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Data di valutazione: 30 settembre 2026. Include i risultati pubblicati il 20 ottobre 2026. La quotazione di riferimento è un’osservazione con una data distinta, non un prezzo in tempo reale.
Scenario operativoEntrambe le serie usano la stessa scala. Il primo periodo di previsione copre il trimestre restante del 2026.
| Periodo | T4 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Space | 1717 | 8058 | 9044 | 10.214 | 11.500 | 12.353 | 13.271 | 14.253 | 15.296 | 16.400 | 16.810 | 17.286 | 17.762 | 18.239 | 18.718 | 19.200 |
| Connectivity | 5982 | 26.775 | 32.427 | 39.273 | 47.565 | 53.626 | 60.072 | 67.307 | 75.428 | 84.545 | 88.117 | 91.423 | 94.855 | 98.421 | 102.123 | 105.969 |
| Super Intelligence · SI | 10.160 | 57.938 | 84.377 | 123.685 | 182.277 | 227.653 | 253.593 | 282.523 | 314.793 | 350.792 | 374.657 | 388.112 | 402.090 | 416.615 | 431.712 | 447.403 |
| Ricavi | 17.859 | 92.772 | 125.848 | 173.172 | 241.342 | 293.632 | 326.937 | 364.084 | 405.517 | 451.737 | 479.585 | 496.820 | 514.707 | 533.275 | 552.553 | 572.573 |
| Space · EBIT | -488 | -1723 | -1796 | -1738 | -1594 | -1482 | -1318 | -783 | 444 | 756 | 637 | 896 | 1274 | 1632 | 1972 | 2302 |
| Connectivity · EBIT | 2467 | 10.449 | 11.873 | 17.221 | 20.615 | 22.075 | 24.086 | 26.654 | 29.972 | 33.480 | 33.596 | 33.839 | 34.443 | 35.412 | 36.628 | 37.934 |
| Super Intelligence · SI · EBIT | 441 | 4271 | 7470 | 16.125 | 34.552 | 36.733 | 40.760 | 46.265 | 56.852 | 75.133 | 86.391 | 89.861 | 94.793 | 101.357 | 109.737 | 116.475 |
| Risultato operativo · EBIT | 2420 | 12.997 | 17.547 | 31.608 | 53.573 | 57.326 | 63.527 | 72.136 | 87.269 | 109.368 | 120.625 | 124.595 | 130.510 | 138.401 | 148.338 | 156.710 |
| Imposte monetarie sull’attività operativa | -605 | -3249 | -4387 | -7902 | -13.393 | -14.331 | -15.882 | -18.034 | -21.817 | -27.342 | -30.156 | -31.149 | -32.627 | -34.600 | -37.084 | -39.178 |
| Ammortamenti | 6320 | 33.542 | 47.255 | 59.457 | 75.476 | 101.413 | 114.576 | 127.607 | 136.658 | 141.587 | 145.537 | 150.784 | 154.420 | 156.428 | 156.756 | 159.031 |
| Space · Investimenti in capitale fisso | -1250 | -4729 | -4472 | -4229 | -4000 | -3895 | -3792 | -3692 | -3595 | -3500 | -3448 | -3397 | -3347 | -3297 | -3248 | -3200 |
| Connectivity · Investimenti in capitale fisso | -1974 | -8699 | -10.372 | -12.367 | -14.745 | -16.289 | -17.880 | -19.629 | -21.554 | -23.673 | -24.370 | -24.974 | -25.593 | -26.229 | -26.882 | -27.552 |
| Super Intelligence · SI · Investimenti in capitale fisso | -34.276 | -45.811 | -84.869 | -127.161 | -153.043 | -111.638 | -122.364 | -134.121 | -147.007 | -149.468 | -129.190 | -132.625 | -136.153 | -139.774 | -143.491 | -143.874 |
| Altre rettifiche per il capitale proprio · Investimenti in capitale fisso | -0 | -5000 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| Investimenti in capitale fisso | -37.500 | -64.238 | -99.713 | -143.757 | -171.788 | -131.822 | -144.036 | -157.442 | -172.156 | -176.641 | -157.008 | -160.996 | -165.093 | -169.300 | -173.621 | -174.626 |
| Variazione del capitale circolante | -394 | -640 | -992 | -1420 | -2045 | -1569 | -999 | -1114 | -1243 | -1387 | -835 | -517 | -537 | -557 | -578 | -601 |
| Flusso di cassa libero per l’impresa · FCFF | -29.759 | -21.589 | -40.290 | -62.014 | -58.178 | 11.016 | 17.187 | 23.153 | 28.710 | 45.586 | 78.163 | 82.717 | 86.673 | 90.372 | 93.810 | 101.337 |
| Fattore di attualizzazione | 0,972 | 0,868 | 0,775 | 0,692 | 0,618 | 0,552 | 0,493 | 0,440 | 0,393 | 0,351 | 0,313 | 0,280 | 0,250 | 0,223 | 0,199 | 0,178 |
| Valore attuale del FCFF | -28.929 | -18.740 | -31.231 | -42.927 | -35.962 | 6081 | 8472 | 10.191 | 11.285 | 16.000 | 24.499 | 23.152 | 21.663 | 20.170 | 18.697 | 18.036 |
FCFF = EBIT − imposte monetarie + ammortamenti − investimenti − variazione del capitale circolante.
