ساهم في تطوير World Market Atlas
بطلب تقييم لشركة، تساهم أيضًا في تطوير المشروع.
ادعم المشروع
ساهم في تطوير World Market Atlas، وهو مشروع مستقل للمستثمرين الأفراد. يساعدنا دعمك على إعداد التحليلات وتطوير الأدوات.
بطلب تقييم لشركة، تساهم أيضًا في تطوير المشروع.
ساهم في تطوير World Market Atlas، وهو مشروع مستقل للمستثمرين الأفراد. يساعدنا دعمك على إعداد التحليلات وتطوير الأدوات.
استكشف افتراضات التشغيل والنقد اللازم لتحويل النمو إلى قيمة. جميع التوقعات افتراضات الكاتب وليست توجيهات الشركة.
أساس التقييم: 30 سبتمبر 2026. يشمل النتائج المنشورة في 20 أكتوبر 2026. سعر السهم المرجعي لقطة مؤرخة بصورة منفصلة وليس سعراً مباشراً.
سيناريو التشغيلتستخدم السلسلتان المقياس نفسه. تغطي أول فترة توقعات الربع المتبقي من 2026.
| الفترة | الربع الرابع 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| الفضاء | ١٬٧١٧ | ٨٬٠٥٨ | ٩٬٠٤٤ | ١٠٬٢١٤ | ١١٬٥٠٠ | ١٢٬٣٥٣ | ١٣٬٢٧١ | ١٤٬٢٥٣ | ١٥٬٢٩٦ | ١٦٬٤٠٠ | ١٦٬٨١٠ | ١٧٬٢٨٦ | ١٧٬٧٦٢ | ١٨٬٢٣٩ | ١٨٬٧١٨ | ١٩٬٢٠٠ |
| الاتصال | ٥٬٩٨٢ | ٢٦٬٧٧٥ | ٣٢٬٤٢٧ | ٣٩٬٢٧٣ | ٤٧٬٥٦٥ | ٥٣٬٦٢٦ | ٦٠٬٠٧٢ | ٦٧٬٣٠٧ | ٧٥٬٤٢٨ | ٨٤٬٥٤٥ | ٨٨٬١١٧ | ٩١٬٤٢٣ | ٩٤٬٨٥٥ | ٩٨٬٤٢١ | ١٠٢٬١٢٣ | ١٠٥٬٩٦٩ |
| Super Intelligence · SI | ١٠٬١٦٠ | ٥٧٬٩٣٨ | ٨٤٬٣٧٧ | ١٢٣٬٦٨٥ | ١٨٢٬٢٧٧ | ٢٢٧٬٦٥٣ | ٢٥٣٬٥٩٣ | ٢٨٢٬٥٢٣ | ٣١٤٬٧٩٣ | ٣٥٠٬٧٩٢ | ٣٧٤٬٦٥٧ | ٣٨٨٬١١٢ | ٤٠٢٬٠٩٠ | ٤١٦٬٦١٥ | ٤٣١٬٧١٢ | ٤٤٧٬٤٠٣ |
| الإيرادات | ١٧٬٨٥٩ | ٩٢٬٧٧٢ | ١٢٥٬٨٤٨ | ١٧٣٬١٧٢ | ٢٤١٬٣٤٢ | ٢٩٣٬٦٣٢ | ٣٢٦٬٩٣٧ | ٣٦٤٬٠٨٤ | ٤٠٥٬٥١٧ | ٤٥١٬٧٣٧ | ٤٧٩٬٥٨٥ | ٤٩٦٬٨٢٠ | ٥١٤٬٧٠٧ | ٥٣٣٬٢٧٥ | ٥٥٢٬٥٥٣ | ٥٧٢٬٥٧٣ |
