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| Anno | 2025 |
|---|---|
| Capitalizzazione azionaria globale (USD) | 151.940.000.000.000 |
| IPO globali | 1471 |
| Crescita della capitalizzazione sul 2024 | +18,5% |
| Crescita dei proventi IPO sul 2024 | +42,7% |
Società nazionali quotate · fine anno, 1990–2025
1996: 8090 → 2025: 3908Calo dal picco del 1996: −51,7%
| Anno | Società |
|---|---|
| 1990 | 6429 |
| 1991 | 6513 |
| 1992 | 6562 |
| 1993 | 6912 |
| 1994 | 7255 |
| 1995 | 7487 |
| 1996 | 8090 |
| 1997 | 7905 |
| 1998 | 7499 |
| 1999 | 7229 |
| 2000 | 6917 |
| 2001 | 6177 |
| 2002 | 5685 |
| 2003 | 5295 |
| 2004 | 5226 |
| 2005 | 5145 |
| 2006 | 5133 |
| 2007 | 5109 |
| 2008 | 4666 |
| 2009 | 4401 |
| 2010 | 4279 |
| 2011 | 4171 |
| 2012 | 4102 |
| 2013 | 4180 |
| 2014 | 4369 |
| 2015 | 4381 |
| 2016 | 4331 |
| 2017 | 4336 |
| 2018 | 4013 |
| 2019 | 3910 |
| 2020 | 4104 |
| 2021 | 4774 |
| 2022 | 4642 |
| 2023 | 4317 |
| 2024 | 4010 |
| 2025 | 3908 |
Fonte dei dati: World Bank WDI / WFE ↗ · API ↗ · Fonte dei dati · CM.MKT.LDOM.NO ↗
Quota del volume fuori borsa · tre osservazioni mensili
| Mese | Azioni quotate al Nasdaq | Azioni quotate al NYSE |
|---|---|---|
| feb 2005 | 29,4% | 13,0% |
| feb 2014 | 38,6% | 34,6% |
| gen 2026 | 51,9% | 47,0% |
Commenti sui mercati
Il mio punto di vista sui mercati, sull'economia e sugli eventi rilevanti per gli investitori.
Le borse sopravvivranno? Il mercato azionario oltre il parquet
27 ottobre 2026 · Analisi di ricerche e dati ufficiali. Grafici: Stati Uniti 1990–2025, osservazioni mensili SEC del 2005/2014/2026; statistiche WFE per il 2025. Gli scenari non sono previsioni numeriche.
Le borse probabilmente sopravvivranno, ma la loro infrastruttura potrebbe diventare molto diversa. Più durature di un particolare parquet o gestore sono le esigenze di imprese e investitori: raccogliere capitale, formare i prezzi, fornire liquidità e mantenere regole di negoziazione credibili. È una deduzione prudente dalla ricerca, non una prova scientifica che le borse esisteranno per sempre.
