Заказывая оценку компании, вы также поддерживаете развитие проекта.
Помогите развивать World Market Atlas — независимый проект для частных инвесторов. Ваша поддержка помогает нам готовить аналитические материалы и совершенствовать инструменты.
| Год | 2025 |
|---|---|
| Мировая капитализация акций (USD) | 151 940 000 000 000 |
| IPO в мире | 1 471 |
| Рост капитализации к 2024 году | +18,5% |
| Рост поступлений IPO к 2024 году | +42,7% |
Национальные листинговые компании · конец года, 1990–2025
1996: 8 090 → 2025: 3 908Снижение от пика 1996 года: −51,7%
| Год | Компании |
|---|---|
| 1990 | 6 429 |
| 1991 | 6 513 |
| 1992 | 6 562 |
| 1993 | 6 912 |
| 1994 | 7 255 |
| 1995 | 7 487 |
| 1996 | 8 090 |
| 1997 | 7 905 |
| 1998 | 7 499 |
| 1999 | 7 229 |
| 2000 | 6 917 |
| 2001 | 6 177 |
| 2002 | 5 685 |
| 2003 | 5 295 |
| 2004 | 5 226 |
| 2005 | 5 145 |
| 2006 | 5 133 |
| 2007 | 5 109 |
| 2008 | 4 666 |
| 2009 | 4 401 |
| 2010 | 4 279 |
| 2011 | 4 171 |
| 2012 | 4 102 |
| 2013 | 4 180 |
| 2014 | 4 369 |
| 2015 | 4 381 |
| 2016 | 4 331 |
| 2017 | 4 336 |
| 2018 | 4 013 |
| 2019 | 3 910 |
| 2020 | 4 104 |
| 2021 | 4 774 |
| 2022 | 4 642 |
| 2023 | 4 317 |
| 2024 | 4 010 |
| 2025 | 3 908 |
Источник данных: World Bank WDI / WFE ↗ · API ↗ · Источник данных · CM.MKT.LDOM.NO ↗
Доля внебиржевого объёма · три месячных наблюдения
| Месяц | Акции с листингом Nasdaq | Акции с листингом NYSE |
|---|---|---|
| февр. 2005 г. | 29,4% | 13,0% |
| февр. 2014 г. | 38,6% | 34,6% |
| янв. 2026 г. | 51,9% | 47,0% |
Рыночные комментарии
Моя точка зрения на рынки, экономику и события, которые важны для инвесторов.
Выживут ли фондовые биржи? Будущее рынка акций после эпохи торгового зала
27 октября 2026 года · Анализ исследований и официальных данных. Графики: США за 1990–2025 годы, месячные наблюдения SEC за 2005/2014/2026 годы; статистика WFE за 2025 год. Сценарии не являются числовыми прогнозами.
Фондовые биржи, вероятно, сохранятся, но их инфраструктура может значительно измениться. Долговечнее конкретного торгового зала или оператора потребности компаний и инвесторов: привлечение капитала, формирование цен, ликвидность и надёжные правила торговли. Это осторожный вывод из исследований, а не научное доказательство вечного существования бирж.
1. Рынок по-прежнему огромен
По данным WFE, мировая капитализация акций на конец 2025 года составила 151,94 трлн долларов США, что на 18,5% выше показателя предыдущего года. Состоялось 1 471 IPO, а объём привлечённого через них капитала вырос на 42,7%. Эти показатели измеряют разные величины: капитализация — оценка обращающихся акций, а не сумма новых денежных средств, внесённых в компании. Её рост может также отражать изменения цен и валютных курсов. WFE, 27 February 2026
2. Меньше публичных компаний не означает конец бирж
Официальный ряд Всемирного банка показывает сокращение числа отечественных компаний, котирующихся в США, с 8 090 в 1996 году до 3 908 в 2025 году — на 51,7%. Это не число всех ценных бумаг, ETF или перекрёстных листингов иностранных компаний. Смена поставщика данных в 2015 году ограничивает полную историческую сопоставимость. World Bank/WFE, CM.MKT.LDOM.NO
Технологии — не единственное объяснение. Ewens и Farre-Mensa показали, что изменения на американском рынке частного капитала позволяли стартапам дольше оставаться непубличными. Это не объясняет всё последующее сокращение числа эмитентов на бирже. Вывод для будущего: биржам придётся убеждать компании, что ликвидность, узнаваемость и доступ к широкой базе инвесторов оправдывают затраты на листинг и обязанности по раскрытию информации. Ewens and Farre-Mensa, RFS 2020
3. Биржа как ориентир в сети торговых площадок
Место листинга и место исполнения сделки — разные вещи. По данным SEC, доля внебиржевых сделок с акциями, котирующимися на Nasdaq, выросла с 29,4% в феврале 2005 года до 51,9% в январе 2026 года. Для акций с листингом на NYSE показатели составили 13,0% и 47,0%. График содержит три месячных наблюдения, а не среднегодовые значения. Внебиржевая торговля не означает автоматически отсутствие регулирования. SEC release 34-105655, p.13, footnote 40
Такое разделение не доказывает, что биржи исчезнут. Foucault и Menkveld показали, что конкуренция площадок при надлежащей маршрутизации заявок может увеличивать глубину консолидированной книги заявок. Модель Zhu показывает: при определённых условиях тёмные пулы могут улучшать формирование цен на бирже с открытыми котировками, даже когда часть ликвидности уходит на другие площадки. Это условные результаты, а не утверждение, что любая фрагментация полезна. Один из возможных вариантов будущего — сеть сотрудничающих и конкурирующих площадок, которым по-прежнему нужны надёжные ориентиры цен. JF 2008 · RFS 2014
4. Автоматизация улучшает ликвидность, но не всякая гонка полезна
Исследование Hendershott, Jones и Menkveld показало, что историческая автоматизация NYSE улучшала ликвидность прежде всего акций крупных компаний. Это не свидетельство эффективности современных агентов генеративного ИИ. JF 2011
