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截至2026年9月30日·港元计价·价格回报及将税前股息再投资的总回报，未扣除投资者税费和成本。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 价格指数 | -3.97% |
| 含税前股息的总回报 | -1.38% |
比较各年1—9月。使用独立刻度，柱形从零开始。成交额覆盖主板与GEM证券市场，不仅包括股票。比较值来自香港交易所2026年9月报告。
| 指标 | 2025年1—9月 | 2026年1—9月 |
|---|---|---|
| IPO募资额 | 188.3 | 388.0 |
| 日均成交额 | 256.4 | 272.9 |
WMA根据香港交易所规则绘制的示意图。箭头代表投资准入方向，而非资金流量。仅适用于合资格证券及符合资格的投资者。
中国内地投资者
香港上市股票
经香港投资的国际投资者
A股·上海与深圳
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 南向交易·Southbound | 中国内地投资者 → 香港上市股票 |
| 北向交易·Northbound | 经香港投资的国际投资者 → A股·上海与深圳 |
市场评论
我对市场、经济和对投资者重要的事件的看法。
香港：IPO热潮与深受中国内地影响的股票市场
2026年10月27日·交易所及指数数据截至2026年9月30日，或覆盖2026年1—9月。证监会的互联互通数据为2026年第二季度。本文是注明日期的市场回顾，并非实时报价。
香港的新股发行活跃：2026年前九个月，IPO募资额达到3,880亿港元。然而，恒生指数截至9月底的年初至今跌幅为3.97%。发行活动与投资者回报是两个不同的结果。香港交易所·2026年9月·恒生指数公司·指数资料
1. 国际化交易所，对中国内地具有较高敞口
截至9月底，主板和GEM共有2,772家上市公司，市场总市值约为45.48万亿港元。内地企业占总市值的77.3%及9月股票成交额的88.8%。因此，广泛配置香港股票，意味着对中国内地企业拥有较高敞口，而不只是投资于香港本地经济。香港交易所·市场统计
2. 恒生指数究竟衡量什么？
恒生指数（HSI）当时包含95只规模大、流动性高的股票。截至9月30日，其市盈率为13.79倍，股息率为2.97%。根据已公布权重，WMA计算得出汇丰、腾讯和阿里巴巴合计占指数约24.1%。尽管成分股众多，少数大型公司的表现仍会显著影响指数回报。
恒生价格指数年初至今下跌3.97%，而将税前股息再投资的总回报指数下跌1.38%。这一差异说明了股息对回报的贡献。税前总回报未计入投资者个人的税费和成本；以波兰兹罗提（PLN）计价的回报还受到汇率影响。市盈率和历史股息率只是对指数的描述，既不承诺未来收益，也不能证明估值偏低。恒生指数公司·截至2026年9月30日的数据
3. IPO募资额增长快于成交额
1—9月的IPO募资额从2025年的1,883亿港元增至2026年的3,880亿港元，增幅约为106%。证券市场整体的日均成交额增幅小得多，从2,564亿港元增至2,729亿港元，约增长6%。新股发行帮助企业筹集资金，但募资成功并不保证上市后股价上涨。香港交易所·前九个月同比比较
4. 互联互通：两个不同的投资方向
该机制连接香港与上海、深圳。南向交易（Southbound）允许符合资格的内地投资者购买合资格的香港证券；北向交易（Northbound）则让投资者经香港买卖合资格的内地A股。这是两条不同的投资渠道，并非一个完全统一的共同市场。香港交易所·互联互通
据香港证监会（SFC），2026年第二季度，南向交易的每日成交额占香港市场成交额的22%，自机制启动以来的累计净流入则超过5.4万亿港元。净流入与成交额是不同的指标；这些截至6月的观察数据不能当作10月的数据。香港证监会·2026年8月26日发布的报告
5. 接下来应关注什么？
上述证据表明，值得关注中国主要上市公司的盈利、指数集中度、南向资金流入的持续性，以及新上市公司的质量。这些是WMA的分析判断，并非对市场方向的预测。IPO募资额上升本身，不能证明股票价格相对于未来现金流具有吸引力。
国际货币基金组织还指出，地缘政治紧张、金融条件收紧及科技行业周期走弱可能带来风险。商业房地产及其与银行的联系，仍是香港本地的脆弱环节。这些是风险因素，并不意味着市场必然下跌。国际货币基金组织·2026年5月22日第四条磋商
汇率同样重要。香港金管局的机制将港元与美元挂钩，维持在1美元兑7.75—7.85港元的区间，并通过流动性影响本地利率。它并不稳定股票价格，也不稳定以PLN计价的回报。波兰投资者仍需承担港元相对PLN升贬值的风险。香港金管局·汇率机制
方法与局限。图表比较的是相同期间。成交额覆盖主板与GEM，并包含普通股以外的证券。2025年的IPO比较值来自香港交易所2026年9月报告；较早版本曾公布不同金额。本文所有货币金额均以港元计价。本文仅为教育性市场评论，不构成投资建议。
帖子反映了作者在发布时的个人观点。它们不是投资建议。