Memesan valuasi perusahaan juga mendukung pengembangan proyek.
Bantu mengembangkan World Market Atlas, sebuah proyek independen untuk investor individu. Dukungan Anda membantu kami menyusun analisis dan meningkatkan perangkat yang tersedia.
Jelajahi asumsi operasi dan kas yang dibutuhkan untuk mengubah pertumbuhan menjadi nilai. Seluruh proyeksi adalah asumsi penulis, bukan panduan perusahaan.
Dasar valuasi: 30 September 2026. Mencakup hasil yang dirilis pada 20 Oktober 2026. Harga saham referensi adalah cuplikan dengan tanggal tersendiri, bukan harga langsung.
Skenario operasiKedua seri menggunakan skala yang sama. Periode proyeksi pertama mencakup sisa kuartal 2026.
| Periode | Kuartal IV 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Antariksa | 1.717 | 8.058 | 9.044 | 10.214 | 11.500 | 12.353 | 13.271 | 14.253 | 15.296 | 16.400 | 16.810 | 17.286 | 17.762 | 18.239 | 18.718 | 19.200 |
| Konektivitas | 5.982 | 26.775 | 32.427 | 39.273 | 47.565 | 53.626 | 60.072 | 67.307 | 75.428 | 84.545 | 88.117 | 91.423 | 94.855 | 98.421 | 102.123 | 105.969 |
| Super Intelligence · SI | 10.160 | 57.938 | 84.377 | 123.685 | 182.277 | 227.653 | 253.593 | 282.523 | 314.793 | 350.792 | 374.657 | 388.112 | 402.090 | 416.615 | 431.712 | 447.403 |
| Pendapatan | 17.859 | 92.772 | 125.848 | 173.172 | 241.342 | 293.632 | 326.937 | 364.084 | 405.517 | 451.737 | 479.585 | 496.820 | 514.707 | 533.275 | 552.553 | 572.573 |
| Antariksa · EBIT | -488 | -1.723 | -1.796 | -1.738 | -1.594 | -1.482 | -1.318 | -783 | 444 | 756 | 637 | 896 | 1.274 | 1.632 | 1.972 | 2.302 |
| Konektivitas · EBIT | 2.467 | 10.449 | 11.873 | 17.221 | 20.615 | 22.075 | 24.086 | 26.654 | 29.972 | 33.480 | 33.596 | 33.839 | 34.443 | 35.412 | 36.628 | 37.934 |
| Super Intelligence · SI · EBIT | 441 | 4.271 | 7.470 | 16.125 | 34.552 | 36.733 | 40.760 | 46.265 | 56.852 | 75.133 | 86.391 | 89.861 | 94.793 | 101.357 | 109.737 | 116.475 |
| Laba operasi · EBIT | 2.420 | 12.997 | 17.547 | 31.608 | 53.573 | 57.326 | 63.527 | 72.136 | 87.269 | 109.368 | 120.625 | 124.595 | 130.510 | 138.401 | 148.338 | 156.710 |
| Pajak tunai atas operasi | -605 | -3.249 | -4.387 | -7.902 | -13.393 | -14.331 | -15.882 | -18.034 | -21.817 | -27.342 | -30.156 | -31.149 | -32.627 | -34.600 | -37.084 | -39.178 |
| Penyusutan dan amortisasi | 6.320 | 33.542 | 47.255 | 59.457 | 75.476 | 101.413 | 114.576 | 127.607 | 136.658 | 141.587 | 145.537 | 150.784 | 154.420 | 156.428 | 156.756 | 159.031 |
| Antariksa · Belanja modal | -1.250 | -4.729 | -4.472 | -4.229 | -4.000 | -3.895 | -3.792 | -3.692 | -3.595 | -3.500 | -3.448 | -3.397 | -3.347 | -3.297 | -3.248 | -3.200 |
