Zamawiając wycenę firmy, wspierasz też rozwój projektu.
Pomóż rozwijać World Market Atlas — niezależny projekt dla inwestorów indywidualnych. Twoje wsparcie pomaga tworzyć analizy i rozwijać narzędzia.
Sprawdź założenia operacyjne i nakłady potrzebne do zamiany wzrostu w wartość. Wszystkie prognozy są założeniami autora, a nie wytycznymi spółki.
Data bazowa wyceny: 30 września 2026. Uwzględnia wyniki opublikowane 20 października 2026. Kurs porównawczy jest osobno datowaną obserwacją, a nie notowaniem na żywo.
Scenariusz operacyjnyObie serie mają tę samą skalę. Pierwszy okres prognozy obejmuje ostatni kwartał 2026.
| Okres | IV kw. 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Space | 1717 | 8058 | 9044 | 10 214 | 11 500 | 12 353 | 13 271 | 14 253 | 15 296 | 16 400 | 16 810 | 17 286 | 17 762 | 18 239 | 18 718 | 19 200 |
| Connectivity | 5982 | 26 775 | 32 427 | 39 273 | 47 565 | 53 626 | 60 072 | 67 307 | 75 428 | 84 545 | 88 117 | 91 423 | 94 855 | 98 421 | 102 123 | 105 969 |
| Super Intelligence · SI | 10 160 | 57 938 | 84 377 | 123 685 | 182 277 | 227 653 | 253 593 | 282 523 | 314 793 | 350 792 | 374 657 | 388 112 | 402 090 | 416 615 | 431 712 | 447 403 |
| Przychody | 17 859 | 92 772 | 125 848 | 173 172 | 241 342 | 293 632 | 326 937 | 364 084 | 405 517 | 451 737 | 479 585 | 496 820 | 514 707 | 533 275 | 552 553 | 572 573 |
| Space · EBIT | -488 | -1723 | -1796 | -1738 | -1594 | -1482 | -1318 | -783 | 444 | 756 | 637 | 896 | 1274 | 1632 | 1972 | 2302 |
| Connectivity · EBIT | 2467 | 10 449 | 11 873 | 17 221 | 20 615 | 22 075 | 24 086 | 26 654 | 29 972 | 33 480 | 33 596 | 33 839 | 34 443 | 35 412 | 36 628 | 37 934 |
| Super Intelligence · SI · EBIT | 441 | 4271 | 7470 | 16 125 | 34 552 | 36 733 | 40 760 | 46 265 | 56 852 | 75 133 | 86 391 | 89 861 | 94 793 | 101 357 | 109 737 | 116 475 |
| Wynik operacyjny · EBIT | 2420 | 12 997 | 17 547 | 31 608 | 53 573 | 57 326 | 63 527 | 72 136 | 87 269 | 109 368 | 120 625 | 124 595 | 130 510 | 138 401 | 148 338 | 156 710 |
| Podatek gotówkowy od działalności | -605 | -3249 | -4387 | -7902 | -13 393 | -14 331 | -15 882 | -18 034 | -21 817 | -27 342 | -30 156 | -31 149 | -32 627 | -34 600 | -37 084 | -39 178 |
| Amortyzacja | 6320 | 33 542 | 47 255 | 59 457 | 75 476 | 101 413 | 114 576 | 127 607 | 136 658 | 141 587 | 145 537 | 150 784 | 154 420 | 156 428 | 156 756 | 159 031 |
| Space · Nakłady inwestycyjne | -1250 | -4729 | -4472 | -4229 | -4000 | -3895 | -3792 | -3692 | -3595 | -3500 | -3448 | -3397 | -3347 | -3297 | -3248 | -3200 |
