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| 연도 | 2025 |
|---|---|
| 세계 주식 시가총액 (USD) | 151,940,000,000,000 |
| 세계 IPO 건수 | 1,471 |
| 2024년 대비 시가총액 증가 | +18.5% |
| 2024년 대비 IPO 조달액 증가 | +42.7% |
국내 상장기업 · 연말 기준, 1990–2025년
1996: 8,090 → 2025: 3,9081996년 정점 대비 감소: −51.7%
| 연도 | 기업 수 |
|---|---|
| 1990 | 6,429 |
| 1991 | 6,513 |
| 1992 | 6,562 |
| 1993 | 6,912 |
| 1994 | 7,255 |
| 1995 | 7,487 |
| 1996 | 8,090 |
| 1997 | 7,905 |
| 1998 | 7,499 |
| 1999 | 7,229 |
| 2000 | 6,917 |
| 2001 | 6,177 |
| 2002 | 5,685 |
| 2003 | 5,295 |
| 2004 | 5,226 |
| 2005 | 5,145 |
| 2006 | 5,133 |
| 2007 | 5,109 |
| 2008 | 4,666 |
| 2009 | 4,401 |
| 2010 | 4,279 |
| 2011 | 4,171 |
| 2012 | 4,102 |
| 2013 | 4,180 |
| 2014 | 4,369 |
| 2015 | 4,381 |
| 2016 | 4,331 |
| 2017 | 4,336 |
| 2018 | 4,013 |
| 2019 | 3,910 |
| 2020 | 4,104 |
| 2021 | 4,774 |
| 2022 | 4,642 |
| 2023 | 4,317 |
| 2024 | 4,010 |
| 2025 | 3,908 |
자료 출처: World Bank WDI / WFE ↗ · API ↗ · 자료 출처 · CM.MKT.LDOM.NO ↗
거래소 밖 거래량 비중 · 세 개 월의 관측치
| 월 | Nasdaq 상장주식 | NYSE 상장주식 |
|---|---|---|
| 2005년 2월 | 29.4% | 13.0% |
| 2014년 2월 | 38.6% | 34.6% |
| 2026년 1월 | 51.9% | 47.0% |
시장 논평
시장, 경제, 투자자에게 중요한 사건에 대한 제 관점.
증권거래소는 살아남을까? 거래장 이후 주식시장의 미래
2026년 10월 27일 · 연구와 공식 데이터 분석. 차트: 미국 1990–2025년, SEC의 2005/2014/2026년 월별 관측치, WFE의 2025년 통계. 시나리오는 수치 예측이 아닙니다.
증권거래소는 아마도 살아남겠지만, 그 인프라는 지금과 크게 달라질 수 있습니다. 특정 거래장이나 운영사보다 오래 지속되는 것은 기업과 투자자의 필요, 즉 자본 조달, 가격 발견, 유동성 확보와 신뢰할 수 있는 거래 규칙입니다. 이는 연구에서 조심스럽게 도출한 판단이지, 거래소가 영원히 존재한다는 과학적 증명은 아닙니다.
1. 시장은 여전히 거대하다
WFE에 따르면 2025년 말 세계 주식 시가총액은 151.94조 달러로, 전년보다 18.5% 증가했습니다. 1,471건의 IPO가 이루어졌고, 이를 통한 조달 자금은 42.7% 늘었습니다. 이 지표들은 서로 다른 대상을 측정합니다. 시가총액은 발행된 주식의 평가액이며, 기업에 새로 유입된 현금이 아닙니다. 주가와 환율 변화도 시가총액 증가를 이끌 수 있습니다. WFE, 27 February 2026
2. 상장사 감소가 거래소의 종말을 뜻하지는 않는다
세계은행 공식 시계열에 따르면 미국의 자국 상장기업 수는 1996년 8,090개에서 2025년 3,908개로 51.7% 감소했습니다. 이는 모든 증권이나 ETF, 외국 기업의 교차상장을 합한 수치가 아닙니다. 2015년 데이터 제공기관 변경으로 장기 자료의 완전한 비교에는 한계가 있습니다. World Bank/WFE, CM.MKT.LDOM.NO