| Konektivitas · Belanja modal | -1.974 | -8.699 | -10.372 | -12.367 | -14.745 | -16.289 | -17.880 | -19.629 | -21.554 | -23.673 | -24.370 | -24.974 | -25.593 | -26.229 | -26.882 | -27.552 |
| Super Intelligence · SI · Belanja modal | -34.276 | -45.811 | -84.869 | -127.161 | -153.043 | -111.638 | -122.364 | -134.121 | -147.007 | -149.468 | -129.190 | -132.625 | -136.153 | -139.774 | -143.491 | -143.874 |
| Penyesuaian lain dalam rekonsiliasi ekuitas · Belanja modal | -0 | -5.000 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| Belanja modal | -37.500 | -64.238 | -99.713 | -143.757 | -171.788 | -131.822 | -144.036 | -157.442 | -172.156 | -176.641 | -157.008 | -160.996 | -165.093 | -169.300 | -173.621 | -174.626 |
| Perubahan modal kerja | -394 | -640 | -992 | -1.420 | -2.045 | -1.569 | -999 | -1.114 | -1.243 | -1.387 | -835 | -517 | -537 | -557 | -578 | -601 |
| Arus kas bebas bagi perusahaan · FCFF | -29.759 | -21.589 | -40.290 | -62.014 | -58.178 | 11.016 | 17.187 | 23.153 | 28.710 | 45.586 | 78.163 | 82.717 | 86.673 | 90.372 | 93.810 | 101.337 |
| Faktor diskonto | 0,972 | 0,868 | 0,775 | 0,692 | 0,618 | 0,552 | 0,493 | 0,440 | 0,393 | 0,351 | 0,313 | 0,280 | 0,250 | 0,223 | 0,199 | 0,178 |
| Nilai kini FCFF | -28.929 | -18.740 | -31.231 | -42.927 | -35.962 | 6.081 | 8.472 | 10.191 | 11.285 | 16.000 | 24.499 | 23.152 | 21.663 | 20.170 | 18.697 | 18.036 |
FCFF = EBIT − pajak tunai + penyusutan dan amortisasi − belanja modal − perubahan modal kerja.
| Penggerak | Kuartal IV 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Pelanggan konsumen Starlink | 15.500.000 | 19.000.533 | 23.291.629 | 28.551.831 | 35.000.000 | 38.983.846 | 43.421.151 | 48.363.527 | 53.868.466 | 60.000.000 | 62.946.904 | 66.038.545 | 69.282.032 | 72.684.824 | 76.254.743 | 80.000.000 |
| ARPU bulanan Starlink · USD | 68 | 67 | 66 | 65 | 64 | 64 | 63 | 63 | 62 | 62 | 62 | 61 | 61 | 61 | 60 | 60 |
| Pendapatan korporasi dan pemerintah · juta USD per tahun | 9.600 | 11.675 | 14.199 | 17.268 | 21.000 | 23.888 | 27.174 | 30.912 | 35.163 | 40.000 | 41.234 | 42.506 | 43.818 | 45.170 | 46.563 | 48.000 |
| Peluncuran untuk pelanggan eksternal | 14 | 68 | 77 | 88 | 100 | 110 | 121 | 133 | 146 | 160 | 165 | 171 | 177 | 183 | 189 | 195 |
| Rata-rata pendapatan peluncuran · juta USD | 78 | 76 | 74 | 72 | 70 | 69 | 68 | 67 | 66 | 65 | 64 | 63 | 62 | 62 | 61 | 60 |
| R&D tunai Antariksa · juta USD per tahun | 5.000 | 5.233 | 5.477 | 5.733 | 6.000 | 6.039 | 6.079 | 6.119 | 6.159 | 6.200 | 6.249 | 6.298 | 6.348 | 6.398 | 6.449 | 6.500 |
