Gallus Herodicus2026年10月29日ZH债务市场：谁在借钱，借了多少？来源查阅于2026年10月29日。美国、欧洲和日本：2026年第二季度；中国：2026年1–9月；IMF汇总：2024年。OECD对2026年的预测已标注，并非全年实际结果。一万亿＝1,000个十亿。为WMA生成的AI概念插图，并不展示数据或真实交易。 债务市场面临不断增长的融资需求，以及不断增加的存量债务置换需求。OECD预计，2026年主权和企业债券融资约为29万亿美元，2025年约为27万亿美元。这是总额，包括为偿还到期证券而发行的债券，并不意味着债务余额将增加29万亿美元。OECD · 全球债务报告2026EN WMA依据OECD数据制作。金额为约数；2025年估计和2026年预测均以2025年12月为基准。 打开完整尺寸图表 ↗1. 已有债务与待筹资金IMF提供的历史参照是：2024年非金融部门债务为251万亿美元，其中公共债务99.2万亿美元、私人债务151.8万亿美元。这是2024年的年度观测值，并非2026年10月29日的实时数据；不包含金融部门债务。IMF · 2025年9月17日覆盖范围较窄的OECD调查估计，OECD国家中央政府可交易债务在2025年底为61万亿美元。融资总额约17万亿美元，包括13.5万亿美元的再融资和3.5万亿美元的净融资。其预计2026年融资总额约为18万亿美元，其中78%用于再融资。该预测以2025年12月为基准编制，于2026年3月发布，并非全年实际结果。OECD · 第1章机制很简单：发行100的新债券来置换本金为100的到期债券，会产生100的融资总额，但不会增加未偿本金。不过，更高的票面利率仍可能增加利息成本。大规模总发行量也说明对持续进入市场融资的依赖。EN WMA图表。来源：美联储Z.1，2026年9月11日。经季节调整的存量，并非流量。 打开完整尺寸图表 ↗2. 美国：谁欠了84.1万亿美元？美联储数据显示，美国国内非金融债务从2025年底的81.8万亿美元增至2026年第二季度末的84.1万亿美元。这些经季节调整的数据涵盖债务证券和贷款。美联储 · Z.1 · 表3 · 2026年9月11日美国借款部门2025年底，万亿美元2026年第二季度，万亿美元余额变化，万亿美元联邦政府33.934.9+1.0州和地方政府3.73.8+0.1非金融企业23.324.0+0.7家庭和非营利组织20.921.4+0.5美联储报告的总额81.884.1+2.3WMA根据取整后的余额计算变化。这并不能精确衡量新增贷款或净发行量。金融账户中的联邦政府数据与财政部的联邦债务总额不是同一统计。定义差异有助于解释为何不同出版物中的美国债务数字不同。EN WMA依据Eurostat于2026年10月21日发布的数据制作。季度变化为存量差额；暂定数据。 打开完整尺寸图表 ↗3. 欧洲与波兰：债务增长背后的金额Eurostat报告，2026年6月底欧盟一般政府债务总额为15.951万亿欧元，较上一季度增加2,432.86亿欧元。这些是按马斯特里赫特定义编制的暂定数据。下表变化由WMA将同一表中的余额相减得出。Eurostat · 2026年10月21日国家2026年第二季度末债务较2026年第一季度变化法国3.595525万亿欧元+595.96亿欧元意大利3.208524万亿欧元+490.71亿欧元德国2.924674万亿欧元+224.11亿欧元西班牙1.762936万亿欧元+232.95亿欧元波兰2.598330万亿兹罗提+1,540.45亿兹罗提由于现金变动及其他存量流量调整，债务余额变化可能不同于财政赤字。此处未将兹罗提换算为欧元。波兰已包含在欧盟汇总值中。波兰财政部另行报告，按国内定义计算的公共债务为2.1478万亿兹罗提。其覆盖范围不同于欧盟EDP债务，两者不可互换。波兰财政部 · 2026年第二季度EN WMA图表。来源：中国人民银行报告，2026年10月15日官方转载。不包括债券发行。 打开完整尺寸图表 ↗4. 中国与日本：不同的压力来源中国2026年1–9月企（事）业单位人民币贷款增加12.55万亿元，而住户贷款减少1.03万亿元。