| الفضاء · EBIT | -٤٨٨ | -١٬٧٢٣ | -١٬٧٩٦ | -١٬٧٣٨ | -١٬٥٩٤ | -١٬٤٨٢ | -١٬٣١٨ | -٧٨٣ | ٤٤٤ | ٧٥٦ | ٦٣٧ | ٨٩٦ | ١٬٢٧٤ | ١٬٦٣٢ | ١٬٩٧٢ | ٢٬٣٠٢ |
| الاتصال · EBIT | ٢٬٤٦٧ | ١٠٬٤٤٩ | ١١٬٨٧٣ | ١٧٬٢٢١ | ٢٠٬٦١٥ | ٢٢٬٠٧٥ | ٢٤٬٠٨٦ | ٢٦٬٦٥٤ | ٢٩٬٩٧٢ | ٣٣٬٤٨٠ | ٣٣٬٥٩٦ | ٣٣٬٨٣٩ | ٣٤٬٤٤٣ | ٣٥٬٤١٢ | ٣٦٬٦٢٨ | ٣٧٬٩٣٤ |
| Super Intelligence · SI · EBIT | ٤٤١ | ٤٬٢٧١ | ٧٬٤٧٠ | ١٦٬١٢٥ | ٣٤٬٥٥٢ | ٣٦٬٧٣٣ | ٤٠٬٧٦٠ | ٤٦٬٢٦٥ | ٥٦٬٨٥٢ | ٧٥٬١٣٣ | ٨٦٬٣٩١ | ٨٩٬٨٦١ | ٩٤٬٧٩٣ | ١٠١٬٣٥٧ | ١٠٩٬٧٣٧ | ١١٦٬٤٧٥ |
| الربح التشغيلي · EBIT | ٢٬٤٢٠ | ١٢٬٩٩٧ | ١٧٬٥٤٧ | ٣١٬٦٠٨ | ٥٣٬٥٧٣ | ٥٧٬٣٢٦ | ٦٣٬٥٢٧ | ٧٢٬١٣٦ | ٨٧٬٢٦٩ | ١٠٩٬٣٦٨ | ١٢٠٬٦٢٥ | ١٢٤٬٥٩٥ | ١٣٠٬٥١٠ | ١٣٨٬٤٠١ | ١٤٨٬٣٣٨ | ١٥٦٬٧١٠ |
| الضريبة النقدية على العمليات | -٦٠٥ | -٣٬٢٤٩ | -٤٬٣٨٧ | -٧٬٩٠٢ | -١٣٬٣٩٣ | -١٤٬٣٣١ | -١٥٬٨٨٢ | -١٨٬٠٣٤ | -٢١٬٨١٧ | -٢٧٬٣٤٢ | -٣٠٬١٥٦ | -٣١٬١٤٩ | -٣٢٬٦٢٧ | -٣٤٬٦٠٠ | -٣٧٬٠٨٤ | -٣٩٬١٧٨ |
| الإهلاك والإطفاء | ٦٬٣٢٠ | ٣٣٬٥٤٢ | ٤٧٬٢٥٥ | ٥٩٬٤٥٧ | ٧٥٬٤٧٦ | ١٠١٬٤١٣ | ١١٤٬٥٧٦ | ١٢٧٬٦٠٧ | ١٣٦٬٦٥٨ | ١٤١٬٥٨٧ | ١٤٥٬٥٣٧ | ١٥٠٬٧٨٤ | ١٥٤٬٤٢٠ | ١٥٦٬٤٢٨ | ١٥٦٬٧٥٦ | ١٥٩٬٠٣١ |
| الفضاء · النفقات الرأسمالية | -١٬٢٥٠ | -٤٬٧٢٩ | -٤٬٤٧٢ | -٤٬٢٢٩ | -٤٬٠٠٠ | -٣٬٨٩٥ | -٣٬٧٩٢ | -٣٬٦٩٢ | -٣٬٥٩٥ | -٣٬٥٠٠ | -٣٬٤٤٨ | -٣٬٣٩٧ | -٣٬٣٤٧ | -٣٬٢٩٧ | -٣٬٢٤٨ | -٣٬٢٠٠ |
| الاتصال · النفقات الرأسمالية | -١٬٩٧٤ | -٨٬٦٩٩ | -١٠٬٣٧٢ | -١٢٬٣٦٧ | -١٤٬٧٤٥ | -١٦٬٢٨٩ | -١٧٬٨٨٠ | -١٩٬٦٢٩ | -٢١٬٥٥٤ | -٢٣٬٦٧٣ | -٢٤٬٣٧٠ | -٢٤٬٩٧٤ | -٢٥٬٥٩٣ | -٢٦٬٢٢٩ | -٢٦٬٨٨٢ | -٢٧٬٥٥٢ |