| Variabile | T4 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Abbonati privati Starlink | 15.500.000 | 19.000.533 | 23.291.629 | 28.551.831 | 35.000.000 | 38.983.846 | 43.421.151 | 48.363.527 | 53.868.466 | 60.000.000 | 62.946.904 | 66.038.545 | 69.282.032 | 72.684.824 | 76.254.743 | 80.000.000 |
| ARPU mensile Starlink · USD | 68 | 67 | 66 | 65 | 64 | 64 | 63 | 63 | 62 | 62 | 62 | 61 | 61 | 61 | 60 | 60 |
| Ricavi da imprese e amministrazioni · milioni di USD annui | 9600 | 11.675 | 14.199 | 17.268 | 21.000 | 23.888 | 27.174 | 30.912 | 35.163 | 40.000 | 41.234 | 42.506 | 43.818 | 45.170 | 46.563 | 48.000 |
| Lanci per clienti esterni | 14 | 68 | 77 | 88 | 100 | 110 | 121 | 133 | 146 | 160 | 165 | 171 | 177 | 183 | 189 | 195 |
| Ricavo medio per lancio · milioni di USD | 78 | 76 | 74 | 72 | 70 | 69 | 68 | 67 | 66 | 65 | 64 | 63 | 62 | 62 | 61 | 60 |
| R&S monetaria Space · milioni di USD annui | 5000 | 5233 | 5477 | 5733 | 6000 | 6039 | 6079 | 6119 | 6159 | 6200 | 6249 | 6298 | 6348 | 6398 | 6449 | 6500 |
| Capacità di calcolo installata · GW | 3 | 4 | 6 | 9 | 14 | 16 | 18 | 20 | 23 | 26 | 27 | 29 | 30 | 32 | 33 | 35 |
| Utilizzo della capacità di calcolo | 80,0% | 80,5% | 81,0% | 81,5% | 82,0% | 82,6% | 83,2% | 83,8% | 84,4% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% |
| Ricavi annui di calcolo per GW utilizzato · milioni di USD | 18.000 | 17.613 | 17.234 | 16.863 | 16.500 | 16.079 | 15.669 | 15.269 | 14.880 | 14.500 | 14.238 | 13.982 | 13.730 | 13.482 | 13.239 | 13.000 |
| Ricavi delle applicazioni SI · milioni di USD annui | 8000 | 10.417 | 13.565 | 17.663 | 23.000 | 26.304 | 30.083 | 34.405 | 39.347 | 45.000 | 47.844 | 50.868 | 54.083 | 57.502 | 61.136 | 65.000 |
| Vita utile dell’hardware di IA · anni | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Margine di cassa Connectivity prima delle remunerazioni in azioni | 67,0% | 66,7% | 66,5% | 66,2% | 66,0% | 65,6% | 65,2% | 64,8% | 64,4% | 64,0% | 63,7% | 63,3% | 63,0% | 62,7% | 62,3% | 62,0% |
| Margine di cassa cloud prima delle remunerazioni in azioni | 64,0% | 63,7% | 63,5% | 63,2% | 63,0% | 62,8% | 62,6% | 62,4% | 62,2% | 62,0% | 61,7% | 61,3% | 61,0% | 60,7% | 60,3% | 60,0% |
| Margine EBIT Space | -28,4% | -21,4% | -19,9% | -17,0% | -13,9% | -12,0% | -9,9% | -5,5% | 2,9% | 4,6% | 3,8% | 5,2% | 7,2% | 8,9% | 10,5% | 12,0% |
| Margine EBIT Connectivity | 41,2% | 39,0% | 36,6% | 43,8% | 43,3% | 41,2% | 40,1% | 39,6% | 39,7% | 39,6% | 38,1% | 37,0% | 36,3% | 36,0% | 35,9% | 35,8% |
| Margine EBIT SI | 4,3% | 7,4% | 8,9% | 13,0% | 19,0% | 16,1% | 16,1% | 16,4% | 18,1% | 21,4% | 23,1% | 23,2% | 23,6% | 24,3% | 25,4% | 26,0% |
| Costo economico delle remunerazioni in azioni · milioni di USD | 1316 | 6847 | 9153 | 12.356 | 16.814 | 19.610 | 20.687 | 21.826 | 23.033 | 24.309 | 25.106 | 25.245 | 25.388 | 25.533 | 25.682 | 25.834 |
Stress economico prudente prima di nuovi finanziamenti: tratta le remunerazioni in azioni come un costo equivalente a un esborso e include gli interessi lordi ipotizzati e il capitale da rimborsare a breve. Non è una previsione dell’effettivo fabbisogno di prestiti in denaro. Non vengono previste le condizioni di finanziamento né la diluizione risultante; il fabbisogno non viene sottratto una seconda volta dal valore del capitale proprio.
