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| Año | 2025 |
|---|---|
| Capitalización bursátil mundial (USD) | 151.940.000.000.000 |
| OPV mundiales | 1471 |
| Crecimiento de capitalización frente a 2024 | +18,5% |
| Crecimiento de ingresos de OPV frente a 2024 | +42,7% |
Empresas nacionales cotizadas · cierre anual, 1990–2025
1996: 8090 → 2025: 3908Caída desde el máximo de 1996: −51,7%
| Año | Empresas |
|---|---|
| 1990 | 6429 |
| 1991 | 6513 |
| 1992 | 6562 |
| 1993 | 6912 |
| 1994 | 7255 |
| 1995 | 7487 |
| 1996 | 8090 |
| 1997 | 7905 |
| 1998 | 7499 |
| 1999 | 7229 |
| 2000 | 6917 |
| 2001 | 6177 |
| 2002 | 5685 |
| 2003 | 5295 |
| 2004 | 5226 |
| 2005 | 5145 |
| 2006 | 5133 |
| 2007 | 5109 |
| 2008 | 4666 |
| 2009 | 4401 |
| 2010 | 4279 |
| 2011 | 4171 |
| 2012 | 4102 |
| 2013 | 4180 |
| 2014 | 4369 |
| 2015 | 4381 |
| 2016 | 4331 |
| 2017 | 4336 |
| 2018 | 4013 |
| 2019 | 3910 |
| 2020 | 4104 |
| 2021 | 4774 |
| 2022 | 4642 |
| 2023 | 4317 |
| 2024 | 4010 |
| 2025 | 3908 |
Fuente de datos: World Bank WDI / WFE ↗ · API ↗ · Fuente de datos · CM.MKT.LDOM.NO ↗
Porcentaje del volumen extrabursátil · tres observaciones mensuales
| Mes | Acciones cotizadas en Nasdaq | Acciones cotizadas en NYSE |
|---|---|---|
| feb 2005 | 29,4% | 13,0% |
| feb 2014 | 38,6% | 34,6% |
| ene 2026 | 51,9% | 47,0% |
Comentario de mercado
Mi perspectiva sobre los mercados, la economía y los acontecimientos que importan a los inversores.
¿Sobrevivirán las bolsas? El mercado de acciones más allá del parqué
27 de octubre de 2026 · Análisis de investigaciones y datos oficiales. Gráficos: Estados Unidos 1990–2025, observaciones mensuales de la SEC en 2005/2014/2026; estadísticas de la WFE de 2025. Los escenarios no son previsiones numéricas.
Las bolsas probablemente sobrevivirán, pero su infraestructura puede ser muy distinta de la actual. Más duraderas que un parqué o un operador concreto son las necesidades de empresas e inversores: captar capital, formar precios, ofrecer liquidez y mantener reglas de negociación fiables. Es una conclusión prudente de la literatura, no una prueba científica de que las bolsas existirán para siempre.