| Super Intelligence · SI · النفقات الرأسمالية | -٣٤٬٢٧٦ | -٤٥٬٨١١ | -٨٤٬٨٦٩ | -١٢٧٬١٦١ | -١٥٣٬٠٤٣ | -١١١٬٦٣٨ | -١٢٢٬٣٦٤ | -١٣٤٬١٢١ | -١٤٧٬٠٠٧ | -١٤٩٬٤٦٨ | -١٢٩٬١٩٠ | -١٣٢٬٦٢٥ | -١٣٦٬١٥٣ | -١٣٩٬٧٧٤ | -١٤٣٬٤٩١ | -١٤٣٬٨٧٤ |
| تعديلات أخرى للوصول إلى حقوق الملكية · النفقات الرأسمالية | -٠ | -٥٬٠٠٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ | -٠ |
| النفقات الرأسمالية | -٣٧٬٥٠٠ | -٦٤٬٢٣٨ | -٩٩٬٧١٣ | -١٤٣٬٧٥٧ | -١٧١٬٧٨٨ | -١٣١٬٨٢٢ | -١٤٤٬٠٣٦ | -١٥٧٬٤٤٢ | -١٧٢٬١٥٦ | -١٧٦٬٦٤١ | -١٥٧٬٠٠٨ | -١٦٠٬٩٩٦ | -١٦٥٬٠٩٣ | -١٦٩٬٣٠٠ | -١٧٣٬٦٢١ | -١٧٤٬٦٢٦ |
| التغير في رأس المال العامل | -٣٩٤ | -٦٤٠ | -٩٩٢ | -١٬٤٢٠ | -٢٬٠٤٥ | -١٬٥٦٩ | -٩٩٩ | -١٬١١٤ | -١٬٢٤٣ | -١٬٣٨٧ | -٨٣٥ | -٥١٧ | -٥٣٧ | -٥٥٧ | -٥٧٨ | -٦٠١ |
| التدفق النقدي الحر للمنشأة · FCFF | -٢٩٬٧٥٩ | -٢١٬٥٨٩ | -٤٠٬٢٩٠ | -٦٢٬٠١٤ | -٥٨٬١٧٨ | ١١٬٠١٦ | ١٧٬١٨٧ | ٢٣٬١٥٣ | ٢٨٬٧١٠ | ٤٥٬٥٨٦ | ٧٨٬١٦٣ | ٨٢٬٧١٧ | ٨٦٬٦٧٣ | ٩٠٬٣٧٢ | ٩٣٬٨١٠ | ١٠١٬٣٣٧ |
| معامل الخصم | ٠٫٩٧٢ | ٠٫٨٦٨ | ٠٫٧٧٥ | ٠٫٦٩٢ | ٠٫٦١٨ | ٠٫٥٥٢ | ٠٫٤٩٣ | ٠٫٤٤٠ | ٠٫٣٩٣ | ٠٫٣٥١ | ٠٫٣١٣ | ٠٫٢٨٠ | ٠٫٢٥٠ | ٠٫٢٢٣ | ٠٫١٩٩ | ٠٫١٧٨ |
| القيمة الحالية لـFCFF | -٢٨٬٩٢٩ | -١٨٬٧٤٠ | -٣١٬٢٣١ | -٤٢٬٩٢٧ | -٣٥٬٩٦٢ | ٦٬٠٨١ | ٨٬٤٧٢ | ١٠٬١٩١ | ١١٬٢٨٥ | ١٦٬٠٠٠ | ٢٤٬٤٩٩ | ٢٣٬١٥٢ | ٢١٬٦٦٣ | ٢٠٬١٧٠ | ١٨٬٦٩٧ | ١٨٬٠٣٦ |
FCFF = EBIT − الضريبة النقدية + الإهلاك والإطفاء − النفقات الرأسمالية − التغير في رأس المال العامل.