기술만으로 이 변화를 설명할 수는 없습니다. Ewens와 Farre-Mensa는 미국 사모 자본시장의 변화로 스타트업이 더 오래 비상장 상태를 유지할 수 있게 되었음을 보여줍니다. 이 결과가 이후 상장기업 감소 전체를 설명하는 것은 아닙니다. 미래에 대한 시사점은 거래소가 기업에 유동성, 인지도와 폭넓은 투자자 기반에 대한 접근이 상장 비용과 공시 의무를 감수할 가치가 있음을 설득해야 한다는 것입니다. Ewens and Farre-Mensa, RFS 2020
3. 여러 거래 플랫폼을 잇는 기준점으로서의 거래소
상장 장소와 거래가 체결되는 장소는 다릅니다. SEC가 제시한 자료에서 Nasdaq 상장주식의 장외 거래 비중은 2005년 2월 29.4%에서 2026년 1월 51.9%로 증가했습니다. NYSE 상장주식은 각각 13.0%와 47.0%였습니다. 차트는 연평균이 아니라 세 시점의 월별 관측치를 담고 있습니다. 장외 거래라고 해서 곧바로 규제 밖의 활동을 뜻하는 것은 아닙니다. SEC release 34-105655, p.13, footnote 40
이러한 거래 분산만으로 거래소가 사라진다고 단정할 수는 없습니다. Foucault와 Menkveld는 적절한 주문 라우팅이 있을 때 거래 플랫폼 간 경쟁이 통합 호가장의 깊이를 늘릴 수 있음을 보여줍니다. Zhu의 모형에 따르면 특정 조건에서는 일부 유동성이 이동하더라도 다크풀이 공개 거래소의 가격 발견을 개선할 수 있습니다. 이는 조건부 결과이며, 모든 시장 분산이 유익하다는 주장은 아닙니다. 신뢰할 수 있는 기준가격을 여전히 필요로 하면서 협력하고 경쟁하는 플랫폼 네트워크가 가능한 미래 중 하나입니다. JF 2008 · RFS 2014
4. 자동화는 유동성을 높이지만 모든 속도 경쟁이 생산적이지는 않다
Hendershott, Jones와 Menkveld의 연구는 과거 NYSE의 자동화가 주로 대형주의 유동성을 개선했음을 보여줍니다. 이는 오늘날 생성형 AI 에이전트의 효과를 입증하는 근거는 아닙니다. JF 2011
Aquilina, Budish와 O’Neill은 2015년 LSE의 역사적 표본에서 지연시간 차익거래 경쟁이 거래량의 약 20%를 차지했고, 여섯 회사가 이러한 경쟁의 승리와 패배 중 80% 이상을 차지했다고 분석했습니다. 이 메커니즘을 없앨 경우 유동성 비용이 17% 감소할 것이라는 추정은 저자들의 반사실적 계산입니다. 실제 달성된 절감액이나 오늘날 세계시장 전체의 측정치가 아닙니다. QJE 2022, author’s materials
Budish, Cramton과 Shim은 빈번한 일괄 경매를 제안합니다. 같은 짧은 시간 구간에 들어온 주문을 함께 처리해 아주 작은 속도 우위의 가치를 줄이고 경쟁의 초점을 가격으로 옮기는 방식입니다. 이는 모형에 근거한 제안이며, 보편적으로 도입된 표준은 아닙니다. 이후 Budish, Lee와 Shim의 모형은 빠른 접속 등의 판매 수익이 운영사의 개혁 유인을 약화시킬 수 있는 이유를 설명합니다. QJE 2015 · JPE 2024
AI는 분석과 시장 감시의 범위를 넓힐 수 있습니다. 그러나 FSB는 공통 모형 사용, 공급업체 집중, 사이버 공격과 허위정보에 따른 위험을 지적합니다. 따라서 거래소의 경쟁력에는 속도 자체보다 회복탄력성과 시장 규칙의 질이 더 중요할 수 있습니다. FSB 2024
5. 토큰화는 권리의 기록을 바꾸지만 시장의 경제 원리를 없애지는 않는다
토큰화란 자산에 대한 권리를 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 디지털 형태로 나타내는 것입니다. 소유권 이전과 지급 처리를 간소화할 수 있지만, 토큰 자체가 유동성이나 주주 권리, 안전한 결제를 보장하지는 않습니다. BIS는 결제에 사용되는 화폐와 일관된 인프라의 중요성을 강조하며, 그 구상이 반드시 공개 블록체인을 필요로 하는 것은 아닙니다. BIS Annual Economic Report 2025, chapter III