1. El mercado sigue siendo enorme
La WFE cifra la capitalización bursátil mundial al cierre de 2025 en 151,94 billones de USD, un 18,5% más que el año anterior. Hubo 1471 salidas a bolsa, mientras que el capital captado mediante ellas aumentó un 42,7%. Son magnitudes diferentes: la capitalización valora las acciones existentes; no representa dinero nuevo aportado a las empresas. Las cotizaciones y los tipos de cambio también pueden impulsar su crecimiento. WFE, 27 de febrero de 2026
2. Menos empresas cotizadas no significa el fin de las bolsas
La serie oficial del Banco Mundial muestra que las empresas nacionales cotizadas en Estados Unidos pasaron de 8090 en 1996 a 3908 en 2025: una caída del 51,7%. No es un recuento de todos los valores, ETF o cotizaciones secundarias de empresas extranjeras. Un cambio de proveedor de datos en 2015 limita la comparabilidad histórica perfecta. Banco Mundial/WFE, CM.MKT.LDOM.NO
La tecnología no es la única explicación. Ewens y Farre-Mensa concluyen que los cambios en los mercados estadounidenses de capital privado permitieron a las empresas emergentes permanecer fuera de bolsa durante más tiempo. Esto no explica toda la caída posterior del número de emisores cotizados. La implicación para el futuro es que las bolsas deberán convencer a las empresas de que la liquidez, la visibilidad y el acceso a una amplia base inversora justifican los costes de cotización y las obligaciones de información. Ewens y Farre-Mensa, RFS 2020
3. La bolsa como referencia en una red de plataformas
El lugar de cotización y el lugar de ejecución de una operación son cosas distintas. Según los datos citados por la SEC, el volumen negociado fuera de las bolsas en acciones cotizadas en Nasdaq pasó del 29,4% en febrero de 2005 al 51,9% en enero de 2026. Para las acciones cotizadas en NYSE, las cifras fueron 13,0% y 47,0%. El gráfico presenta tres observaciones mensuales, no medias anuales. La negociación fuera de bolsa no implica automáticamente una actividad sin regulación. SEC, documento 34-105655, p. 13, nota 40
Esta separación no demuestra que las bolsas vayan a desaparecer. Foucault y Menkveld observan que la competencia entre plataformas puede aumentar la profundidad del libro consolidado de órdenes si existe un enrutamiento adecuado. El modelo de Zhu muestra que, en determinadas condiciones, los mercados oscuros pueden mejorar la formación de precios en una bolsa con órdenes visibles, aunque parte de la liquidez se traslade a otros lugares. Son resultados condicionados, no una afirmación de que toda fragmentación sea beneficiosa. Un futuro posible es una red de plataformas que cooperan y compiten, pero que siguen necesitando precios de referencia fiables. JF 2008 · RFS 2014
4. Automatización: mejor liquidez, pero no toda carrera es productiva
Hendershott, Jones y Menkveld concluyen que la automatización histórica de NYSE mejoró la liquidez sobre todo en las acciones de grandes empresas. Esto no constituye evidencia de la eficacia de los actuales agentes de IA generativa. JF 2011
Aquilina, Budish y O’Neill identifican, en una muestra histórica de datos de LSE de 2015, que las carreras de arbitraje de latencia representaban alrededor del 20% del volumen negociado, y que seis empresas concentraban más del 80% de las victorias y derrotas en esas carreras. La reducción estimada del 17% del coste de liquidez al eliminar este mecanismo es un cálculo contrafactual de los autores, no un ahorro materializado ni una medición global actual. QJE 2022, materiales del autor
Budish, Cramton y Shim proponen subastas frecuentes por lotes: las órdenes recibidas dentro de un mismo intervalo breve se procesan juntas, lo que reduce el valor de las ventajas minúsculas de velocidad y desplaza la competencia hacia el precio. Es una propuesta basada en un modelo, no una norma adoptada universalmente. Un modelo posterior de Budish, Lee y Shim explica cómo los ingresos derivados de vender velocidad pueden debilitar los incentivos de los operadores para reformar el mercado. QJE 2015 · JPE 2024
La IA puede ampliar el análisis y la supervisión. Sin embargo, el FSB señala riesgos asociados a modelos compartidos, concentración de proveedores, ciberataques y desinformación. Por ello, la resiliencia y la calidad de las reglas del mercado pueden importar más que la velocidad por sí sola. FSB 2024
5. La tokenización cambia el registro de derechos, no la economía del mercado