| WACC / g | 2,00% | 2,50% | 3,00% | 3,50% | 4,00% |
|---|---|---|---|---|---|
| 10,48% | 25,79 | 26,23 | 26,73 | 27,28 | 27,91 |
| 10,98% | 22,86 | 23,19 | 23,55 | 23,95 | 24,41 |
| 11,48% | 20,30 | 20,54 | 20,80 | 21,09 | 21,41 |
| 11,98% | 18,04 | 18,21 | 18,40 | 18,61 | 18,84 |
| 12,48% | 16,04 | 16,17 | 16,30 | 16,45 | 16,60 |
| 12,98% | 14,27 | 14,36 | 14,45 | 14,55 | 14,65 |
| 13,48% | 12,70 | 12,75 | 12,81 | 12,87 | 12,93 |
Commenti sui mercati
Il mio punto di vista sui mercati, sull'economia e sugli eventi rilevanti per gli investitori.
SpaceX: un DCF approfondito — Starlink, spazio e IA
Informazioni: 20 ottobre 2026, dopo la pubblicazione dei risultati del terzo trimestre. Data del bilancio e riferimento per l’attualizzazione: 30 settembre 2026. Quotazione di riferimento del 20 ottobre: 147,79 USD; non è un prezzo in tempo reale. Valutazione sulle azioni ordinarie dichiarate, prima di altri diritti non quantificati. Le previsioni sono ipotesi dell’autore.
La SpaceX di oggi riunisce tre attività: servizi spaziali, Starlink e Super Intelligence, che comprende tra gli altri xAI, X e Cursor. Valutare soltanto Starlink e i razzi escluderebbe una parte significativa dei ricavi e degli investimenti del gruppo.
Breve commento
Nel terzo trimestre il gruppo ha generato 14,575 miliardi di USD di ricavi e 2,791 miliardi di USD di risultato operativo. Nei primi nove mesi, però, il flusso di cassa operativo è stato pari a 13,097 miliardi di USD, a fronte di 48,069 miliardi di USD di esborsi per immobilizzazioni materiali. La differenza è di −34,972 miliardi di USD; questa misura non va confusa con il FCFF. La crescita richiede finanziamenti anche quando il conto economico mostra un utile. Fonte: rapporto SpaceX del terzo trimestre 2026, pp. 3–6 e 9–12.
Il mio DCF restituisce nello scenario base circa 250 miliardi di USD di valore del capitale proprio, ossia 18,40 USD per azione dichiarata, contro la quotazione di riferimento di 147,79 USD. Lo scenario ottimistico dà 190,54 USD; quello pessimistico non giustifica un valore positivo del capitale proprio e mostra 0 USD. Sono risultati condizionati da specifiche ipotesi, non previsioni di prezzo o probabilità di fallimento. Nello scenario base, l’90,2% del valore d’impresa deriva dal valore terminale.
Durante la conferenza sui risultati, il management ha indicato 35–40 miliardi di USD di investimenti nel quarto trimestre e 33–37 miliardi di USD di ricavi nel primo trimestre 2027, secondo MarketWatch. Lo scenario base include 37,5 miliardi di USD di investimenti nel quarto trimestre, ma ipotizza deliberatamente una successiva espansione dell’IA più lenta rispetto alle ambizioni del management. È la previsione dell’autore, non il consenso. Articolo sugli investimenti, articolo sui ricavi.
La mia valutazione: l’elevato prezzo di mercato richiede una redditività della crescita nettamente migliore di quella ipotizzata nello scenario base. Sono cruciali l’utilizzo della capacità di IA, i prezzi dei servizi, i cicli di sostituzione di hardware e satelliti e i margini dopo le remunerazioni in azioni. La sola dimensione dei ricavi non basta.
Come leggere il modello
Il DCF interattivo qui sotto copre il trimestre restante del 2026 e 15 anni di previsioni, dal 2027 al 2041. La cartella Excel contiene ipotesi modificabili, formule, modelli dei segmenti, ammortamento degli attivi, imposte, capitale circolante, finanziamento e sensibilità WACC/g. Scarica il modello Excel completo.
I dati dichiarati sono distinti dalle ipotesi. Il numero medio di abbonati determina i servizi Starlink; i lanci dei propri satelliti non generano vendite aggiuntive. Gli investimenti includono la sostituzione delle infrastrutture e la movimentazione delle immobilizzazioni in corso. Le remunerazioni in azioni (SBC) restano un costo economico. I 13,579 miliardi di azioni sono il numero dichiarato di azioni ordinarie, non il totale pienamente diluito; l’ulteriore diluizione può essere testata separatamente.
Fonti aggiuntive: SEC — 10-Q del secondo trimestre e principi contabili, prospetto IPO — storia e attività, SEC — vita utile delle infrastrutture, quotazione di riferimento SPCX.
Gli articoli riflettono le opinioni personali dell’autore alla data di pubblicazione. Non costituiscono raccomandazioni d’investimento.