2026년 ECB 연구는 유럽 중심의 작은 표본인 토큰화 채권 23개와 대응되는 전통적 채권 49개에서 발행 시 수익률 스프레드가 평균 0.14퍼센트포인트 낮았다고 분석했습니다. 인수 수수료가 통계적으로 유의하게 줄었다는 결과는 없었습니다. 이는 채권에 대한 관찰연구이며, 주식에서도 동일한 이익이 발생하거나 중개기관이 사라진다는 증거가 아닙니다. Born et al., ECB Macroprudential Bulletin 33, 2026
규제 변화도 구체화되고 있습니다. 2026년 9월 17일 SEC는 토큰화된 NMS 주식을 거래하는 일부 플랫폼에 일시적이고 조건부인 면제를 발표했습니다. 동등한 투자자 권리와 주 상장거래소에 맞춘 거래 정지 등이 조건에 포함됩니다. 이는 “토큰화 주식”이라고 불리는 모든 상품을 일괄 승인한 것이 아닙니다. SEC, 17 September 2026
6. 거래시간 연장과 빠른 결제에는 비용이 따른다
2026년 4월 10일 SEC는 하루 23시간, 주 5일 거래를 허용하는 Nasdaq 규정 변경을 승인했습니다. 승인 문서만으로 실제 운영이 완전히 개시되었음을 확인할 수는 없습니다. 또한 이는 주 7일 24시간 거래인 24/7과 다릅니다. SEC, 34-105199
증권과 대금을 최종적으로 이전하는 결제는 별도의 문제입니다. 미국 규정 적용 대상 거래 대부분에는 2024년 5월 28일부터 T+1이 적용됩니다. 이는 정확히 24시간 뒤가 아니라 다음 영업일을 뜻합니다. T+0은 당일 결제를 의미하지만, 반드시 즉각적인 원자적 결제를 뜻하지는 않습니다. SEC, T+1
Capponi와 Chang의 지급 네트워크 모형은 상충관계를 보여줍니다. 결제를 빠르게 하면 거래상대방에 대한 익스포저가 줄지만, 채무 상계의 이익이 줄고 유동성 수요가 커질 수 있습니다. 최적 속도는 네트워크와 자금조달 여건에 달려 있습니다. 이는 예비 워킹페이퍼이며, 보편적인 실증 결과나 연준의 정책 입장이 아닙니다. FEDS 2025-101r1, revised 2026
편집자의 추론: 상시 거래가 가능하다고 해서 모든 시간대에 똑같이 깊은 시장이 보장되지는 않습니다.
7. 무엇이 가장 오래 살아남을까?
편집자의 결론: 거래소의 기능이 사라지기보다 거래소가 진화할 가능성이 더 높습니다. 그러나 특정 운영사의 존속이나 그 주식의 수익률이 보장되는 것은 아닙니다.
기본 시나리오에서는 전통적 거래소가 대체 거래 플랫폼과 공존하며 데이터, 자동화와 새로운 결제 방식을 통합합니다. 전환이 빨라지는 시나리오에서는 토큰화와 거래시간 연장이 총비용 절감, 법적 확실성과 충분한 유동성을 제공할 경우 점유율을 높입니다. 전환이 정체되는 시나리오에서는 사이버 사고, 시장 분산이나 자금조달 문제가 도입을 늦춥니다. 이 시나리오들에 수치 확률을 부여하지 않습니다.
진전은 측정 가능한 결과로 판단해야 합니다. 스프레드와 시장 깊이, 자본 조달 비용, 상장폐지를 차감한 순상장 수, 시스템 장애와 소유권의 안전성이 그 예입니다. 거래시간이나 블록체인의 존재만으로 시장이 더 잘 작동한다고 판단할 수는 없습니다.
8. 방법과 문헌
이 글은 선택적 연구 검토이며 체계적 메타분석이 아닙니다. Google Scholar 검색 결과에 대한 접근은 제한되어 있었으며, 출판사·저자·연구기관의 자료에서 논문의 신원과 연구 결과를 검증했습니다. 동료 심사를 거친 논문(QJE, JF, JPE, RFS), ECB 연구, 연준의 예비 워킹페이퍼와 공식 데이터·발표를 구분했습니다. 각 차트에 관측 기간과 통계적 범위를 명시했습니다. 시나리오는 편집적 해석이며, 가공의 수치 예측을 포함하지 않습니다.
전체 제목, DOI, 출처와 차트 입력 데이터: WMA source and calculation register. 교육용 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
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