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Equities: market capitalisation of listed domestic companies. Debt: outstanding corporate and government debt securities, excluding bank loans. Market-cap growth is not an investor return: issuance, currencies and market coverage also affect it. The chart illustrates the scale of two different types of instrument.
| Year | Equities | Debt securities |
|---|---|---|
| 2020 | 109.1773 | 127.9737 |
| 2021 | 124.6007 | 132.9222 |
| 2022 | 104.9297 | 133.6595 |
| 2023 | 120.9181 | 141.8444 |
| 2024 | 132.6553 | 145.3083 |
| 2025 | 157.7709 | 160.7041 |
The 10 weights sum to 24.27%. These are 10 security positions, not 10 distinct companies: Alphabet has two share classes. MSCI ACWI does not cover the entire global equity market. The three largest positions appear below; the table contains all ten.
| Security | Weight |
|---|---|
| Apple | 5.02% |
| Nvidia | 4.66% |
| Microsoft | 3.65% |
| Amazon | 2.31% |
| TSMC | 1.78% |
| Alphabet A | 1.63% |
| Broadcom | 1.46% |
| Meta | 1.34% |
| Alphabet C | 1.29% |
| Tesla | 1.13% |
Final BIS data published in June 2026. Every trade involves two currencies, so the shares of all currencies sum to 200%, not 100%. The five selected currencies are not exhaustive. This is neither the dollar's reserve share nor an investment return.
| Currency | Turnover · USD million/day | Share |
|---|---|---|
| USD | 8,471,519 | 89.1% |
| EUR | 2,714,074 | 28.5% |
| JPY | 1,608,341 | 16.9% |
| GBP | 966,558 | 10.2% |
| CNY | 817,467 | 8.6% |
Historical US index returns with income reinvested. Figures are geometric annualised rates for the entire 1900-2025 period; they do not imply gains in every year. Historical data, not a forecast. Original presentation based on Figure 12, page 7.
| Asset class | Nominal | After inflation |
|---|---|---|
| Equities | 9.8% | 6.6% |
| Long bonds | 4.6% | 1.6% |
| Treasury bills | 3.4% | 0.5% |
市场评论
我对市场、经济和对投资者重要的事件的看法。
四张图看市场：规模、美元、集中度与通胀
来源查阅于2026年11月4日。SIFMA：2020–2025年；MSCI：2026年10月30日；BIS：2025年4月，2026年6月最终数据；UBS：美国，1900–2025年。原创图表依据公开数据制作；我们自行计算的部分已标明。
指数创新高本身无法解释市场如何运作。四个快照揭示市场规模、集中度、美元的作用，以及账户盈利与购买力提升的区别。
1. 债务证券规模超过股票市场
截至2025年底，全球债务证券余额达到160.7万亿美元，上市股票总市值为157.8万亿美元。SIFMA报告，两者同比分别增长10.6%和18.9%。这里的债务指政府和企业发行的证券，并非全球所有贷款。SIFMA 2026
市值增长并不等同于投资者回报：股票发行、汇率和数据覆盖范围也会影响市值。在图表中选择年份即可比较这两个市场。
2. 数千只成分证券，少数巨头占据显著权重
MSCI ACWI截至2026年10月30日有2,413只成分证券。最大的十只证券合计权重为24.27%，但数量仅占全部成分证券的约0.4%。这些是我们根据MSCI四舍五入后的权重进行的计算。MSCI
宽基指数不一定均匀分散风险。其最大持仓仍然影响重大。这里指十只证券，而非十家不同的公司：Alphabet的两个股份类别分别计入。ACWI覆盖发达和新兴市场的大中型公司，并非全球所有公司。
3. 近90%的外汇成交涉及美元
2025年4月，场外外汇日均成交额约为9.5万亿美元。根据我们对BIS于2026年6月发布的最终表格的计算，89.1%的成交额涉及美元。这是调查月份的观测值，并非11月的实时数据。BIS
所有货币份额合计为200%，因为每笔交易都涉及两种货币。成交额衡量包含衍生品在内的重复交易，并不表示外汇储备或美元持有存量。
4. 通胀改变盈利的含义
UBS关于1900–2025年美国的数据表明，股票年化名义回报为9.8%，扣除通胀后为6.6%。长期债券和短期国债的实际回报分别为每年1.6%和0.5%。UBS / Dimson、Marsh和Staunton
这些是分配收益再投资后的历史几何平均总回报，并非未来收益承诺，也并非每年都能实现的结果。这一比较说明了购买力为何重要。投资者自身的费用和税负也会影响结果。
帖子反映了作者在发布时的个人观点。它们不是投资建议。