Aquilina, Budish и O’Neill установили на исторической выборке LSE за 2015 год, что гонки арбитража задержек составляли около 20% торгового объёма, а шесть фирм обеспечивали более 80% побед и поражений в этих гонках. Их оценка снижения стоимости ликвидности на 17% после устранения этого механизма — контрфактический расчёт авторов, а не реализованная экономия или современный глобальный показатель. QJE 2022, author’s materials
Budish, Cramton и Shim предлагают частые пакетные аукционы: заявки, поступившие в одном коротком интервале, обрабатываются вместе, что снижает ценность мельчайших преимуществ в скорости и смещает конкуренцию в сторону цены. Это предложение на основе модели, а не повсеместно внедрённый стандарт. Более поздняя модель Budish, Lee и Shim объясняет, почему доходы от продажи скорости могут ослаблять стимулы операторов к реформам. QJE 2015 · JPE 2024
ИИ может расширять аналитику и надзор. Однако FSB указывает на риски общих моделей, концентрации поставщиков, кибератак и дезинформации. Поэтому преимуществом биржи могут стать устойчивость и качество правил, а не сама по себе скорость. FSB 2024
5. Токенизация изменит учёт прав, но не отменит экономику рынка
Токенизация — цифровое представление прав на актив на программируемой платформе. Она может упрощать передачу собственности и обработку платежей, но сам токен не гарантирует ликвидность, права акционера или безопасные расчёты. BIS подчёркивает значение расчётных денег и согласованной инфраструктуры; его концепция не всегда требует публичного блокчейна. BIS Annual Economic Report 2025, chapter III
Исследование ЕЦБ 2026 года выявило в небольшой, преимущественно европейской выборке из 23 токенизированных и 49 сопоставимых традиционных облигаций в среднем на 0,14 процентного пункта более низкий спред доходности при размещении. Статистически значимого снижения комиссий за андеррайтинг не обнаружено. Это наблюдательное исследование облигаций, а не доказательство таких же выгод для акций или исчезновения посредников. Born et al., ECB Macroprudential Bulletin 33, 2026
Регуляторные изменения уже конкретны: 17 сентября 2026 года SEC объявила о временном условном освобождении от отдельных требований для некоторых площадок, торгующих токенизированными акциями NMS. Условия включают равноценные права инвесторов и приостановку торгов одновременно с основной биржей листинга. Это не всеобщее одобрение любого продукта, называемого «токенизированной акцией». SEC, 17 September 2026
6. У более длинных сессий и быстрых расчётов есть цена
10 апреля 2026 года SEC одобрила изменение правил Nasdaq, предусматривающее 23 часа торговли в день пять дней в неделю. Сам документ об одобрении не подтверждает полноценный операционный запуск. Это также отличается от торговли 24/7. SEC, 34-105199
Расчёты — окончательная передача ценных бумаг и денег — отдельный вопрос. Для большинства сделок, охваченных американским правилом, с 28 мая 2024 года действует стандарт T+1: следующий рабочий день, а не ровно 24 часа. T+0 означает тот же день; это необязательно немедленные атомарные расчёты. SEC, T+1
Модель платёжной сети Capponi и Chang показывает компромисс: более быстрые расчёты уменьшают экспозицию к контрагенту, но могут сокращать выгоды взаимозачёта и повышать потребность в ликвидности. Оптимальная скорость зависит от сети и условий финансирования. Это предварительная рабочая статья, а не универсальный эмпирический результат или позиция ФРС. FEDS 2025-101r1, revised 2026
Редакционный вывод из анализа: круглосуточная доступность не гарантирует одинаковую глубину рынка в любое время.
7. Что, скорее всего, сохранится?
Редакционный вывод: эволюция бирж более вероятна, чем исчезновение их функций. Из этого не следует гарантия выживания конкретного оператора или доходности его акций.
В базовом сценарии традиционные биржи сосуществуют с альтернативными площадками, интегрируя данные, автоматизацию и новые схемы расчётов. В сценарии ускоренной трансформации токенизация и более длинные сессии наращивают долю, если обеспечивают меньшие совокупные издержки, правовую определённость и достаточную ликвидность. В сценарии замедления киберинциденты, фрагментация или проблемы финансирования откладывают внедрение. Числовые вероятности этим сценариям не присваиваются.
Оценивать прогресс следует по измеримым результатам: спредам и глубине рынка, стоимости привлечения капитала, числу компаний на бирже с учётом новых листингов и делистингов, сбоям и защищённости прав собственности. Одного количества торговых часов или наличия блокчейна недостаточно, чтобы судить об улучшении работы рынка.
8. Метод и литература
Это выборочный обзор исследований, а не систематический метаанализ. Доступ к результатам Google Scholar был ограничен; сведения о публикациях и их выводы проверены по источникам издателей, авторов и исследовательских учреждений. Рецензируемые статьи (QJE, JF, JPE, RFS) отделены от исследования ЕЦБ, предварительной рабочей статьи ФРС и официальных данных или сообщений. Для каждого графика сохранены период наблюдений и статистический охват. Сценарии — редакционная интерпретация без вымышленных числовых прогнозов.
Полные названия, DOI, источники и исходные данные графиков: WMA source and calculation register. Образовательный материал, не инвестиционная рекомендация.
Должности отражают личные взгляды автора на издание. Это не инвестиционные рекомендации.