| Kapasitas komputasi terpasang · GW | 3 | 4 | 6 | 9 | 14 | 16 | 18 | 20 | 23 | 26 | 27 | 29 | 30 | 32 | 33 | 35 |
| Utilisasi komputasi | 80,0% | 80,5% | 81,0% | 81,5% | 82,0% | 82,6% | 83,2% | 83,8% | 84,4% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% |
| Pendapatan komputasi tahunan per GW terpakai · juta USD | 18.000 | 17.613 | 17.234 | 16.863 | 16.500 | 16.079 | 15.669 | 15.269 | 14.880 | 14.500 | 14.238 | 13.982 | 13.730 | 13.482 | 13.239 | 13.000 |
| Pendapatan aplikasi SI · juta USD per tahun | 8.000 | 10.417 | 13.565 | 17.663 | 23.000 | 26.304 | 30.083 | 34.405 | 39.347 | 45.000 | 47.844 | 50.868 | 54.083 | 57.502 | 61.136 | 65.000 |
| Umur perangkat keras AI · tahun | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Margin kas Konektivitas sebelum kompensasi saham | 67,0% | 66,7% | 66,5% | 66,2% | 66,0% | 65,6% | 65,2% | 64,8% | 64,4% | 64,0% | 63,7% | 63,3% | 63,0% | 62,7% | 62,3% | 62,0% |
| Margin kas komputasi awan sebelum kompensasi saham | 64,0% | 63,7% | 63,5% | 63,2% | 63,0% | 62,8% | 62,6% | 62,4% | 62,2% | 62,0% | 61,7% | 61,3% | 61,0% | 60,7% | 60,3% | 60,0% |
| Margin EBIT Antariksa | -28,4% | -21,4% | -19,9% | -17,0% | -13,9% | -12,0% | -9,9% | -5,5% | 2,9% | 4,6% | 3,8% | 5,2% | 7,2% | 8,9% | 10,5% | 12,0% |
| Margin EBIT Konektivitas | 41,2% | 39,0% | 36,6% | 43,8% | 43,3% | 41,2% | 40,1% | 39,6% | 39,7% | 39,6% | 38,1% | 37,0% | 36,3% | 36,0% | 35,9% | 35,8% |
| Margin EBIT SI | 4,3% | 7,4% | 8,9% | 13,0% | 19,0% | 16,1% | 16,1% | 16,4% | 18,1% | 21,4% | 23,1% | 23,2% | 23,6% | 24,3% | 25,4% | 26,0% |
| Biaya ekonomi kompensasi saham · juta USD | 1.316 | 6.847 | 9.153 | 12.356 | 16.814 | 19.610 | 20.687 | 21.826 | 23.033 | 24.309 | 25.106 | 25.245 | 25.388 | 25.533 | 25.682 | 25.834 |
Uji tekanan ekonomi konservatif sebelum pendanaan baru: memperlakukan kompensasi saham sebagai biaya setara kas serta memasukkan asumsi bunga bruto dan pokok jangka dekat. Ini bukan proyeksi harfiah pinjaman kas. Persyaratan pendanaan dan dilusi yang dihasilkan tidak diproyeksikan; kesenjangan tidak dikurangkan lagi dari nilai ekuitas.
| WACC / g | 2,00% | 2,50% | 3,00% | 3,50% | 4,00% |
|---|---|---|---|---|---|
| 10,48% | 25,79 | 26,23 | 26,73 | 27,28 | 27,91 |
| 10,98% | 22,86 | 23,19 | 23,55 | 23,95 | 24,41 |
| 11,48% | 20,30 | 20,54 | 20,80 | 21,09 | 21,41 |
| 11,98% | 18,04 | 18,21 | 18,40 | 18,61 | 18,84 |
| 12,48% | 16,04 | 16,17 | 16,30 | 16,45 | 16,60 |
| 12,98% | 14,27 | 14,36 | 14,45 | 14,55 | 14,65 |
| 13,48% | 12,70 | 12,75 | 12,81 | 12,87 | 12,93 |
Komentar pasar
Perspektif saya mengenai pasar, perekonomian, dan kejadian penting bagi investor.