企（事）业单位分类还包括机关团体。另外，政府债券净融资为10.30万亿元，企业债券净融资为2.75万亿元。这些工具和借款部门范围不同，因此不合并为单一部门总额。9月底政府债券余额为105.23万亿元，企业债券余额为36.62万亿元。常被引用的468.17万亿元社会融资规模存量还包括股票，并非纯债务。数据为初步统计。来源是上海市金融主管部门转载的中国人民银行报告。中国人民银行 · 官方转载 · 2026年10月15日日本财务省报告，2026年6月30日中央政府债务为1,346.6833万亿日元，本季度增加2.8407万亿日元。WMA将原始数据的亿日元单位除以10,000，换算为万亿日元。覆盖一般账户、特别账户和政府内部持有，定义不同于SNA。政府担保另行报告。日本财务省 · 2026年8月10日5. 企业：再融资与AI基础设施OECD估计，2025年金融和非金融企业在债券及银团贷款市场筹集约13.7万亿美元。分别取整后的分项为6.8万亿美元和7.0万亿美元，因此相加不完全等于总额。这些工具的存量为59.5万亿美元，其中债券36.4万亿美元、银团贷款23.1万亿美元。这一覆盖范围不同于IMF的私人非金融债务。OECD · 第2章具体案例展示融资规模：发行人已核实金额衡量什么？Alphabet311亿美元2026年第一季度优先无担保票据的净募集资金；并非全年发行额Meta250亿美元2026年5月发行票据的面值；9月30日票据余额总计840亿美元Oracle430亿美元截至2026年5月31日财年筹集的债务融资；该期间也包含2025年的一部分Alphabet · 向SEC提交的发行人报告 · Meta · SEC债务附注 · Oracle · 2026财年业绩这些金额未相加，因为期间和口径不同。也不能将全部融资都归于AI。Alphabet表示用于一般公司用途；Oracle则将其资本支出计划与云基础设施扩张联系起来。6. 对市场意味着什么？WMA解读：压力来自政府巨额需求、再融资和企业投资的叠加。OECD指出，面对长期融资成本，发行正转向较短期限；随着央行减持，对价格敏感的投资者发挥更大作用。这可能提高市场对冲击的敏感度。OECD · 市场概览这并不自动意味着危机，也不保证收益率上升。评估发行人需要考察现金流、债务币种、到期安排和近期必须再融资的金额。高票息是对风险的补偿，并非安全回报的保证。方法：信息截止日期为2026年10月29日。所有金额保留各自的期间和覆盖范围；预测并非观测值。未估算缺失数据。来源为公共机构、OECD、IMF和发行人报告。图表数据、定义及WMA计算Gallus Herodicus · 2026年10月29日。信息与教育用途，不构成投资建议。
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债务市场：谁在借钱，借了多少？
来源查阅于2026年10月29日。美国、欧洲和日本：2026年第二季度；中国：2026年1–9月；IMF汇总：2024年。OECD对2026年的预测已标注，并非全年实际结果。一万亿＝1,000个十亿。
债务市场面临不断增长的融资需求，以及不断增加的存量债务置换需求。OECD预计，2026年主权和企业债券融资约为29万亿美元，2025年约为27万亿美元。这是总额，包括为偿还到期证券而发行的债券，并不意味着债务余额将增加29万亿美元。OECD · 全球债务报告2026
1. 已有债务与待筹资金
IMF提供的历史参照是：2024年非金融部门债务为251万亿美元，其中公共债务99.2万亿美元、私人债务151.8万亿美元。这是2024年的年度观测值，并非2026年10月29日的实时数据；不包含金融部门债务。IMF · 2025年9月17日
覆盖范围较窄的OECD调查估计，OECD国家中央政府可交易债务在2025年底为61万亿美元。融资总额约17万亿美元，包括13.5万亿美元的再融资和3.5万亿美元的净融资。其预计2026年融资总额约为18万亿美元，其中78%用于再融资。该预测以2025年12月为基准编制，于2026年3月发布，并非全年实际结果。OECD · 第1章