| Connectivity · Nakłady inwestycyjne | -1974 | -8699 | -10 372 | -12 367 | -14 745 | -16 289 | -17 880 | -19 629 | -21 554 | -23 673 | -24 370 | -24 974 | -25 593 | -26 229 | -26 882 | -27 552 |
| Super Intelligence · SI · Nakłady inwestycyjne | -34 276 | -45 811 | -84 869 | -127 161 | -153 043 | -111 638 | -122 364 | -134 121 | -147 007 | -149 468 | -129 190 | -132 625 | -136 153 | -139 774 | -143 491 | -143 874 |
| Pozostałe korekty wartości kapitału · Nakłady inwestycyjne | -0 | -5000 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| Nakłady inwestycyjne | -37 500 | -64 238 | -99 713 | -143 757 | -171 788 | -131 822 | -144 036 | -157 442 | -172 156 | -176 641 | -157 008 | -160 996 | -165 093 | -169 300 | -173 621 | -174 626 |
| Zmiana kapitału obrotowego | -394 | -640 | -992 | -1420 | -2045 | -1569 | -999 | -1114 | -1243 | -1387 | -835 | -517 | -537 | -557 | -578 | -601 |
| Wolne przepływy dla firmy · FCFF | -29 759 | -21 589 | -40 290 | -62 014 | -58 178 | 11 016 | 17 187 | 23 153 | 28 710 | 45 586 | 78 163 | 82 717 | 86 673 | 90 372 | 93 810 | 101 337 |
| Współczynnik dyskontowy | 0,972 | 0,868 | 0,775 | 0,692 | 0,618 | 0,552 | 0,493 | 0,440 | 0,393 | 0,351 | 0,313 | 0,280 | 0,250 | 0,223 | 0,199 | 0,178 |
| Zdyskontowany FCFF | -28 929 | -18 740 | -31 231 | -42 927 | -35 962 | 6081 | 8472 | 10 191 | 11 285 | 16 000 | 24 499 | 23 152 | 21 663 | 20 170 | 18 697 | 18 036 |
FCFF = EBIT − podatek gotówkowy + amortyzacja − nakłady inwestycyjne − zmiana kapitału obrotowego.
| Założenie | IV kw. 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | 2034 | 2035 | 2036 | 2037 | 2038 | 2039 | 2040 | 2041 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Abonenci indywidualni Starlink | 15 500 000 | 19 000 533 | 23 291 629 | 28 551 831 | 35 000 000 | 38 983 846 | 43 421 151 | 48 363 527 | 53 868 466 | 60 000 000 | 62 946 904 | 66 038 545 | 69 282 032 | 72 684 824 | 76 254 743 | 80 000 000 |
| Miesięczne ARPU Starlink · USD | 68 | 67 | 66 | 65 | 64 | 64 | 63 | 63 | 62 | 62 | 62 | 61 | 61 | 61 | 60 | 60 |
| Przychody od firm i instytucji · rocznie mln USD | 9600 | 11 675 | 14 199 | 17 268 | 21 000 | 23 888 | 27 174 | 30 912 | 35 163 | 40 000 | 41 234 | 42 506 | 43 818 | 45 170 | 46 563 | 48 000 |
| Starty dla klientów zewnętrznych | 14 | 68 | 77 | 88 | 100 | 110 | 121 | 133 | 146 | 160 | 165 | 171 | 177 | 183 | 189 | 195 |
| Średni przychód ze startu · mln USD | 78 | 76 | 74 | 72 | 70 | 69 | 68 | 67 | 66 | 65 | 64 | 63 | 62 | 62 | 61 | 60 |
| Gotówkowe R&D Space · rocznie mln USD | 5000 | 5233 | 5477 | 5733 | 6000 | 6039 | 6079 | 6119 | 6159 | 6200 | 6249 | 6298 | 6348 | 6398 | 6449 | 6500 |
