Ao encomendar uma avaliação de empresa, também apoia o desenvolvimento do projeto.
Ajude a desenvolver o World Market Atlas, um projeto independente para investidores individuais. O seu apoio permite-nos produzir análises e melhorar as ferramentas.
| Ano | 2025 |
|---|---|
| Capitalização acionista global (USD) | 151 940 000 000 000 |
| IPO mundiais | 1471 |
| Crescimento da capitalização face a 2024 | +18,5% |
| Crescimento das receitas de IPO face a 2024 | +42,7% |
Empresas nacionais cotadas · fim do ano, 1990–2025
1996: 8090 → 2025: 3908Queda desde o máximo de 1996: −51,7%
| Ano | Empresas |
|---|---|
| 1990 | 6429 |
| 1991 | 6513 |
| 1992 | 6562 |
| 1993 | 6912 |
| 1994 | 7255 |
| 1995 | 7487 |
| 1996 | 8090 |
| 1997 | 7905 |
| 1998 | 7499 |
| 1999 | 7229 |
| 2000 | 6917 |
| 2001 | 6177 |
| 2002 | 5685 |
| 2003 | 5295 |
| 2004 | 5226 |
| 2005 | 5145 |
| 2006 | 5133 |
| 2007 | 5109 |
| 2008 | 4666 |
| 2009 | 4401 |
| 2010 | 4279 |
| 2011 | 4171 |
| 2012 | 4102 |
| 2013 | 4180 |
| 2014 | 4369 |
| 2015 | 4381 |
| 2016 | 4331 |
| 2017 | 4336 |
| 2018 | 4013 |
| 2019 | 3910 |
| 2020 | 4104 |
| 2021 | 4774 |
| 2022 | 4642 |
| 2023 | 4317 |
| 2024 | 4010 |
| 2025 | 3908 |
Fonte dos dados: World Bank WDI / WFE ↗ · API ↗ · Fonte dos dados · CM.MKT.LDOM.NO ↗
Parcela do volume fora de bolsa · três observações mensais
| Mês | Ações cotadas na Nasdaq | Ações cotadas na NYSE |
|---|---|---|
| 02/2005 | 29,4% | 13,0% |
| 02/2014 | 38,6% | 34,6% |
| 01/2026 | 51,9% | 47,0% |
Comentários de mercado
A minha perspectiva sobre os mercados, a economia e os acontecimentos que interessam aos investidores.
As bolsas sobreviverão? O mercado de ações além do pregão
27 de outubro de 2026 · Análise de pesquisas e dados oficiais. Gráficos: Estados Unidos 1990–2025, observações mensais da SEC em 2005/2014/2026; estatísticas da WFE de 2025. Os cenários não são previsões numéricas.
As bolsas provavelmente sobreviverão, mas sua infraestrutura poderá ser muito diferente. Mais duradouras que um pregão ou operador específico são as necessidades de empresas e investidores: captar capital, formar preços, oferecer liquidez e manter regras de negociação confiáveis. É uma conclusão cautelosa da pesquisa, não uma prova científica de que as bolsas existirão para sempre.
1. O mercado continua enorme
Segundo a WFE, a capitalização do mercado acionário mundial atingiu US$ 151,94 trilhões no fim de 2025, 18,5% acima do ano anterior. Houve 1.471 IPOs, enquanto o capital captado nessas operações cresceu 42,7%. São grandezas diferentes: a capitalização avalia as ações em circulação; não representa dinheiro novo entregue às empresas. As cotações e as taxas de câmbio também podem impulsionar seu crescimento. WFE, 27 de fevereiro de 2026
2. Menos empresas listadas não significa o fim das bolsas
A série oficial do Banco Mundial mostra que o número de empresas nacionais listadas nos Estados Unidos caiu de 8.090 em 1996 para 3.908 em 2025 — uma queda de 51,7%. Não é uma contagem de todos os títulos, ETFs ou listagens secundárias de empresas estrangeiras. Uma mudança de fornecedor dos dados em 2015 limita a comparabilidade histórica perfeita. Banco Mundial/WFE, CM.MKT.LDOM.NO
A tecnologia não é a única explicação. Ewens e Farre-Mensa mostram que mudanças nos mercados americanos de capital privado permitiram que startups permanecessem fora da bolsa por mais tempo. Isso não explica toda a queda posterior no número de emissores listados. A implicação para o futuro é que as bolsas precisarão convencer as empresas de que liquidez, visibilidade e acesso a uma ampla base de investidores justificam os custos de listagem e as obrigações de divulgação. Ewens e Farre-Mensa, RFS 2020
3. A bolsa como referência em uma rede de plataformas
O local de listagem e o local de execução de uma operação são coisas diferentes. Segundo dados citados pela SEC, a participação das negociações fora das bolsas no volume de ações listadas na Nasdaq aumentou de 29,4% em fevereiro de 2005 para 51,9% em janeiro de 2026. Para ações listadas na NYSE, os números foram 13,0% e 47,0%. O gráfico apresenta três observações mensais, não médias anuais. Negociação fora da bolsa não significa automaticamente atividade sem regulação. SEC, documento 34-105655, p. 13, nota 40
Essa divisão não demonstra que as bolsas desaparecerão. Foucault e Menkveld mostram que a concorrência entre plataformas pode aumentar a profundidade do livro consolidado de ofertas quando há roteamento adequado. O modelo de Zhu indica que, em determinadas condições, dark pools podem melhorar a formação de preços em uma bolsa com ofertas visíveis, mesmo com a migração de parte da liquidez. São resultados condicionais, não a afirmação de que toda fragmentação é benéfica. Um futuro possível é uma rede de plataformas que cooperam e competem, mas continuam precisando de preços de referência confiáveis. JF 2008 · RFS 2014
4. Automação: melhor liquidez, mas nem toda corrida é produtiva
Hendershott, Jones e Menkveld mostram que a automação histórica da NYSE melhorou a liquidez principalmente nas ações de grandes empresas. Isso não comprova a eficácia dos atuais agentes de IA generativa. JF 2011
Aquilina, Budish e O’Neill identificam, em uma amostra histórica de dados da LSE de 2015, que as corridas de arbitragem de latência representavam cerca de 20% do volume negociado, com seis empresas responsáveis por mais de 80% das vitórias e derrotas nessas corridas. A redução estimada de 17% no custo de liquidez ao eliminar esse mecanismo é um cálculo contrafactual dos autores, não uma economia efetivamente realizada nem uma medição global atual. QJE 2022, materiais do autor
Budish, Cramton e Shim propõem leilões frequentes em lote: as ordens recebidas no mesmo intervalo curto são processadas em conjunto, reduzindo o valor de vantagens mínimas de velocidade e deslocando a competição para o preço. É uma proposta baseada em modelo, não um padrão adotado universalmente. Um modelo posterior de Budish, Lee e Shim explica como as receitas da venda de velocidade podem enfraquecer os incentivos dos operadores para reformar o mercado. QJE 2015 · JPE 2024
A IA pode ampliar a análise e a supervisão. O FSB, porém, aponta riscos ligados a modelos comuns, concentração de fornecedores, ataques cibernéticos e desinformação. A resiliência e a qualidade das regras do mercado podem, portanto, importar mais que a velocidade por si só. FSB 2024
5. A tokenização muda o registro de direitos, não a economia do mercado