| المحرك | الربع الرابع 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| مشتركو Starlink الأفراد | ١٥٬٥٠٠٬٠٠٠ | ١٩٬٠٠٠٬٥٣٣ | ٢٣٬٢٩١٬٦٢٩ | ٢٨٬٥٥١٬٨٣١ | ٣٥٬٠٠٠٬٠٠٠ | ٣٨٬٩٨٣٬٨٤٦ | ٤٣٬٤٢١٬١٥١ | ٤٨٬٣٦٣٬٥٢٧ | ٥٣٬٨٦٨٬٤٦٦ | ٦٠٬٠٠٠٬٠٠٠ | ٦٢٬٩٤٦٬٩٠٤ | ٦٦٬٠٣٨٬٥٤٥ | ٦٩٬٢٨٢٬٠٣٢ | ٧٢٬٦٨٤٬٨٢٤ | ٧٦٬٢٥٤٬٧٤٣ | ٨٠٬٠٠٠٬٠٠٠ |
| متوسط الإيراد الشهري لكل مستخدم لدى Starlink · دولار أمريكي | ٦٨ | ٦٧ | ٦٦ | ٦٥ | ٦٤ | ٦٤ | ٦٣ | ٦٣ | ٦٢ | ٦٢ | ٦٢ | ٦١ | ٦١ | ٦١ | ٦٠ | ٦٠ |
| إيرادات الشركات والحكومات · مليون دولار أمريكي سنوياً | ٩٬٦٠٠ | ١١٬٦٧٥ | ١٤٬١٩٩ | ١٧٬٢٦٨ | ٢١٬٠٠٠ | ٢٣٬٨٨٨ | ٢٧٬١٧٤ | ٣٠٬٩١٢ | ٣٥٬١٦٣ | ٤٠٬٠٠٠ | ٤١٬٢٣٤ | ٤٢٬٥٠٦ | ٤٣٬٨١٨ | ٤٥٬١٧٠ | ٤٦٬٥٦٣ | ٤٨٬٠٠٠ |
| عمليات إطلاق للعملاء الخارجيين | ١٤ | ٦٨ | ٧٧ | ٨٨ | ١٠٠ | ١١٠ | ١٢١ | ١٣٣ | ١٤٦ | ١٦٠ | ١٦٥ | ١٧١ | ١٧٧ | ١٨٣ | ١٨٩ | ١٩٥ |
| متوسط إيرادات الإطلاق · مليون دولار أمريكي | ٧٨ | ٧٦ | ٧٤ | ٧٢ | ٧٠ | ٦٩ | ٦٨ | ٦٧ | ٦٦ | ٦٥ | ٦٤ | ٦٣ | ٦٢ | ٦٢ | ٦١ | ٦٠ |
| البحث والتطوير النقدي للفضاء · مليون دولار أمريكي سنوياً | ٥٬٠٠٠ | ٥٬٢٣٣ | ٥٬٤٧٧ | ٥٬٧٣٣ | ٦٬٠٠٠ | ٦٬٠٣٩ | ٦٬٠٧٩ | ٦٬١١٩ | ٦٬١٥٩ | ٦٬٢٠٠ | ٦٬٢٤٩ | ٦٬٢٩٨ | ٦٬٣٤٨ | ٦٬٣٩٨ | ٦٬٤٤٩ | ٦٬٥٠٠ |
| قدرة الحوسبة المركبة · غيغاواط | ٣ | ٤ | ٦ | ٩ | ١٤ | ١٦ | ١٨ | ٢٠ | ٢٣ | ٢٦ | ٢٧ | ٢٩ | ٣٠ | ٣٢ | ٣٣ | ٣٥ |
| استخدام قدرة الحوسبة | ٨٠٫٠٪ | ٨٠٫٥٪ | ٨١٫٠٪ | ٨١٫٥٪ | ٨٢٫٠٪ | ٨٢٫٦٪ | ٨٣٫٢٪ | ٨٣٫٨٪ | ٨٤٫٤٪ | ٨٥٫٠٪ | ٨٥٫٠٪ | ٨٥٫٠٪ | ٨٥٫٠٪ | ٨٥٫٠٪ | ٨٥٫٠٪ | ٨٥٫٠٪ |