| Zainstalowana moc obliczeniowa · GW | 3 | 4 | 6 | 9 | 14 | 16 | 18 | 20 | 23 | 26 | 27 | 29 | 30 | 32 | 33 | 35 |
| Wykorzystanie mocy obliczeniowej | 80,0% | 80,5% | 81,0% | 81,5% | 82,0% | 82,6% | 83,2% | 83,8% | 84,4% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% | 85,0% |
| Roczny przychód na wykorzystany GW · mln USD | 18 000 | 17 613 | 17 234 | 16 863 | 16 500 | 16 079 | 15 669 | 15 269 | 14 880 | 14 500 | 14 238 | 13 982 | 13 730 | 13 482 | 13 239 | 13 000 |
| Przychody aplikacji SI · rocznie mln USD | 8000 | 10 417 | 13 565 | 17 663 | 23 000 | 26 304 | 30 083 | 34 405 | 39 347 | 45 000 | 47 844 | 50 868 | 54 083 | 57 502 | 61 136 | 65 000 |
| Okres użytkowania sprzętu AI · lata | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Marża gotówkowa Connectivity przed wynagrodzeniami akcjami | 67,0% | 66,7% | 66,5% | 66,2% | 66,0% | 65,6% | 65,2% | 64,8% | 64,4% | 64,0% | 63,7% | 63,3% | 63,0% | 62,7% | 62,3% | 62,0% |
| Marża gotówkowa chmury przed wynagrodzeniami akcjami | 64,0% | 63,7% | 63,5% | 63,2% | 63,0% | 62,8% | 62,6% | 62,4% | 62,2% | 62,0% | 61,7% | 61,3% | 61,0% | 60,7% | 60,3% | 60,0% |
| Marża EBIT Space | -28,4% | -21,4% | -19,9% | -17,0% | -13,9% | -12,0% | -9,9% | -5,5% | 2,9% | 4,6% | 3,8% | 5,2% | 7,2% | 8,9% | 10,5% | 12,0% |
| Marża EBIT Connectivity | 41,2% | 39,0% | 36,6% | 43,8% | 43,3% | 41,2% | 40,1% | 39,6% | 39,7% | 39,6% | 38,1% | 37,0% | 36,3% | 36,0% | 35,9% | 35,8% |
| Marża EBIT SI | 4,3% | 7,4% | 8,9% | 13,0% | 19,0% | 16,1% | 16,1% | 16,4% | 18,1% | 21,4% | 23,1% | 23,2% | 23,6% | 24,3% | 25,4% | 26,0% |
| Ekonomiczny koszt wynagrodzeń akcjami · mln USD | 1316 | 6847 | 9153 | 12 356 | 16 814 | 19 610 | 20 687 | 21 826 | 23 033 | 24 309 | 25 106 | 25 245 | 25 388 | 25 533 | 25 682 | 25 834 |
Ostrożny test przed nowym finansowaniem: traktuje wynagrodzenia akcjami jako ekwiwalent kosztu gotówkowego, dodaje założone odsetki brutto i najbliższe spłaty kapitału. Nie jest dosłowną prognozą zapotrzebowania na kredyt. Warunki finansowania i rozwodnienie nie są prognozowane; luka nie jest ponownie odejmowana od wartości kapitału.
| WACC / g | 2,00% | 2,50% | 3,00% | 3,50% | 4,00% |
|---|---|---|---|---|---|
| 10,48% | 25,79 | 26,23 | 26,73 | 27,28 | 27,91 |
| 10,98% | 22,86 | 23,19 | 23,55 | 23,95 | 24,41 |
| 11,48% | 20,30 | 20,54 | 20,80 | 21,09 | 21,41 |
| 11,98% | 18,04 | 18,21 | 18,40 | 18,61 | 18,84 |
| 12,48% | 16,04 | 16,17 | 16,30 | 16,45 | 16,60 |
| 12,98% | 14,27 | 14,36 | 14,45 | 14,55 | 14,65 |
| 13,48% | 12,70 | 12,75 | 12,81 | 12,87 | 12,93 |
Komentarze rynkowe
Moje spojrzenie na rynki, gospodarkę i wydarzenia, które wpływają na inwestorów.