SpaceX: model DCF mendalam — Starlink, antariksa, dan AI
Informasi: 20 Oktober 2026, setelah rilis hasil kuartal III. Tanggal acuan neraca dan diskonto: 30 September 2026. Harga referensi 20 Oktober: US$147,79; bukan harga langsung. Valuasi menggunakan saham biasa yang dilaporkan, sebelum klaim lain yang belum dikuantifikasi. Proyeksi merupakan asumsi penulis.
SpaceX saat ini menggabungkan tiga bisnis: layanan antariksa, Starlink, dan Super Intelligence, yang mencakup xAI, X, serta Cursor. Menilai Starlink dan roket saja akan mengabaikan bagian besar dari pendapatan dan investasi grup.
Komentar singkat
Pada kuartal III, grup menghasilkan pendapatan US$14,575 miliar dan laba operasi US$2,791 miliar. Namun, arus kas operasi selama sembilan bulan pertama hanya US$13,097 miliar, dibandingkan belanja tunai aset tetap sebesar US$48,069 miliar. Selisihnya −US$34,972 miliar; ukuran ini tidak boleh disamakan dengan FCFF. Pertumbuhan tetap memerlukan pendanaan meskipun laporan laba rugi menunjukkan laba. Sumber: laporan SpaceX kuartal III 2026, hlm. 3–6 dan 9–12.
DCF saya pada skenario dasar menghasilkan sekitar US$250 miliar nilai ekuitas, atau US$18,40 per saham yang dilaporkan, dibandingkan harga referensi US$147,79. Skenario optimistis menghasilkan US$190,54; skenario pesimistis tidak mendukung nilai ekuitas positif dan menampilkan US$0. Ini adalah hasil bersyarat dari asumsi tertentu, bukan proyeksi harga atau probabilitas kebangkrutan. Dalam skenario dasar, 90,2% EV berasal dari nilai terminal.
Menurut MarketWatch, dalam paparan hasil keuangan manajemen menyampaikan belanja modal US$35–40 miliar untuk kuartal IV dan pendapatan US$33–37 miliar untuk kuartal I 2027. Skenario dasar memasukkan investasi US$37,5 miliar pada kuartal IV, tetapi sengaja mengasumsikan ekspansi AI selanjutnya lebih lambat daripada ambisi manajemen. Ini adalah proyeksi penulis, bukan konsensus pasar. Liputan belanja modal, liputan pendapatan.
Penilaian saya: harga pasar yang tinggi menuntut keekonomian pertumbuhan yang jauh lebih baik daripada asumsi dasar model. Faktor penentunya ialah utilisasi kapasitas AI, harga layanan, siklus penggantian perangkat keras dan satelit, serta margin setelah kompensasi saham. Skala pendapatan saja tidak cukup.
Cara membaca model
DCF interaktif di bawah mencakup sisa kuartal 2026 dan proyeksi 15 tahun, 2027–2041. Buku kerja Excel memuat asumsi yang dapat diedit, rumus, model segmen, penyusutan aset, pajak, modal kerja, pendanaan, dan sensitivitas WACC/g. Unduh model Excel lengkap.
Data yang dilaporkan dibedakan dari asumsi. Jumlah pelanggan rata-rata menjadi penggerak layanan Starlink; peluncuran satelit sendiri tidak menciptakan penjualan tambahan. Investasi mencakup penggantian infrastruktur dan rekonsiliasi saldo konstruksi dalam pengerjaan. SBC tetap merupakan biaya ekonomi. 13,579 miliar saham adalah jumlah saham biasa yang dilaporkan, bukan jumlah terdilusi penuh; dilusi tambahan dapat diuji secara terpisah.
Sumber tambahan: SEC — 10-Q kuartal II dan kebijakan akuntansi, prospektus IPO — sejarah dan bisnis, SEC — umur manfaat infrastruktur, harga referensi SPCX.
Postingan mencerminkan pandangan pribadi penulis pada saat publikasi. Itu bukan rekomendasi investasi.