| إيراد الحوسبة السنوي لكل غيغاواط مستخدم · مليون دولار أمريكي | ١٨٬٠٠٠ | ١٧٬٦١٣ | ١٧٬٢٣٤ | ١٦٬٨٦٣ | ١٦٬٥٠٠ | ١٦٬٠٧٩ | ١٥٬٦٦٩ | ١٥٬٢٦٩ | ١٤٬٨٨٠ | ١٤٬٥٠٠ | ١٤٬٢٣٨ | ١٣٬٩٨٢ | ١٣٬٧٣٠ | ١٣٬٤٨٢ | ١٣٬٢٣٩ | ١٣٬٠٠٠ |
| إيرادات تطبيقات SI · مليون دولار أمريكي سنوياً | ٨٬٠٠٠ | ١٠٬٤١٧ | ١٣٬٥٦٥ | ١٧٬٦٦٣ | ٢٣٬٠٠٠ | ٢٦٬٣٠٤ | ٣٠٬٠٨٣ | ٣٤٬٤٠٥ | ٣٩٬٣٤٧ | ٤٥٬٠٠٠ | ٤٧٬٨٤٤ | ٥٠٬٨٦٨ | ٥٤٬٠٨٣ | ٥٧٬٥٠٢ | ٦١٬١٣٦ | ٦٥٬٠٠٠ |
| العمر الإنتاجي لأجهزة الذكاء الاصطناعي · سنوات | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ | ٥ |
| الهامش النقدي للاتصال قبل التعويضات بالأسهم | ٦٧٫٠٪ | ٦٦٫٧٪ | ٦٦٫٥٪ | ٦٦٫٢٪ | ٦٦٫٠٪ | ٦٥٫٦٪ | ٦٥٫٢٪ | ٦٤٫٨٪ | ٦٤٫٤٪ | ٦٤٫٠٪ | ٦٣٫٧٪ | ٦٣٫٣٪ | ٦٣٫٠٪ | ٦٢٫٧٪ | ٦٢٫٣٪ | ٦٢٫٠٪ |
| الهامش النقدي للسحابة قبل التعويضات بالأسهم | ٦٤٫٠٪ | ٦٣٫٧٪ | ٦٣٫٥٪ | ٦٣٫٢٪ | ٦٣٫٠٪ | ٦٢٫٨٪ | ٦٢٫٦٪ | ٦٢٫٤٪ | ٦٢٫٢٪ | ٦٢٫٠٪ | ٦١٫٧٪ | ٦١٫٣٪ | ٦١٫٠٪ | ٦٠٫٧٪ | ٦٠٫٣٪ | ٦٠٫٠٪ |
| هامش EBIT للفضاء | -٢٨٫٤٪ | -٢١٫٤٪ | -١٩٫٩٪ | -١٧٫٠٪ | -١٣٫٩٪ | -١٢٫٠٪ | -٩٫٩٪ | -٥٫٥٪ | ٢٫٩٪ | ٤٫٦٪ | ٣٫٨٪ | ٥٫٢٪ | ٧٫٢٪ | ٨٫٩٪ | ١٠٫٥٪ | ١٢٫٠٪ |
| هامش EBIT للاتصال | ٤١٫٢٪ | ٣٩٫٠٪ | ٣٦٫٦٪ | ٤٣٫٨٪ | ٤٣٫٣٪ | ٤١٫٢٪ | ٤٠٫١٪ | ٣٩٫٦٪ | ٣٩٫٧٪ | ٣٩٫٦٪ | ٣٨٫١٪ | ٣٧٫٠٪ | ٣٦٫٣٪ | ٣٦٫٠٪ | ٣٥٫٩٪ | ٣٥٫٨٪ |
| هامش EBIT لـSI | ٤٫٣٪ | ٧٫٤٪ | ٨٫٩٪ | ١٣٫٠٪ | ١٩٫٠٪ | ١٦٫١٪ | ١٦٫١٪ | ١٦٫٤٪ | ١٨٫١٪ | ٢١٫٤٪ | ٢٣٫١٪ | ٢٣٫٢٪ | ٢٣٫٦٪ | ٢٤٫٣٪ | ٢٥٫٤٪ | ٢٦٫٠٪ |
| التكلفة الاقتصادية للتعويضات بالأسهم · مليون دولار أمريكي | ١٬٣١٦ | ٦٬٨٤٧ | ٩٬١٥٣ | ١٢٬٣٥٦ | ١٦٬٨١٤ | ١٩٬٦١٠ | ٢٠٬٦٨٧ | ٢١٬٨٢٦ | ٢٣٬٠٣٣ | ٢٤٬٣٠٩ | ٢٥٬١٠٦ | ٢٥٬٢٤٥ | ٢٥٬٣٨٨ | ٢٥٬٥٣٣ | ٢٥٬٦٨٢ | ٢٥٬٨٣٤ |