SpaceX: dogłębny model DCF — Starlink, kosmos i AI
Informacje: 20 października 2026, po publikacji wyników Q3. Baza bilansowa i punkt dyskontowania: 30 września 2026. Notowanie referencyjne z 20 października: 147,79 USD; nie jest kursem na żywo. Wycena na raportowane akcje zwykłe, przed pozostałymi nieoszacowanymi roszczeniami. Prognozy są założeniami autora.
Dzisiejszy SpaceX to trzy biznesy: usługi kosmiczne, Starlink oraz Super Intelligence, obejmujący m.in. xAI, X i Cursor. Wycena samego Starlinka i rakiet pomijałaby znaczną część przychodów oraz nakładów całej grupy.
Krótki komentarz
W III kwartale grupa osiągnęła 14,575 mld USD przychodów i 2,791 mld USD zysku operacyjnego. Jednak przez pierwsze dziewięć miesięcy przepływy operacyjne wyniosły 13,097 mld USD, a gotówkowe nakłady na środki trwałe aż 48,069 mld USD. Różnica to −34,972 mld USD; nie należy utożsamiać tej miary z FCFF. Rozwój trzeba finansować, nawet gdy rachunek wyników pokazuje zysk. Źródło: raport SpaceX Q3 2026, s. 3–6 i 9–12.
Mój DCF daje w scenariuszu bazowym około 250 mld USD wartości kapitału, czyli 18,40 USD na raportowaną akcję, wobec notowania referencyjnego 147,79 USD. Scenariusz optymistyczny daje 190,54 USD; pesymistyczny nie uzasadnia dodatniej wartości kapitału i pokazuje 0 USD. To wyniki warunkowe, zależne od konkretnych założeń — nie prognoza ceny ani prawdopodobieństwa upadłości. W bazie aż 90,2% EV pochodzi z wartości rezydualnej.
Podczas telekonferencji zarząd zapowiedział 35–40 mld USD capex w Q4 oraz 33–37 mld USD przychodów w Q1 2027, według relacji MarketWatch. Baza uwzględnia 37,5 mld USD nakładów w Q4, lecz celowo przyjmuje wolniejszą dalszą ekspansję AI niż zapowiedzi zarządu. To prognoza autora, nie konsensus. Relacja o capex, relacja o przychodach.
Moja ocena: wysoka cena rynkowa wymaga znacznie lepszej ekonomiki wzrostu, niż zakłada baza modelu. Najważniejsze są wykorzystanie mocy AI, ceny usług, częstotliwość wymiany sprzętu i satelitów oraz marże po kosztach wynagrodzeń akcjami. Sama skala przychodów nie wystarczy.
Jak czytać model
Poniżej znajduje się interaktywny DCF: pozostały kwartał 2026 oraz 15 lat prognozy 2027–2041. Arkusz Excel zawiera edytowalne założenia, formuły, modele segmentów, amortyzację aktywów, podatki, kapitał obrotowy, finansowanie i wrażliwość WACC/g. Pobierz pełny model Excel.
Dane raportowane oddzielono od założeń. Średnia liczba abonentów napędza usługi Starlinka; starty własnych satelitów nie tworzą dodatkowej sprzedaży. Nakłady obejmują odnawianie infrastruktury i rozliczenie budowy w toku. SBC pozostaje kosztem ekonomicznym. Liczba 13,579 mld akcji jest stanem raportowanym, nie pełną liczbą rozwodnioną; dodatkowe rozwodnienie można przetestować osobno.
Źródła uzupełniające: SEC — Q2 10-Q i zasady rachunkowości, prospekt IPO — historia i działalność, SEC — okresy użytkowania infrastruktury, notowanie referencyjne SPCX.
Wpisy wyrażają osobiste opinie autora na dzień publikacji. Nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej.