США с реинвестированием выплат. Данные компаний: отчёты ServiceNow от 22 июля и Salesforce от 26 августа 2026 года.
Компании SaaS, продающие программное обеспечение по подписке, вновь привлекли внимание инвесторов. Отскок заметный, но неравномерный. Главный вопрос: ослабит ли искусственный интеллект их бизнес-модель или поможет продавать клиентам больше услуг?
Насколько силён отскок?
В Q3 2026 года WisdomTree Cloud Computing Fund (WCLD) принёс доходность 26,65%, а более широкий фонд программного обеспечения iShares IGV — 17,46%. Это сопоставимая полная доходность по стоимости чистых активов (NAV) в долларах США с реинвестированием выплат, а не только изменение цен акций. WCLD ориентирован на разработчиков облачного ПО, тогда как IGV охватывает более широкий сегмент рынка. Их результаты показывают возвращение спроса, но не означают, что каждая акция SaaS отыграла потери. Более того, только за сентябрь WCLD снизился на 5,98%. Источники: WisdomTree, результаты на 30 сентября 2026 года, iShares, тот же период.
Отчёты дают аргументы оптимистам
В Q2 2026 года ServiceNow увеличила выручку от подписок на 24,5% год к году, до 3.877 млрд долларов США; при постоянных валютных курсах рост составил 23%. Годовая стоимость контрактов в сфере ИИ (ACV) превысила 1 млрд долларов США. ACV отражает стоимость контрактов в годовом выражении, а не выручку, уже признанную в отчёте о прибылях и убытках. Источник: отчёт ServiceNow.
За квартал, завершившийся 31 июля, Salesforce получила 11.345 млрд долларов США выручки, на 11% больше год к году. Однако в сумму входят 456 млн долларов США от приобретённой Informatica, поэтому она отражает не только органический рост. Источник: отчёт Salesforce за Q2 2027 финансового года.
Моя интерпретация: эти результаты ослабляют тезис о том, что ИИ неизбежно и быстро вытеснит действующих поставщиков SaaS. Их данные, интеграции и отношения с клиентами могут помогать продавать новые инструменты. Это аргумент в пользу восстановления, хотя сами финансовые отчёты не доказывают, что именно вызвало движение котировок.
Что нужно для устойчивого возвращения?
Рост выручки должен превращаться в прибыль. Квартальная чистая прибыль ServiceNow по GAAP сократилась до 298 млн долларов США с 385 млн долларов США годом ранее, несмотря на сильный рост продаж. Инвесторам стоит следить за органическим ростом, маржой, затратами на предоставление ИИ-сервисов и размыванием долей из-за вознаграждения акциями. Давление на стоимость подписок в расчёте на пользователя также остаётся риском. Расширение бизнеса поддерживает отскок, но его устойчивость зависит от прибыльной монетизации ИИ; само по себе повышение цены акции не означает привлекательной оценки. Источник данных о чистой прибыли: ServiceNow.
Должности отражают личные взгляды автора на издание. Это не инвестиционные рекомендации.