اختبار ضغط اقتصادي متحفظ قبل التمويل الجديد: يعامل التعويضات بالأسهم كتكلفة مكافئة للنقد ويشمل الفوائد الإجمالية المفترضة وأصل الدين المستحق قريباً. وليس توقعاً حرفياً للاقتراض النقدي. لا تُتوقع شروط التمويل أو التخفيف الناتج عنها؛ ولا تُخصم الفجوة مرة أخرى من قيمة حقوق الملكية.
| WACC / g | ٢٫٠٠٪ | ٢٫٥٠٪ | ٣٫٠٠٪ | ٣٫٥٠٪ | ٤٫٠٠٪ |
|---|---|---|---|---|---|
| ١٠٫٤٨٪ | ٢٥٫٧٩ | ٢٦٫٢٣ | ٢٦٫٧٣ | ٢٧٫٢٨ | ٢٧٫٩١ |
| ١٠٫٩٨٪ | ٢٢٫٨٦ | ٢٣٫١٩ | ٢٣٫٥٥ | ٢٣٫٩٥ | ٢٤٫٤١ |
| ١١٫٤٨٪ | ٢٠٫٣٠ | ٢٠٫٥٤ | ٢٠٫٨٠ | ٢١٫٠٩ | ٢١٫٤١ |
| ١١٫٩٨٪ | ١٨٫٠٤ | ١٨٫٢١ | ١٨٫٤٠ | ١٨٫٦١ | ١٨٫٨٤ |
| ١٢٫٤٨٪ | ١٦٫٠٤ | ١٦٫١٧ | ١٦٫٣٠ | ١٦٫٤٥ | ١٦٫٦٠ |
| ١٢٫٩٨٪ | ١٤٫٢٧ | ١٤٫٣٦ | ١٤٫٤٥ | ١٤٫٥٥ | ١٤٫٦٥ |
| ١٣٫٤٨٪ | ١٢٫٧٠ | ١٢٫٧٥ | ١٢٫٨١ | ١٢٫٨٧ | ١٢٫٩٣ |
تعليقات السوق
رؤيتي للأسواق والاقتصاد والأحداث المهمة للمستثمرين.
SpaceX: نموذج DCF معمّق — Starlink والفضاء والذكاء الاصطناعي
المعلومات: 20 أكتوبر 2026، بعد نشر نتائج الربع الثالث. تاريخ أساس الميزانية والخصم: 30 سبتمبر 2026. السعر المرجعي في 20 أكتوبر: 147.79 دولار؛ ليس سعراً مباشراً. يعتمد التقييم على الأسهم العادية المعلنة، قبل المطالبات الأخرى التي لم تُقدّر قيمتها. التوقعات هي افتراضات الكاتب.
تجمع SpaceX اليوم ثلاثة أنشطة: خدمات الفضاء وStarlink وSuper Intelligence، التي تضم xAI وX وCursor. وتقييم Starlink والصواريخ وحدهما سيغفل جزءاً كبيراً من إيرادات المجموعة واستثماراتها.