机制很简单：发行100的新债券来置换本金为100的到期债券，会产生100的融资总额，但不会增加未偿本金。不过，更高的票面利率仍可能增加利息成本。大规模总发行量也说明对持续进入市场融资的依赖。
2. 美国：谁欠了84.1万亿美元？
美联储数据显示，美国国内非金融债务从2025年底的81.8万亿美元增至2026年第二季度末的84.1万亿美元。这些经季节调整的数据涵盖债务证券和贷款。美联储 · Z.1 · 表3 · 2026年9月11日
WMA根据取整后的余额计算变化。这并不能精确衡量新增贷款或净发行量。金融账户中的联邦政府数据与财政部的联邦债务总额不是同一统计。定义差异有助于解释为何不同出版物中的美国债务数字不同。
3. 欧洲与波兰：债务增长背后的金额
Eurostat报告，2026年6月底欧盟一般政府债务总额为15.951万亿欧元，较上一季度增加2,432.86亿欧元。这些是按马斯特里赫特定义编制的暂定数据。下表变化由WMA将同一表中的余额相减得出。Eurostat · 2026年10月21日
由于现金变动及其他存量流量调整，债务余额变化可能不同于财政赤字。此处未将兹罗提换算为欧元。波兰已包含在欧盟汇总值中。
波兰财政部另行报告，按国内定义计算的公共债务为2.1478万亿兹罗提。其覆盖范围不同于欧盟EDP债务，两者不可互换。波兰财政部 · 2026年第二季度
4. 中国与日本：不同的压力来源
中国2026年1–9月企（事）业单位人民币贷款增加12.55万亿元，而住户贷款减少1.03万亿元。企（事）业单位分类还包括机关团体。另外，政府债券净融资为10.30万亿元，企业债券净融资为2.75万亿元。这些工具和借款部门范围不同，因此不合并为单一部门总额。
9月底政府债券余额为105.23万亿元，企业债券余额为36.62万亿元。常被引用的468.17万亿元社会融资规模存量还包括股票，并非纯债务。数据为初步统计。来源是上海市金融主管部门转载的中国人民银行报告。中国人民银行 · 官方转载 · 2026年10月15日
日本财务省报告，2026年6月30日中央政府债务为1,346.6833万亿日元，本季度增加2.8407万亿日元。WMA将原始数据的亿日元单位除以10,000，换算为万亿日元。覆盖一般账户、特别账户和政府内部持有，定义不同于SNA。政府担保另行报告。日本财务省 · 2026年8月10日
5. 企业：再融资与AI基础设施
OECD估计，2025年金融和非金融企业在债券及银团贷款市场筹集约13.7万亿美元。分别取整后的分项为6.8万亿美元和7.0万亿美元，因此相加不完全等于总额。这些工具的存量为59.5万亿美元，其中债券36.4万亿美元、银团贷款23.1万亿美元。这一覆盖范围不同于IMF的私人非金融债务。OECD · 第2章
具体案例展示融资规模：
Alphabet · 向SEC提交的发行人报告 · Meta · SEC债务附注 · Oracle · 2026财年业绩
这些金额未相加，因为期间和口径不同。也不能将全部融资都归于AI。Alphabet表示用于一般公司用途；Oracle则将其资本支出计划与云基础设施扩张联系起来。
6. 对市场意味着什么？
WMA解读：压力来自政府巨额需求、再融资和企业投资的叠加。OECD指出，面对长期融资成本，发行正转向较短期限；随着央行减持，对价格敏感的投资者发挥更大作用。这可能提高市场对冲击的敏感度。OECD · 市场概览
这并不自动意味着危机，也不保证收益率上升。评估发行人需要考察现金流、债务币种、到期安排和近期必须再融资的金额。高票息是对风险的补偿，并非安全回报的保证。
方法：信息截止日期为2026年10月29日。所有金额保留各自的期间和覆盖范围；预测并非观测值。未估算缺失数据。来源为公共机构、OECD、IMF和发行人报告。图表数据、定义及WMA计算
Gallus Herodicus · 2026年10月29日。信息与教育用途，不构成投资建议。
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