1. Il mercato resta enorme
Secondo la WFE, la capitalizzazione azionaria mondiale a fine 2025 era pari a 151,94 mila miliardi di USD, il 18,5% in più rispetto all’anno precedente. Si sono svolte 1471 IPO, mentre il capitale raccolto attraverso queste operazioni è aumentato del 42,7%. Sono grandezze diverse: la capitalizzazione valuta le azioni in circolazione; non rappresenta nuovo denaro versato alle imprese. Anche prezzi e tassi di cambio possono determinarne la crescita. WFE, 27 febbraio 2026
2. Meno società quotate non significa la fine delle borse
La serie ufficiale della Banca mondiale mostra che le società nazionali quotate negli Stati Uniti sono scese da 8090 nel 1996 a 3908 nel 2025: un calo del 51,7%. Non si tratta del numero di tutti i titoli, degli ETF o delle quotazioni secondarie di società estere. Un cambiamento del fornitore dei dati nel 2015 limita la perfetta comparabilità storica. Banca mondiale/WFE, CM.MKT.LDOM.NO
La tecnologia non è l’unica spiegazione. Ewens e Farre-Mensa rilevano che i cambiamenti nei mercati statunitensi dei capitali privati hanno consentito alle startup di restare non quotate più a lungo. Ciò non spiega tutto il successivo calo degli emittenti quotati. Per il futuro, le borse dovranno convincere le imprese che liquidità, visibilità e accesso a un’ampia base di investitori giustificano i costi di quotazione e gli obblighi informativi. Ewens e Farre-Mensa, RFS 2020
3. La borsa come riferimento in una rete di sedi di negoziazione
La sede di quotazione e quella di esecuzione di un’operazione sono diverse. Secondo i dati citati dalla SEC, la quota dei volumi negoziati fuori borsa su azioni quotate al Nasdaq è passata dal 29,4% di febbraio 2005 al 51,9% di gennaio 2026. Per le azioni quotate al NYSE, le cifre erano 13,0% e 47,0%. Il grafico contiene tre rilevazioni mensili, non medie annuali. Negoziare fuori borsa non significa automaticamente operare senza regolamentazione. SEC, documento 34-105655, p. 13, nota 40
Questa separazione non dimostra che le borse scompariranno. Foucault e Menkveld mostrano che la concorrenza tra piattaforme può aumentare la profondità del book consolidato con un instradamento adeguato degli ordini. Il modello di Zhu indica che, in determinate condizioni, i dark pool possono migliorare la formazione dei prezzi su una borsa con ordini visibili, anche quando parte della liquidità si sposta altrove. Sono risultati condizionati, non la prova che qualsiasi frammentazione sia utile. Un possibile futuro è una rete di piattaforme che cooperano e competono, ma continuano ad avere bisogno di prezzi di riferimento credibili. JF 2008 · RFS 2014
4. Automazione: migliore liquidità, ma non tutte le corse sono produttive
Hendershott, Jones e Menkveld rilevano che la storica automazione del NYSE ha migliorato la liquidità soprattutto per i titoli delle grandi società. Non è una prova dell’efficacia degli attuali agenti di IA generativa. JF 2011
Aquilina, Budish e O’Neill rilevano, in un campione storico di dati LSE del 2015, che le corse di arbitraggio di latenza rappresentavano circa il 20% dei volumi negoziati, con sei imprese responsabili di oltre l’80% delle vittorie e delle sconfitte in tali corse. La riduzione stimata del 17% del costo della liquidità eliminando questo meccanismo è un calcolo controfattuale degli autori, non un risparmio effettivamente realizzato né una misurazione globale attuale. QJE 2022, materiali dell’autore
Budish, Cramton e Shim propongono frequenti aste a lotti: gli ordini ricevuti nello stesso breve intervallo vengono elaborati insieme, riducendo il valore di minimi vantaggi di velocità e spostando la competizione verso il prezzo. È una proposta basata su un modello, non uno standard adottato ovunque. Un successivo modello di Budish, Lee e Shim spiega come i ricavi derivanti dalla vendita di velocità possano indebolire gli incentivi dei gestori a riformare il mercato. QJE 2015 · JPE 2024
L’IA può ampliare l’analisi e la vigilanza. Il FSB segnala però i rischi di modelli comuni, concentrazione dei fornitori, attacchi informatici e disinformazione. La resilienza e la qualità delle regole di mercato potrebbero quindi contare più della sola velocità. FSB 2024
5. La tokenizzazione cambia il registro dei diritti, non l’economia del mercato
La tokenizzazione rappresenta digitalmente i diritti su un’attività attraverso una piattaforma programmabile. Può semplificare i trasferimenti di proprietà e la gestione dei pagamenti, ma un token da solo non garantisce liquidità, diritti degli azionisti o un regolamento sicuro. La BRI sottolinea l’importanza della moneta di regolamento e di un’infrastruttura coerente; il suo approccio non richiede sempre una blockchain pubblica. BRI, Annual Economic Report 2025, capitolo III