A tokenização representa digitalmente os direitos sobre ativos em uma plataforma programável. Pode simplificar transferências de propriedade e processamento de pagamentos, mas um token, por si só, não garante liquidez, direitos de acionista nem liquidação segura. O BIS destaca a importância da moeda usada na liquidação e de uma infraestrutura coerente; sua proposta nem sempre exige uma blockchain pública. BIS, Annual Economic Report 2025, capítulo III
Um estudo do BCE de 2026 encontra um spread de rendimento na emissão inferior, em média, em 0,14 ponto percentual, em uma amostra pequena e predominantemente europeia de 23 títulos de dívida tokenizados e 49 títulos de dívida convencionais comparáveis. Não identifica redução estatisticamente significativa nas taxas de subscrição com garantia. É um estudo observacional sobre títulos de dívida, não uma prova de benefícios idênticos para ações nem do desaparecimento dos intermediários. Born e outros, BCE Macroprudential Bulletin 33, 2026
As mudanças regulatórias são concretas: em 17 de setembro de 2026, a SEC anunciou uma isenção temporária e condicionada para determinados ambientes de negociação de ações NMS tokenizadas. As condições incluem direitos equivalentes para os investidores e interrupções da negociação alinhadas à bolsa de listagem principal. Não se trata de aprovação geral para qualquer produto chamado de “ação tokenizada”. SEC, 17 de setembro de 2026
6. Sessões mais longas e liquidação mais rápida têm um preço
Em 10 de abril de 2026, a SEC aprovou uma alteração nas regras da Nasdaq que prevê 23 horas de negociação por dia, cinco dias por semana. O documento de aprovação, por si só, não confirma o pleno início operacional. Isso também é diferente de negociar 24 horas por dia, sete dias por semana. SEC, 34-105199
A liquidação — a transferência final dos títulos e do dinheiro — é uma questão separada. Para a maioria das operações abrangidas pela regra americana, T+1 vigora desde 28 de maio de 2024: o dia útil seguinte, não exatamente 24 horas. T+0 significa o mesmo dia; não precisa significar liquidação atômica imediata. SEC, T+1
O modelo de rede de pagamentos de Capponi e Chang identifica um compromisso: a liquidação mais rápida reduz a exposição à contraparte, mas pode diminuir os benefícios da compensação de obrigações e aumentar as necessidades de liquidez. A velocidade ideal depende da rede e das condições de financiamento. É um documento de trabalho preliminar, não um resultado empírico universal nem a posição do Fed. FEDS 2025-101r1, revisão de 2026
Inferência editorial: a disponibilidade ininterrupta não garante um mercado igualmente profundo em todos os horários.
7. O que tem mais chances de sobreviver?
Conclusão editorial: a evolução das bolsas é mais plausível que o desaparecimento de suas funções. Isso não garante a sobrevivência de um operador específico nem retornos sobre suas ações.
No cenário-base, as bolsas tradicionais coexistem com plataformas alternativas, integrando dados, automação e novas formas de liquidação. Em um cenário de transição acelerada, a tokenização e as sessões mais longas ganham participação se oferecerem menor custo total, segurança jurídica e liquidez suficiente. Em um cenário de transição travada, incidentes cibernéticos, fragmentação ou problemas de financiamento atrasam a adoção. Não são atribuídas probabilidades numéricas a esses cenários.
É importante avaliar o progresso por resultados mensuráveis: spreads e profundidade do mercado, custos de captação de capital, variação líquida do número de empresas listadas após novas entradas e retiradas, interrupções e segurança dos direitos de propriedade. As horas de negociação ou a presença de blockchain, isoladamente, não determinam se um mercado funciona melhor.
8. Método e literatura
Esta é uma revisão seletiva de pesquisas, não uma metanálise sistemática. O acesso aos resultados do Google Scholar foi restrito; a identidade das publicações e suas conclusões foram verificadas em fontes de editoras, autores e instituições de pesquisa. Os artigos revisados por pares (QJE, JF, JPE, RFS) são diferenciados do estudo do BCE, de um documento de trabalho preliminar do Fed e dos dados ou comunicados oficiais. Cada gráfico preserva seu período de observação e universo estatístico. Os cenários são interpretações editoriais, sem previsões numéricas inventadas.
Títulos completos, DOIs, fontes e dados dos gráficos: Registro WMA de fontes e cálculos. Material educativo, não uma recomendação de investimento.
As publicações refletem as opiniões pessoais do autor à data da publicação. Não são recomendações de investimento.