تعليق موجز
حققت المجموعة في الربع الثالث إيرادات قدرها 14.575 مليار دولار وربحاً تشغيلياً قدره 2.791 مليار دولار. لكن التدفقات النقدية التشغيلية خلال الأشهر التسعة الأولى بلغت 13.097 مليار دولار، مقابل إنفاق نقدي على الممتلكات والآلات والمعدات بقيمة 48.069 مليار دولار. ويبلغ الفرق −34.972 مليار دولار؛ ولا ينبغي الخلط بين هذا المقياس وFCFF. فالنمو يحتاج إلى تمويل حتى عندما تُظهر قائمة الدخل ربحاً. المصدر: تقرير SpaceX للربع الثالث 2026، ص. 3–6 و9–12.
يُنتج نموذجي لخصم التدفقات النقدية في السيناريو الأساسي نحو 250 مليار دولار قيمة لحقوق الملكية، أو 18.40 دولار للسهم المعلن، مقابل السعر المرجعي البالغ 147.79 دولار. ويُنتج السيناريو المتفائل 190.54 دولار؛ أما المتشائم فلا يدعم قيمة موجبة لحقوق الملكية ويعرض 0 دولار. هذه نتائج مشروطة بافتراضات محددة، وليست توقعات للأسعار أو احتمالات للإفلاس. وفي السيناريو الأساسي، تأتي 90.2% من قيمة المنشأة (EV) من القيمة النهائية.
وفقاً لتغطية MarketWatch، طرحت الإدارة خلال مكالمة النتائج توقعات بـنفقات رأسمالية تتراوح بين 35 و40 مليار دولار في الربع الرابع وإيرادات بين 33 و37 مليار دولار في الربع الأول من 2027. يتضمن السيناريو الأساسي استثمارات بقيمة 37.5 مليار دولار في الربع الرابع، لكنه يفترض عمداً توسعاً لاحقاً للذكاء الاصطناعي أبطأ من طموحات الإدارة. وهذا توقع الكاتب، وليس توقعات الإجماع في السوق. تغطية النفقات الرأسمالية، تغطية الإيرادات.
تقييمي: يتطلب سعر السوق المرتفع اقتصاديات نمو أفضل بكثير من افتراضات السيناريو الأساسي. وتتمثل العوامل الحاسمة في استخدام طاقة الذكاء الاصطناعي، وتسعير الخدمات، ودورات استبدال الأجهزة والأقمار الصناعية، والهوامش بعد التعويضات بالأسهم. حجم الإيرادات وحده لا يكفي.
كيف تقرأ النموذج
يغطي نموذج DCF التفاعلي أدناه الربع المتبقي من 2026 و15 سنة توقعات، من 2027 إلى 2041. ويحتوي ملف Excel على افتراضات قابلة للتعديل وصيغ ونماذج للقطاعات وإهلاك الأصول والضرائب ورأس المال العامل والتمويل وحساسية WACC/g. تنزيل نموذج Excel الكامل.
تُفصل البيانات المعلنة عن الافتراضات. ويحدد متوسط عدد المشتركين إيرادات خدمات Starlink؛ ولا تولد عمليات إطلاق الأقمار الصناعية الداخلية مبيعات إضافية. وتشمل الاستثمارات استبدال البنية التحتية وتسوية حركة رصيد الإنشاءات قيد التنفيذ. وتبقى التعويضات بالأسهم (SBC) تكلفة اقتصادية. إن 13.579 مليار سهم هو العدد المعلن للأسهم العادية، وليس إجمالي الأسهم بعد التخفيف الكامل؛ ويمكن اختبار التخفيف الإضافي على حدة.
مصادر إضافية: SEC — نموذج 10-Q للربع الثاني والسياسات المحاسبية، نشرة الاكتتاب — التاريخ والأنشطة، SEC — الأعمار الإنتاجية للبنية التحتية، السعر المرجعي لسهم SPCX.
تعكس المنشورات آراء المؤلف الشخصية عند النشر. وهي ليست توصيات استثمارية.