Uno studio della BCE del 2026 rileva un differenziale di rendimento all’emissione inferiore in media di 0,14 punti percentuali, in un piccolo campione prevalentemente europeo di 23 obbligazioni tokenizzate e 49 obbligazioni tradizionali comparabili. Non rileva una riduzione statisticamente significativa delle commissioni di sottoscrizione garantita. È uno studio osservazionale sulle obbligazioni, non la prova di benefici identici per le azioni o della scomparsa degli intermediari. Born et al., BCE Macroprudential Bulletin 33, 2026
I cambiamenti normativi sono concreti: il 17 settembre 2026 la SEC ha annunciato un’esenzione temporanea e condizionata per determinate sedi di negoziazione di azioni NMS tokenizzate. Le condizioni comprendono diritti equivalenti per gli investitori e sospensioni della negoziazione allineate alla borsa di quotazione principale. Non è un’autorizzazione generale per qualsiasi prodotto definito «azione tokenizzata». SEC, 17 settembre 2026
6. Sedute più lunghe e regolamento più rapido hanno un costo
Il 10 aprile 2026 la SEC ha approvato una modifica delle regole del Nasdaq che prevede 23 ore di negoziazione al giorno, cinque giorni alla settimana. Il solo documento di approvazione non dimostra il pieno avvio operativo. È inoltre diverso dalla negoziazione 24 ore su 24, sette giorni su sette. SEC, 34-105199
Il regolamento — il trasferimento definitivo di titoli e denaro — è una questione separata. Per la maggior parte delle operazioni soggette alla norma statunitense, T+1 si applica dal 28 maggio 2024: il giorno lavorativo successivo, non esattamente 24 ore. T+0 significa lo stesso giorno; non implica necessariamente un regolamento atomico immediato. SEC, T+1
Il modello di rete dei pagamenti di Capponi e Chang evidenzia un compromesso: un regolamento più rapido riduce l’esposizione alla controparte, ma può diminuire i vantaggi della compensazione degli obblighi e aumentare il fabbisogno di liquidità. La velocità ottimale dipende dalla rete e dalle condizioni di finanziamento. È un documento di lavoro preliminare, non un risultato empirico universale né la posizione della Fed. FEDS 2025-101r1, revisione 2026
Interpretazione editoriale: la disponibilità continua non garantisce un mercato ugualmente profondo a ogni ora.
7. Che cosa ha maggiori probabilità di sopravvivere?
Conclusione editoriale: è più plausibile un’evoluzione delle borse che la scomparsa delle loro funzioni. Ciò non garantisce né la sopravvivenza di un particolare gestore né rendimenti sulle sue azioni.
Nello scenario di base, le borse tradizionali coesistono con sedi alternative, integrando dati, automazione e nuove modalità di regolamento. In uno scenario di transizione accelerata, la tokenizzazione e le sedute più lunghe guadagnano spazio se offrono un costo totale inferiore, certezza giuridica e liquidità sufficiente. In uno scenario di transizione frenata, incidenti informatici, frammentazione o problemi di finanziamento ritardano l’adozione. A questi scenari non sono assegnate probabilità numeriche.
È opportuno valutare i progressi attraverso risultati misurabili: spread e profondità del mercato, costo della raccolta di capitale, variazione netta del numero di società quotate dopo nuovi ingressi e delisting, interruzioni e sicurezza dei diritti di proprietà. Le ore di negoziazione o la presenza della blockchain, da sole, non stabiliscono se un mercato funzioni meglio.
8. Metodo e letteratura
Questa è una rassegna selettiva di studi, non una metanalisi sistematica. L’accesso ai risultati di Google Scholar era limitato; l’identità delle pubblicazioni e i loro risultati sono stati verificati presso editori, autori e istituzioni di ricerca. Si distinguono gli articoli sottoposti a revisione paritaria (QJE, JF, JPE, RFS), lo studio della BCE, un documento di lavoro preliminare della Fed e i dati o annunci ufficiali. Ogni grafico mantiene il proprio periodo di osservazione e universo statistico. Gli scenari sono interpretazioni editoriali, senza previsioni numeriche inventate.
Titoli completi, DOI, fonti e dati dei grafici: Registro WMA delle fonti e dei calcoli. Materiale educativo, non una raccomandazione di investimento.
Gli articoli riflettono le opinioni personali dell’autore alla data di pubblicazione. Non costituiscono raccomandazioni d’investimento.