La tokenización representa digitalmente los derechos sobre activos en una plataforma programable. Puede simplificar las transferencias de propiedad y la gestión de pagos, pero un token por sí solo no garantiza liquidez, derechos de accionista ni una liquidación segura. El BIS destaca la importancia del dinero utilizado para la liquidación y de una infraestructura coherente; su planteamiento no exige siempre una cadena de bloques pública. BIS, Annual Economic Report 2025, capítulo III
Un estudio del BCE de 2026 encuentra un diferencial de rendimiento en la emisión inferior, en promedio, en 0,14 puntos porcentuales, en una muestra pequeña, predominantemente europea, de 23 bonos tokenizados y 49 bonos convencionales comparables. No encuentra una reducción estadísticamente significativa de las comisiones de aseguramiento. Es un estudio observacional sobre bonos, no una prueba de beneficios idénticos para las acciones ni de la desaparición de intermediarios. Born y otros, BCE Macroprudential Bulletin 33, 2026
Los cambios regulatorios ya son concretos: el 17 de septiembre de 2026, la SEC anunció una exención temporal y condicionada para determinados centros de negociación de acciones NMS tokenizadas. Las condiciones incluyen derechos equivalentes para los inversores y suspensiones de negociación coordinadas con la bolsa principal de cotización. No es una autorización general para cualquier producto denominado «acción tokenizada». SEC, 17 de septiembre de 2026
6. Sesiones más largas y liquidación más rápida tienen un precio
El 10 de abril de 2026, la SEC aprobó un cambio en las reglas de Nasdaq que prevé 23 horas de negociación al día, cinco días a la semana. El documento de aprobación, por sí solo, no confirma una puesta en marcha operativa completa. Tampoco equivale a negociar las 24 horas, los siete días de la semana. SEC, 34-105199
La liquidación —la transferencia definitiva de valores y dinero— es una cuestión distinta. Para la mayoría de las operaciones sujetas a la norma estadounidense, T+1 se aplica desde el 28 de mayo de 2024: el siguiente día hábil, no exactamente 24 horas. T+0 significa el mismo día; no tiene por qué implicar una liquidación atómica inmediata. SEC, T+1
El modelo de redes de pagos de Capponi y Chang identifica una disyuntiva: acelerar la liquidación reduce la exposición a la contraparte, pero puede disminuir las ventajas de compensar obligaciones y aumentar las necesidades de liquidez. La velocidad óptima depende de la red y de las condiciones de financiación. Se trata de un documento de trabajo preliminar, no de un resultado empírico universal ni de la posición de la Reserva Federal. FEDS 2025-101r1, revisión de 2026
Inferencia editorial: la disponibilidad permanente no garantiza un mercado igual de profundo a cualquier hora.
7. ¿Qué es lo más probable que sobreviva?
Conclusión editorial: es más probable que las bolsas evolucionen que que desaparezcan sus funciones. Esto no garantiza la supervivencia de un operador concreto ni la rentabilidad de sus acciones.
En el escenario base, las bolsas tradicionales coexisten con plataformas alternativas e integran datos, automatización y nuevas modalidades de liquidación. En un escenario de transición acelerada, la tokenización y las sesiones más largas ganan cuota si ofrecen un menor coste total, seguridad jurídica y liquidez suficiente. En un escenario de transición frenada, los incidentes cibernéticos, la fragmentación o los problemas de financiación retrasan la adopción. No se asignan probabilidades numéricas a estos escenarios.
Conviene evaluar el progreso mediante resultados medibles: diferenciales y profundidad del mercado, costes de captación de capital, evolución neta del número de empresas cotizadas tras incorporaciones y exclusiones, interrupciones y seguridad de los derechos de propiedad. El número de horas de negociación o la presencia de una cadena de bloques no bastan para determinar si un mercado funciona mejor.
8. Método y literatura
Este es un examen selectivo de investigaciones, no un metaanálisis sistemático. El acceso a los resultados de Google Scholar estuvo restringido; la identidad de las publicaciones y sus conclusiones se verificaron en fuentes de editoriales, autores e instituciones de investigación. Se distinguen los artículos revisados por pares (QJE, JF, JPE, RFS), el estudio del BCE, un documento de trabajo preliminar de la Reserva Federal y los datos o anuncios oficiales. Cada gráfico conserva su período de observación y su universo estadístico. Los escenarios son una interpretación editorial, sin previsiones numéricas inventadas.
Títulos completos, DOI, fuentes y datos de los gráficos: Registro WMA de fuentes y cálculos. Material educativo, no una recomendación de inversión.
Las publicaciones reflejan las opiniones personales del autor al momento de su publicación. No son recomendaciones de inversión.